作者 | 良大大
来源 | 良大
最近有个很流行的词，叫“无效上班”。
网友们笑称，这指的是在波动的市场行情下，辛苦打工一整天，结果打开股票/基金一看，发现赔得比工资还多，一天班都白上了。
其实，伴随着近期市场剧烈震荡的行情，越来越多的投资者意识到：
“稳健”，才是长期投资的王道。
正是在这种情况下，一向低调的固收+基金，因为其“进可攻，退可守”的特性，市场需求出现了大爆发。
但很多人对“固收+”这个概念可能还比较陌生。
今天，我就来通过解读广发基金固收+团队来深度解析这个概念，带大家看看优秀的机构和优秀的基金经理，在风云变幻的投资市场中是如何实现稳健收益的。
1 敬畏
虽然直到去年，固收+产品才迎来它的春天，并在今年再次大爆发。
但其实很多年前，广发基金就已经开始探索固收+之路。而那些较早涉足固收+产品的基金经理，也都有着一段自己的心路历程。
2013年的6月。
很多人可能对那个仲夏记忆犹新。
彼时，一场被称为“钱荒”的事件席卷而来。在杠杆作用下，金融机构融资和债务迅速扩张，资金交易系统出现历史最长延时，市场大面积出现违约。
随着“钱荒”进一步升级，债券市场也“一夜入冬”。
这一年，是谭昌杰担任基金经理的第二年。
回想起这段经历，他经常提到一位老伯。
当时，他配合渠道的同事去温州一家银行处理客户投诉。因为基金净值的下跌，很多客户的情绪很激动。其中有一位老伯投了一百万，结果亏了几万块。
老伯问谭昌杰：“亏了的钱能不能赔？”
当听到“不能赔”时，老伯一下站了起来，满脸涨红。
那时的人们还无法接受一个事实：
买债券基金怎么还会亏钱？！
谭昌杰一方面觉得愧疚，另一方面又觉得，虽然经济不好，但只要扛过去就可以了。
后来他才意识到：“实际上客户不会跟你一块扛，亏到一定程度，他们就会走。”
这段经历对谭昌杰的冲击极大，他开始真正站在客户的角度去思考问题，并触发他探索一条“绝对收益”之路，用他自己的话说就是：
“从那以后，我要求我的产品一定要做到年度不亏钱，希望最好能够每3-6个月就能给客户提供一定的正回报，提高客户的盈利体验。”
也就是说，“不亏钱”成了他的底线。
2015年，谭昌杰开始正式做追求绝对收益目标的“固收+”产品。
从广发基金经理谭昌杰的这段经历中，我们大概知道什么是“固收+”了。
“固收+”其实可分为两部分来理解——
“固收”和“+”。
所谓“固收”，指的是确定性的，风险相对较小的债券资产，即固定收益类资产。
所谓“+”，指的是在“固收”基础上再配以风险资产来追求增厚收益，也就是“+”类资产。
所以，相对于净值波动较大的权益基金，它更稳健；而相对于纯债基金，它又有更高的风险收益弹性。
除了谭昌杰，广发基金固收+团队的王牌之一——曾刚，也在固收+这个赛道上跑了很多年。
他在资本市场闯荡了21年，对风险管理有着深刻的认知。
早在1994-1995年，他就在北京商品交易所、海口商品交易所负责场内交易。
那段时间，也是国内期货发展史上最惊心动魄的一页。
回忆起那段经历，曾刚说，他曾亲眼目睹参与的各方像赌徒一样怀着严重的博弈心态，商品期货的杠杆高达33倍。
但太多的人一时杀红了眼，最后不断地被要求追加保证金，却又眼睁睁地看着账户上的钱被清零。
频繁出现的逼空现象推动物价脱离基本面大幅上涨，最终也导致98年监管政策的重大调整，15家商品期货交易所仅保留3家。
这段经历，让曾刚对资本市场多了一分敬畏，同时，他意识到：
“我的性格比较温和，这条路不适合我。”
所以，他后来走向了更温和的证券市场，并最终走上固收+之路。对他来说，那颗注重风险控制的种子，正是在1994-1995年种下的。
事实上，只有像他一样经历过市场极端的波动，才能真正地敬畏市场。
我曾私下问广发基金另一名固收+老将王予柯：
“你觉得你这种偏稳健的性格是怎样形成的？”
我以为他会说自己生活中的一些经历，结果他说了一句：
“是从业经历塑造的。”
作为一名有着14年从业经验的老将，他经历过2011年的股债双杀、2013年的钱荒、2015年的股灾、2016年的股市熔断、2018年的股市暴跌……
用俗套的话说，就是“什么大风大浪没见过？”
这些经历告诉他，市场就是会经常发生极端的变化，你不得不对它保持敬畏。正如张芊在谈及自己的投资理念时所说的那样：
“要对市场永葆敬畏之心，不以风险博收益。”
也正是因为这份敬畏之心，他们意识到，作为一名基金经理，力争为投资人实现“稳健收益”有多重要。
由此，他们开始了自发地探索“固收+”之路。
2 攻守
投资市场如烈火烹油，“波动”是其天然属性，“稳健”才是背道而驰。
固收+基金经理想在风云变幻的市场中获取稳健的收益，仅凭一份敬畏之心显然是不够的，他们必须有一套属于他们的方*论法**。
为了能做到既有“固收”，又有“+”，基金经理既要“进攻”，又要“防守”。
只有做到攻守兼备，才能在获取收益和控制风险之间做到绝妙的平衡。
而广发基金的几位固收名将，就是个中高手。
关于“防守”，王予柯有句话说得极为坦率，而且深刻。
那句话的大意是：我们经常说要尽量规避人性的弱点，要在别人疯狂的时候恐惧，在别人恐惧的时候疯狂。但事实是，人总是在别人疯狂的时候变得更疯狂，在别人恐惧的时候变得更恐惧。
确实，在极端情况下，别说是规避人性的弱点，别放大弱点就不错了。
王予柯的意思是，我们不能事到临头才去规避人性的弱点，而要在事前将它们关进笼子。比如，他就会给自己建立一个提前预警的体系。
做固收业务，过重的博弈心态永远是大忌。
因为博弈有输有赢，而固收+要的是一份能够追求长期在市场存活下去的“稳健之道”。
固收+能在大多数情况下实现长期的正回报，一是因为它是以较低风险的固定收益类资产作为底仓，以此来实现基础收益；二是因为它会严格控制回撤，带给投资者更好的投资体验。
关于“进攻”，广发基金固收+业务的领军人物张芊经常说到一句话：
“做投资，既要有谋，也要有断。”
要理解这句话，我们不妨以她管理时间最长的公募产品——广发聚鑫，来作为分析的样本。
Wind数据显示，自2013年6月5日至2021年6月30日，这只基金累计回报达149.14%，年化回报达11.97%。
数据来源：Wind，2013.06.05-2021.06.30 基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。
我们将这只基金的走势与市场走势做一对比，再结合张芊的一些投资操作，就会发现，她对大趋势的把握非常精准。
在2014年底，她大幅提升可转债仓位。而到了2015年上半年，当她看到估值水涨船高，又果断地在高点清掉了大部分可转债，同时降低股票持仓比例。
这一波操作，使她不仅抓住了牛市行情，又尽可能避开了2015年中后期的震荡。
而到了2018年下半年，这是A股最近一次牛市的起点。张芊敏锐地察觉到，权益市场风险已经充分释放，于是果断地在相对低位大举买入可转债和股票，从而在之后的两年里分享了牛市的成果。
你看，这就是张芊所说的“谋”与“断”。
“断”是基于“谋”之上的手起刀落，这既是一种极漂亮的进攻，也是一种“以攻为守”的绝佳策略。
类似的战绩，广发基金的稳健型选手谭昌杰也有很多。
自2015年起，他就全面蛰伏，不做波段，严格控制回撤。到了2017年下半年，他又开始一点点拉长久期，前瞻性地把握住了2018年债牛的稳健收益。
所以，他们既“以守为攻”，又“以攻为守”。
在攻守之间，追求他们想要的“稳健”。
3 多元
固收+基金经理虽然都追求“稳健”，但在“稳”的程度上，又有着细微的差别。
而这背后，反映的是他们不同的投资风格。
圈内有句很经典的表述：基金经理的投资体系，都是其人生观、世界观的映射。
所以，就像世界上没有两片相同的树叶，世界上也没有两套完全相同的投资体系。广发基金固收+团队虽然在大方向上是一致的，但他们的投资风格却是多元的。
我们以张芊、曾刚、谭昌杰三人为例。
从总体上看，张芊偏积极进取，曾刚是均衡灵活，而谭昌杰偏稳健保守。
作为广发基金固收业务的领军人物，张芊目前主要管理5只固收+产品，其中既有广发聚鑫这种年化收益近12%的进取型产品，也有广发集丰、广发招享等最大回撤2%-3%左右的稳健型产品。
她是业内少有的“既懂股又懂债”的基金经理，并且，和很多固收+基金经理偏爱白马股不同，她喜欢挑成长股。
张芊曾说：“价值投资是发现市场价值并且参与创造价值的过程。”
也就是说，要在市场还没有预期到有利因素时，就要基于基本面分析去把握住机会，而不是简单的低买高卖。简单的低买高卖只是博弈，这种博弈不产生价值。
其中值得一提的是，张芊早在2020年一季度就开始持有汇川技术，并在基本面不断验证后继续加仓。
要知道，在2020年一季度，只有97家机构持有这只股票，但到了2021年一季度，持有机构变成了363家，由此可见张芊的前瞻性。
作为一名固收+基金经理，张芊买得居然比很多股票基金经理还早。
曾刚也是广发基金的一位固收名将。
在资本市场闯荡了二十多年的曾刚，被认为是业内“入行早、涉猎广、没有短板”的固收老将。
早在1994-1995年，他就开始从事期货交易，2001年开启固收之路，并于2008年正式管理公募基金。
他认为，固收+基金立足于股债平衡，组合中涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同类型的资产，所以对于基金经理而言，视野一定要先有宽度，后有深度。
这种宽度和深度，也体现在选股上。
不同于张芊长期重配以TMT为代表的新兴产业，曾刚在消费、医药、TMT、金融地产、周期、中游制造都有涉猎。
所以，曾刚的投资风格偏均衡灵活。
相比于张芊和曾刚，谭昌杰最显著的特征，是他的稳健谨慎。
经历过2013年的“钱荒”，那个亏了钱的老伯就经常出现在他的脑海，所以他后来一直坚持以追求绝对收益为目标，并将回撤目标尽量控制在一个较低的范围内，例如年度2%~3%左右。
从三只代表基金历年回撤来看，他基本上做到了这一点。
谭昌杰管理的三只代表基金
（来源于wind，数据截至2021年6月30日）
在基金经理多元化的投资风格下，广发基金的固收+产品也非常多元。
它们大致可分为三类：
第一类是理财替代型，如广发趋势优选、广发聚荣、广发恒隆。这类产品适合希望获得略高于银行理财产品的收益，但承担较少市场风险的投资者；
第二类是均衡收益型，如广发集裕、广发招泰、广发招享、广发聚盛。这类产品适合希望战胜个人的负债成本（如房贷利率、车贷利率）、力求资产保值增值的投资者；
第三类是积极收益型，如广发聚鑫、广发可转债。这类产品适合希望满足养老、教育等长期理财需求的投资者。
在广发基金固收+的产品体系中，每个不同需求的投资者，都能够找到适合他们的产品。
4 霜刃
固收+基金经理虽然在投资中追求的是“稳健”，但他们所选择的这条路，却并非坦途。
因为公募基金的主流考核方式是相对收益，追求的是相对排名。在这种考核方式下，走稳健路线的“固收+”产品肯定是处于劣势的。
谭昌杰曾孤独地坚守了很多年。
只是他没想到，2020年，固收+的市场需求突然爆发了。
在2019年底，他管理的这类产品的规模加起来只有二三十亿，但到了2020年底，已经增长到了两百多个亿，用他自己的话说就是：
“就像在黑夜里一个人奔跑，突然天就亮了。”
当然，他们能“守得云开见月明”，也离不开他们所在的平台——广发基金。
在投资判断上，广发基金会给基金经理很大的自由权限，鼓励他们坚持自己的风格。广发基金“固收+”团队的领军人物张芊就一再强调：
“不要为了短期排名，放弃你的风格。”
这句话，能打消基金经理的很多顾虑，让他们沉下心来打磨自己的产品。
张芊之所以这么说，是因为相对于眼前的胜负和荣辱，她更追求客户的满意度。
这种心态，其实在很多广发人的身上都能看到。
就像谭昌杰，他之所以能在固收+这个赛道上孤独地坚守多年，是因为在他看来，相对于考核、排名、奖项等外界的压力和诱惑，他会优先考虑客户利益的最大化。
在他看来，他所管理的钱不只是一个符号，在它的背后是活生生的人，就像2013年他遇到的那位老伯，买基金的那笔钱，也许就是他所有的养老钱。
所以，他才能在“乱花渐欲迷人眼”的投资市场保持清醒与冷静，坚持自己的原则和风格。
而这种心态的形成，和平台是分不开的。
从一开始，广发基金就没有给基金经理过多的束缚，随着市场的变化，公司甚至对一部分基金经理的考核方式做出了相应调整，不再单纯追求相对收益和相对排名，而是按照绝对收益和最大回撤进行考核。
当然，平台对基金经理的支持，远不止于此。
作为“中国公募基金TOP3”的公司，广发基金有着全方位的投研体系，包括宏观策略、股票、可转债、定增、大宗商品等各类资产，都有投研团队去跟踪，可以很好地为基金经理赋能。
总之，广发基金能在固收+的风口上顺势而起，一是因为不论是基金经理，还是平台，都有这个实力；二是因为从一开始，他们就把目标设定为满足消费者的需求，而不是盯着竞争对手，不断地画地为牢。
别忘了，消费者的需求是没有限制的，它处在不断的变化之中。
所以，谁能不断满足消费者的需求，谁才有机会率先抵达风口。
作为较早布局固收+产品线的基金公司，目前，广发基金固定收益团队已超过60人，共布局了30多只固收+基金，并多次荣获“固定收益投资金牛基金公司”奖。
但这些成就和荣誉，对他们来说也许只是固收+万里长征的一小步。
因为，当有人后知后觉地开始追逐风口，广发基金却已经是“十年磨一剑，霜刃未曾试”。
近期，广发基金固收+军团，也带着他们的最新力作——广发稳睿六个月持有期混合型基金（基金代码:A类012943;C类012944）与投资者见面了。
希望这位拥有超10年固收+投资经验的拟任基金经理王予柯，能够帮助基民朋友们获得一份稳健、长期的良好投资体验。
- End -
作者简介：良大，投资人，商业顾问。大学时开始各种折腾，卖过贺年卡、摆过带鱼摊、倒腾过服装店。毕业后，开过饭店，当过职业打假人，后来进了500强在总部做管理。有一天，脑袋一热，又出来创业，现在做咨询和培训，空闲时写写文章。