这几天，国际原油价格大幅震动，中行的“原油宝”更是上了热搜，一时间满屏皆“油”，众说纷纭，煞是热闹。看了部分所谓“揭秘”或者“普及”的奇葩文章，却叫人欢乐无比，啼笑皆非。
美国时间2020年4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。这个是事实，但是，在这个负值的背后，到底是华尔街在割中国人的韭菜，还是中行在割投资人的韭菜？先要弄清楚几个事实。
一、“原油宝”产品合法吗？是否涉及违规经营或者“擦边球”？
二、“原油宝”到底是理财产品还是期货投机产品？
三、如果中行的“原油宝”是期货产品，那么客户参与的是实盘交易还是在模拟盘里自嗨？
四、原油期货结算价可以是负值吗？
一般来说，银行推出的理财产品虽然不承诺保本保息，但相对风险较低，客户选择购买后，不能也不必要参与操作。但是“原油宝”显然不是普通理财产品，根据中行产品介绍，原油宝是一款面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的权益资产，包括美国原油产品和英国原油产品，以美元和人民币计价。他的特点是：
1、原油宝采用保证金交易形式，不提供杠杆，可以进行多空操作。
2、原油宝是账户交易类产品，账户中的原油份额不能提取实物。
3、每品种每期发布一个原油宝产品。交易资金实时计算，当天可多次进行交易。
4、在客户不选择到期轧差结算的情况下，到期日后，将按照银行公布的个人账户商品产品当期合约和下期合约结算价，为客户进行到期移仓操作。
从上述特点来看，这个所谓的“权益类”产品即像是一个期货产品，但也不是标准的期货产品，是个四不像的怪物。也就是交易上大部分采用期货交易规则，客户风险和期货交易相似，但产品的形态上、结算规则上又不像期货。那么问题来了，中行拥有期货交易所或者类期货交易资质吗？或者说这个期货变种是获批的产品吗？这个恐怕得监管机构来出面澄清。
回过头来我们再看看“原油宝”属性，“他是挂钩境内外原油期货合约的权益资产”，这个“挂钩”两字挺有意思，到底是每个客户购买的合约直接跟芝加哥商品交易所（CME）挂钩，还是客户购买的只是中行的内盘，只是价格挂钩？换一句话来说，如果中行只是一个通道，投资者直接参与到芝交所去交易，那么盈亏当然由客户自己承担，中行只要尽到信息传导和资金管理的职责就行。但是在“原油宝”的形态下，显然不是这种情况，客户并没有在美国芝加哥交易所开户（当前政策也不允许），那么中行是否将客户的真实交易每笔都“挂钩”到芝交所，这个不得而知。大概率来说，中行只是借用芝交所的产品、规则、价格等参数，自己起了一个盘，自己当*家庄**，跟客户对赌，同时还另收交易手续费。这个其实类似香港*合六**彩的外围彩，也类似外围*球赌**。就是借助由头，自己开盘而已。在这种情形下，客户投资失败，尤其是碰到百年不遇的原油负值，那丝毫怪不到芝加哥交易所身上。如果原油宝是合法产品，那么客户的公允结算价应该是中行自己规定的交易中止时间四月二十日晚上十点的对应价位（11美元左右），跟第二天的结算价没有关系。如果中行有部分投到芝交所去，那盈亏跟客户也没有直接关系。
最后，再来说说期货原油结算价能否为负值的问题。期货跟股票最大的区别在于期货投的是“商品合约”，而股票投的是公司的股权，理论上说，当投资人在证券市场上购买了某一公司股票后，就成为了公司股东，而上市公司都是股份有限公司，股东只对出资部分承担有限责任，当公司经营不善资不抵债时，最多是投资款归零，并不需要股东再拿出钱来承担责任，因此，上市公司股票最低值是零。而期货合约，是有时间约定的，到期你未平仓，那只能接收现货，如果货物价值极低，接收时还要付出人工、物流、装卸、仓储等成本，因此有可能价值为负值，虽然不可思议，但确是血淋淋的现实。
“油”在汉语里一直是“贵”的代名词，不管是食用油还是石油，都贵。水贵如油就是一个形象的形容。中行把原油产品命名为“宝”，更是迎合了大部分人的逻辑。这段时间，看到国际原油价格节节向下，很多人心里都是“怎么这样便宜”？“怎么可以这样”？其实在大部分人的认知中，包括我在内，对装油的桶有多大是没有概念的，在上世纪七十年代之前，石油价格长期徘徊在一桶三、五美元左右，在各种因素作用下，几十年来价格步步攀升，本人每次给车子加油的时候心里总是在嘀咕，又给中东石油大亨们的黄金便盆擦洗了一次，心里那个不平衡啊！这段时间，在疫情全世界爆发的背景下，加上产油国各种勾心斗角，才导致石油的价格向价值回归，但是在“宝”的心里作用下，总感觉已经地板价，马上反弹了，因此才会有那么多人蜂拥而入，挟“宝”而归，没想到，这次抢到的不是宝，也不是垃圾，而是雷，是会爆炸的雷。如果这次中行客户判断正确，不把油当宝，当做弃如敝履的垃圾，反向做空，那就赚的盆满钵满。
石油，总归不是宝，只是我们每天用到的低值损耗品，能让我们的汽车行走的商品，仅此而已。