近两年，中概股纷纷回归，在香港二次上市，特别伴随着阿里巴巴、网易、百度、京东、哔哩哔哩、携程等公司加盟，中国香港市场已初步形成 “新经济聚集地”。
港股市场吸引力也日趋增强，这从南向资金的变化中也可佐证。2021年开年至今，截至4月8日，南下资金净流入港股市场总金达3825亿港元，而去年全年，港股通资金就以净流入6721亿港元，创年度新高。
“近期受益于中概股回归的大趋势，港股可以高看一线。根据GICS的行业分类，港股恒生指数中“新经济”成分占总市值的比例已由5年前的16%增加到现在的39%。从这个角度来说，港股未来非常有望成为中国版的纳斯达克。” 大成基金柏杨对港股很有信心。
柏杨是香港大学金融学博士，从事投资相关工作12年，现任大成基金国际业务部总监、大成国际研究部总监及投资决策委员会委员。
翻看柏杨的履历，老揭看基金有一种震撼的感觉，实在是太优秀了。
他曾是中科大天才少年、香港大学商学院最年轻助理教授、美国麻省理工学院斯隆商学院联合研究员、摩根士丹利最年轻的策略分析师。
更亮眼的是，他的研究论文曾在2006年中国国际金融学会年会上荣获唯一的一等奖。他的团队曾在2015年美国《机构投资者》投票中荣获全球第一名。
在加盟大成基金后，他又在2018年、2019年连续两年荣获中国证券报第二届海外基金金牛奖（颁奖机构：中国证券报；时间：2018年8月3日、2019年12月27日）。
长达22年的居港经历，超过15年的专注全球宏观研判和策略，超过12年的全球资产投资的丰富投资经验，柏杨是一位非常资深的港股投资大佬。
但此前，因为公募专户管理的一些限制等原因，柏杨从未涉足公募领域。此番首战公募，柏杨将用2021年4月15日开始发行的大成港股精选混合QDII（A类011583 C类011584）全新亮剑。
柏杨认为，经过了2020年的结构性牛市，港股整体估值仍然在较为合理的水平，且相比较A股估值优势明显，国内南下资金长期战略性增持港股、国外美国货币环境宽松，2021年港股跑赢A股应是大概率事件。
投资的本质: 一种概率和预期的游戏
长时间站在全球角度思考投资，柏杨对投资的本质，有着自己独特的理解，他认为，投资的本质，是一种概率和预期的游戏。
“我以今天一个确定的价格、确定的投入去换取未来无限多种可能性中间的一种。或者如果从概率的角度说，我买的是一个概率分布。我买是认为折现折价之后，这个价格对我是有利的。卖的话呢，就正好相反，我把对未来的无限种可能，加上对概率的预期，加上对风险偏好的预期，折成了现在一个价格，我认为这个价格是我愿意接受的，OK，我愿意用这个价格卖给你。” 柏杨单纯从买卖角度去看。
当然，柏杨强调，自从布雷顿森林协议崩塌以来，从金本位到法币本位，法币有一个持续的通货膨胀，持有权益类资产，作为一个整体，在名义收益率上是一个正和游戏，并不是负和游戏。
谈及投资框架，柏杨介绍自己是自上而下和自下而上相结合的框架，但他更倾向于自上而下。
这或许和柏杨出身策略研究有关，在摩根士丹利，他做的就是市场策略研究，去寻找与市场预期不一样的机会。他首先会判断当下全球的宏观经济，特别是美国、中国的宏观经济处在什么样的位置、货币财政政策处在什么阶段；当下的资本市场又对此如何估计，市场的估值是否何宜、各个板块大概处在什么样一个估值水平，未来的盈利增速如何等等。
在判断各类问题后，柏杨再从中选出他认为性价比最好的国家、地区、行业，然后在这个范围内，选取合适的股票进行配置。
与其他偏自下而上的投资者不同的是，柏杨认为从复杂和分形的理论来说，任何一个地方的研究都是无穷尽的。“所谓“一花一世界，一叶一菩提”。庄子说“吾生也有涯，而知也无涯”，很多人把这句话就当做对自己勤学的劝勉，殊不知后面几句是“以有涯随无涯，殆已”。柏杨补充道。
所以他觉得，能力圈其实未必仅仅是在某一个地方的精研。在柏杨眼中，能力圈可以分为两种：
绝对能力圈。即对某个事物非常了解，几乎绝对确定它价值如何。
柏杨举了一个极端的例子：比如，如果说一个公司没有负债，然后它现在的股价只有公司现金的一半，那不管别人怎么想，这个公司是确定有投资价值的，你就可以大胆地买入。
二、相对能力圈。即某一个行业或者某一个公司，大家的认知都停留在一个比较模糊的阶段，而你对这方面的认识可能不一定说得上对重大的终局有确定性把握，但是你的理解明显比市场的一致预期要更加深看得也更远，恰好这时又在相对介入的初期。
“第一种能力圈是很绝对的，你知己就可以。第二种的能力圈就更加具有考验，你要知己还要知彼，不仅要对自己的认知有正确客观的认识，还要对市场的一致预期也有比较正确客观的认识。” 柏杨进一步解释。
投资中最重要的事：想明白赚的是什么钱
《投资中最重要的事》的作者霍华德·马克斯曾说过，成功的投资理念源自持之以恒的警醒。你必须知道世界上正在发生什么，也必须知道这些事件将导致什么结果。只有这样，你才能在类似情况再次出现时吸取教训。这比什么都重要，但是大多数投资者很难做到这一点。
柏杨是霍华德·马克斯的粉丝，他非常欣赏霍华德·马克斯既有独立的思考研究，也对市场保持充分的敬畏，他既看重价值投资的价值，也看中入场出场的价格。
“这种分寸感和投资的度把握得非常好，这跟我的投资理念相对是比较契合的。” 柏杨说。
那么柏杨心中，投资中最重要的事情是什么呢？
他很坚定地表示，投资中最重要的事是，在把钱投出去之前，要明白自己想赚的是什么钱，愿意承担的是什么风险。“投资既然是一个概率博弈的游戏，是没有十足胜算的，100%确定的事情是不存在的，即使是小概率的事件也有可能发生的，所以投资可能赚钱也可能亏钱。但无论赚钱或是亏钱都要明白：为什么赚到了钱？为什么亏了钱？投资的预期是什么？而我们计划赚的是哪些钱？在投资的过程中，哪些是如你计划的？哪些是意外？将这些问题弄明白是投资中最重要的事情。”
在观察一家公司时，柏杨注重两个方面，第一，公司有好的商业模式，这是关乎公司长远发展的一个重要因素。第二，看这个公司靠不靠谱。即 “事靠谱、人靠谱、钱靠谱”。
另外，护城河，也是柏杨重点关注的，他认为，真正靠谱的护城河只有四种：
第一是知识产权，包括稀缺的技术以及品牌。
第二是规模效应，这是多数制造业公司所具备的。
第三是网络效应，这并不仅局限于互联网公司，而是任何具有“更多的买家吸引更多的卖家，更多的卖家吸引更多的买家”这样性质的公司都可以叫做网络效应公司。“比如说信用卡发行公司——Visa和Master。”
第四是一种特殊的护城河，产品或服务未必是完美的，但用户的转移成本实在太高。“比如微软公司的Windows操作系统和Office，其实它被人诟病的地方也不少，但是用户转换成本实在是太高了。”
从过往业绩看，对个股的选择是柏杨投资业绩最大的来源，其次，风格选择和板块轮动判断也是他投资收益比较主要的来源，择时，柏杨用得非常少，除非碰上特殊时期。
港股市场：“庙小妖风盛，池浅套路深”
于4月15日发行的大成港股精选混合QDII(A类011583 C类011584)是柏杨首次涉足公募领域的产品。柏杨说：素昧平生，托以千金；感谢知己之情，必将不负重托。
大成港股精选混合基金以全球视野开展大类资产配置，主要投资于香港证券市场上具有主题性投资机会的优质上市公司，以港股为主体（占基金非现金资产80%），同时关注美股中概股龙头等优质投资标的。
对于港股市场，柏杨曾经戏改一副对联：“庙小妖风盛，池浅套路深”。我们理解，这正说明了港股市场作为离岸市场的复杂性，赚钱的机会也大把，亏钱亏起来也是快得很。
为什么会这样讲的呢？
柏杨从三个角度进行了阐述：
首先，港股和A股投资者结构是有差异的。港股市场因为发展的历史比较悠久，已经基本形成一个机构投资者绝对主导的格局，散户的交易影响是相对比较有限的。而且港股是一个典型的离岸市场，两头在外。许多上市公司要么是主要业务在中国内地，要么本身就是跨国公司，香港本地基本面的公司相对不是那么多。
其次，因为供求关系的主要原因。从估值看，港股是明显便宜过A股，也便宜过美股的。更直接的比较是去看A H股价差，就是在两地上市的完全一模一样的公司股票的价差。A股溢价的长期平均值是25%左右，也就是说港股大概是打了八折。“目前A H股价差值还在40%左右，也就是说港股基本还在一个A股七折的位置，港股并没有获得一个特别的溢价。”
最后，港股市场是一个相对挺复杂的地方，各路神仙都有。比如都是看到同一个新闻，可能在纽约、伦敦的老外，跟在香港本地的投资者，跟在内地的南下资金投资者，他们的解读可能是不一样的，甚至是差别蛮大的。
“我比较可以说是知己知彼吧，因为我之前在摩根士丹利做策略师8年这样的经历，基本上来说全球的不管是大型的主权基金、大型的长仓基金、对冲基金以及内资等各港股投资者，他们的风格、偏好、对市场的理解，我认为我是有相当了解的。” 柏杨自信满满。
风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。