君临这一年多时间，研究上市公司也有几百家了，好公司见了不少，好到员工夸、员工家属夸，离职员工夸，客户夸，投资机构夸，人人都在夸的公司，那就真是罕见了。
这家公司名为视源股份（002841）。
不信？我带你去看一看。
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以下这个截图，是我们在研究视源股份的过程中，某个论坛里的评论截图：
瞧瞧，是不是有一种心向往之的感觉？
员工为啥夸？
有一句评论点出了关键——
“07年，他们公司在我们楼盘团购了大概1个亿的别墅和房子，分给员工，接着在11年吧，再直接买了两栋，是两栋高层房子给员工，我在开发商呆的人，都想跳槽去了。”
因为福利好啊。
福利好到什么程度？
先说工资。
我们查了视源的招股书，在人力成本支出上，有这么一些关键数字：
人力成本占费用支出的50%，2016年、2017前三季“支付给职工和为职工支付的现金”分别为 5.14、5.02亿元。
公司各层次员工平均薪酬（万元）
数据来源：招股说明书
请记住，视源是一家广州公司，广州的收入水平离北上深这些金融中心还是有些差距的，房价也要低一大截。
视源还是一家制造业公司，制造业公司的毛利率通常要比什么互联网、金融业的，简直没法比。
但是视源的平均薪酬呢，最基层的普通员工，在2015年，平均年薪就达到了24.22万元，月薪过两万啊，老铁！
还有各种福利，比如以下这个自助餐厅，早、中、晚、宵夜，员工都可以来happy，免费的。
还有按摩椅、健身厅、瑜伽房、恒温泳池，据说还有定期的专业健身课。
内部设有幼儿园，可以让员工的孩子在旁边上学，还投资6000万元建了一个现代化体检中心，员工和家属都可以免费体检。
这简直就是美国硅谷大公司的福利作风啊。
难怪员工家属们都表示，孩子能进视源，真是无比的骄傲。
难怪前员工都充满了幸福的怀念。
看到上面评论里的一个关键信息没？
视源是个非常自由民主的公司，上下班从不打卡，没有考勤制度和KPI，但是所有员工都将这个公司视为自己的事业，愿意通宵加班，非常有激情。
视源股份的创始人曾经讲过这么一个故事：
“有一位女工程师，跟HR提出说不喜欢写软件，她喜欢的其实是画画。
我们就让她自己想，跟软件部门的主管说不做了，或者再想自己能干什么。后来她成为了视源工业设计团队的创始人。
她离开软件部门后，把视源各种PPT和视频都弄得比以前漂亮，企业VI和CI也慢慢搞起来了。这一切，都是源于她的内心动力。
真正做到有成绩的人，有几个是为钱才干的呢？是源于精神需求。”
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光靠激情当然是不够的，员工拼命的背后，还有着一套完善的激励制度。
哪些年终奖、季度奖、项目奖什么的就不多说了，咱们看看视源的股东结构：
数据来源：wind
前十大个人股东，全部都是公司高管。
实际控制人包括董事长黄正聪、总经理王毅然、董事孙永辉、董事于伟、副总经理周开琪及董事尤天远六名自然人，他们自公司创立以来，就一直在团队里默默奋斗。
吴彩平是总经理办公室经理，任锐是公司监事会主席、TV产品事业部总工程师，也都是视源的核心员工。
还有两家投资公司，排名第4的视迅投资，是一个由核心员工40多人共同出资设立的持股公司，周开琪持股14.64%，其他股东持股 85.36%。
排名第9的视欣投资，是一个由核心员工30多人共同出资设立的持股公司。
看到这个股东结构，你会想到什么？
分散持股的管理层，几乎每一个都是合伙人，是不是跟华为、阿里的合伙人制度很相似？
事实就是这样，视源的创始人团队凝聚力极强，并且有着长远的眼光，愿意稀释自己的股份给骨干员工，将整个管理层拧成一条心，奋力向前冲。
据我们的调查发现，视源的办公室环境是采取开放式的，管理人员都没有自己独立的私人办公室，而是与团队成员坐在一起，整个公司都倡导一种平等、积极、分享的文化。
这样的企业文化和激励机制，会让视源构建起什么样的竞争力？
接下来，君临带你抽丝剥茧。
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在投资者眼里，视源是那种非常优秀的公司，让人看完财务报表就激动难言的公司。
优秀在哪里？
如果单从业务的角度来说，视源做的是很寻常的业务。
视源是做电视板卡起家的，就是下面这种。
发家史来自这么一个背景：
电视机不断升级换代，从老式的CRT电视，到后来的液晶电视，等离子电视、OLED电视、量子点电视……
很多二三线的电视机公司，面临着一个问题，规模不够大，研发成本太高，跟不上市场的节奏，陷入出局的边缘。
要解决这个问题，靠自己是不行的，无奈之下，只能将一些高研发成本的零部件外包出去，交给更专业的第三方公司来做。
比如电视板卡，视源如果能连续拿下几个二三线厂商的订单，分摊下来，研发成本就可以做得很低，有可能比一线厂商都更低。
就是这样，视源通过类似的外包订单，逐渐把自己变成了电视机行业的第三方研发部门，刚开始还只是拿一些小厂商的订单，后来逐级上升，TCL、康佳等大厂都成了他的客户。
最近，视源已经拿到了世界份额第二的LG电视的非智能TV板卡180万片项目。
甚至是业界排名第一的三星，视源也已经派人去洽谈了，试图将他们的核心零部件订单吃下来。
不过呢，一般来说，这些业界大厂都只会把相对毛利率较低的非智能电视板卡业务外包，核心的智能电视板卡还是会握在自己手里的。
这就造成了一个结果：整个行业的天花板有限。
目前全球电视出货量每年2亿台出头，2017年全球液晶显示主控板卡出货量预计是2.1亿片。
视源作为行业老大，历年的销量和份额逐渐攀升。
资料来源：公司年报
2013 年-2016 年液晶电视主控板卡销量分别为 2,717 万片、3,675 万片、5,218 万片和 5,968 万片，分别占各期全球出货的液晶电视主控板卡数量的比例为 12.9%、16.3%、23.3%和 27.3%。
注意，这是全球的市场份额，而且是总体的电视板卡份额，如果扣除难以渗透的智能电视板卡，只算国内市场的份额，实际上，这个数字已经是触摸到天花板的边缘了。
乐观的情况下，未来几年，视源的TV板卡出货量还能有5%-10%的自然增长，算上单价更高的智能板卡占比提升带动均价上涨，这块业务的营收能有10%的年均增速，也就很不错了。
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咦，奇怪了，既然视源的主业没啥想象力，那为啥还能得到投资机构的喜欢呢？
关键的原因就在于，视源优秀的管理团队和企业文化，所带来的行业竞争力上，这一点让他拥有进入一个又一个新兴行业，并获得成功的能力。
视源能够在几年的时间里，就将电视板卡业务做出成绩，做到绝对垄断的市场份额，跟他的几点优势有着很大关系：订单反应速度快；产品品质好；成本低。
订单反应速度快、成本低，都是有数据可以量化的，比如视源的订单，从接单到出货需要40天，竞争对手需要60天；成本A公司多少，B公司多少，都是有数据支撑的，难以造假。
产品品质好不好、谁更好呢？这个不太好量化，但是我们通过调研，跟产业链上的朋友咨询，例如康佳内部员工、与视源有业务往来的其他公司员工，大家一致评价视源的产品品质好，这可以成为某个侧面的印证。
说到底，这些竞争力的获取，跟视源独特的管理制度、高收入和福利的激励制度有着密切的关系，员工积极性高了，将公司视为自己值得奋斗的事业，效率自然就上去了。
强大的行业竞争力，又让视源获得了一种独特的竞争力：财务占款的能力。
我们看下面这张视源的财务数据表。
数据来源：wind。单位：亿元
这张表里，有几个值得注意的关键数据。
第一， 公司的销售收到的现金，大于当期营业收入。
你有没有觉得奇怪，为什么卖出去100万的货，竟然能够收回来110万的现金，这也太神奇了吧？
还有第二，应收票据和应收账款的金额占营收比例很小；
第三， 经营活动现金流净额的金额大于净利润；
也就是说，这家神奇的公司，在业务经营中几乎不存在客户欠款，利润都是实打实的现金，现金流非常好，并且，还可以无偿的占用上下游供应链的资金。
是的，你没有看错，视源拥有着强大的客户资金占有能力。
从负债结构看，公司的负债基本上都是流动负债，而流动负债里面又主要是应付账款和预收款，也就是拖欠供应商的货款和预先收取客户的预付款，相当于向供应商和客户无息借款，没有需要付利息的短期和长期借款。
进一步细看视源的现金流，投资活动现金流净额远小于经营活动现金流净额。
2017前三季投资活动现金流净额较大流出，是因为公司上市后募投项目投入所致，扣除这点，视源的货币资金金额持续明显增长，可以进一步验证公司现金流的真实性。
从生意的角度，意味着一家公司投出去的钱很少，而通过经营活动赚回来的钱很多，这是不是一门好生意？
能够做到这点的，在整个A股公司里寥寥无几，大概也只有贵州茅台和格力电器这样的神级公司能够做到了。
更可怕的是，当一家公司拥有了这样的财务占款能力的时候，相当于给他提供了一种杠杆成长能力，不断进入新的行业，超越竞争对手。
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电视板卡业务即将见顶之际，视源切入教育行业的智能平板业务，很快就做成了行业第一。
公司教育用途的希沃交互智能平板产品图示
公司的教育交互智能平板2016年市场份额第一
资料来源：奥维云网
根据奥维云网的数据，视源旗下的教育智能平板品牌-希沃2016年的市占率31.3%， 2017年预计达到36%-38%！
智能平板是这么一种业务：
传统上，中国的学校教室一般是50人以下的，以前展示教案主要用投影仪和电子白板，不过要么使用起来麻烦，要么功能简单，体验不好，后来就逐步被交互性更好的大屏（65-75寸之间）智能平板升级换代了。
早期的行业老大是北京鸿合，鸿合是做投影机代理起家的，渠道资源比较强。
2010年，视源的子公司广州视睿切入智能平板业务，靠着更好的技术和售后服务，更强的成本控制能力，几年时间就超越了对手。
就利润贡献来看，这块业务目前已经超越了电视板卡，成为第一大利润来源。
预计2017年，智能平板行业增速在26%-30%之间，公司的教育平板希沃全年预计是40%以上的营收增长，成为拉动营收的主力。
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你以为视源拥有了新业务支柱，就可以高枕无忧了吗？
这你就错了。
实际上，目前教育智能平板业务看起来增速还不错，预计2018年也有30%左右的成长性，但行业的天花板仍然很低。
根据我们的分析师研究，中国K12学校有800万间教室，预计2020年城市地区学校要全部覆盖交互智能平板，农村地区60%学校覆盖，则总需求量大概为160-200万台。
假设产品更替周期是5年，总的市场规模大概在200亿元左右。
毕竟这块蛋糕不可能全部被视源吃掉，乐观的情况下能够吃掉一半，则对应市场规模为80-100亿元。
现在的情况是，视源2017年这块业务的收入预计增长40%至40.5亿，假设2018年营收增长30%至52.6亿。
很显然，到2019年左右，视源的天花板就到了。
要继续成长，唯有进入新领域，目前我们对视源的业务线看了一遍，有希望的种子业务主要是两块：
第一，maxhub会议平板。
大屏智能平板既然能够用来教学，自然也能用来开会，反正目标取代的，都是传统投影仪的市场。
2017年3月28日，公司发布了MAXHUB会议交互平板，包含触控笔在内的一系列相关配件。产品定位为：高频使用的企业日常会议用途，提升会议效率、解决远程会议的痛点。
这款产品引入了无线传屏技术，可以将电脑、手机上的画面内容无线传屏至会议平板上，只需站在大屏前就能触控翻页，还可以直接在屏幕上手写批注、通过扫码保存分享会议内容。
技术还是挺先进的，不过价格也比较贵，65寸的标准版产品价格在1万元左右，高端产品在3万-4万元左右。
目前maxhub会议平板营收2016年1.5亿，2017年年初大概一个月1400万营收，Q3一个月3000多万。2017年前三季度同比增长了183%，达到两个亿营收，全年预计4亿，2018年预计8亿。
成长性还是不错的，但是由于销售规模比较小，前期分摊成本高，导致目前仍处于亏损状态，公司预计2018年会议平板业务能够盈利。
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第二块业务，白电及厨电主板。
这一块是从传统主业电视板卡延伸而来，电视板卡能够拆分出来第三方的专业模式，白电自然也有机会。
根据我们的调研，公司内部已经组建了一个团队，在合肥建立了产业园，与美的、TCL等家电类厂商在交流沟通洽谈合作。
合作方式是这样的，公司先提供方案，客户认可后立项，项目交付以后才能确认收入，有开发导入周期，产品研发要6-9个月甚至更久，这块业务可能还需要一年以上的投入周期，才能看到实际的成效。
目前来看，2017年和2018年上半年是开拓市场的拓展期、投入期，预计2018年会有10家以上的一二线白电厂商成为公司的客户，营收规模将达到亿元级别。
从行业市场规模的角度来看，整个白电（空调、冰箱、洗衣机）市场规模6倍于电视，前景空间还是很大的。
最新的一个合作案例，是老板电器的智能触控灶台，背后的操作板卡就是视源开发的。
这款产品能自动控制油烟机、煤气罩等开关，可以在屏幕上点开菜谱，并根据菜谱自动调节火力大小，只需要人工翻炒就可以了。
公司的智能触控灶台
资料来源：现场拍摄
视源对此寄予了厚望，如果能够在白电以及厨电领域再造一个像电视板卡一样，规模50-100亿营收的业务，那么未来的成长性就有保障了。
尾声
研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。
我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：
让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。
十分之一的海选过程。
这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？
显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。
抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。
这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。
追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。
近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。
遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。
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作者：君临团队. 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临