风险偏好下降背景下板块大幅度调整，大型分级基金下折4月中旬以来，军工板块跌幅较大，中信军工指数跌幅超过20%，我们认为，此轮下跌与市场整体风险偏好的下降以及军工板块短期催化剂兑现有关，而在分级基金新规实施带来的赎回压力下，基金管理人的主动减仓导致了军工板块进一步下跌。今日鹏华中证国防指数分级基金（规模160亿）B类（150206）跌停收盘，收盘估值为0.229元，鹏华基金发布公告，截至今日收盘鹏华国防 B 的基金份额参考净值为 0.226 元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件（参考净值小于0.25元），基金将以 2017 年 5 月 9 日为基准日办理不定期份额折算业务。
短期风险出清，其余分级基金暂无风险因素一般而言，分级基金管理人会主动降低仓位以应对可能的下折风险。目前鹏华中证国防B已确认下折，而除鹏华中证国防指数分级基金外的其他军工分级基金中，仅有资金规模较小的融通中证军工指数分级基金距离下折较近（下折母基金需跌8.76%），其余分级基金的下折母基金需跌在19%-35%之间，因此整体下折压力较小。因此，我们认为短期风险因素释放完毕，而其余分级基金也暂无构成板块性下跌的风险。
短期可能筑底，历史上下折后迎来反弹，关注建仓机会
在4月中旬以来的下跌中，军工板块个股下跌幅度较大，估值明显回落，中信军工指数中50只成分股有31只跌幅超过20%，军工板块的平均动态市盈率由4月中旬的130倍以上下降到84倍。
同时，历史上军工板块在分级基金下折后均迎来反弹，如2015年7月8日申万菱信中证军工B下折，中信军工指数自7月9日起反弹最高幅度超过90%；2015年9月14日鹏华中证国防B下折，中信军工指数自9月16日起反弹超过50%；2016年1月29日富国中证军工B和易方达军工B下折，中信军工指数在2月2日起的7个交易日内反弹幅度达23.66%。
因此我们认为，经过此轮下跌，军工板块短期可能筑底，而今年军工板块仍有建军节庆典等大型的催化性时间。建议关注股价和市盈率均已回到底部的品种，推荐龙头白马标的中直股份（2017年年度推荐）、北方创业（坦克装甲车辆平台）、中航黑豹（2017年一季度金股）等；同时，关注成长性好的民参军企业：耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）、火炬电子（陶瓷基复合材料产业化稀缺龙头）等。