300381溢多利
5月12日博时基金，国联安，华安基金，华宝兴业，菁英时代，景顺长城，平安大华，尚雅投资等39家机构对公司进行调研：
调研详情
1、2015年度扣除鸿鹰生物利润后，公司原板块业绩情况如何? 2016度第一季度公司原板块及收购的各子公司经营业绩如何?
（1）公司2015年度扣除鸿鹰生物利润后，原板块净利润略有下降。主要原因是： 2015年，公司通过现金收购河南利华制药有限公司股权、湖南雪丽造纸有限公司资产等，向银行*款贷**34000万元，全年*款贷**利息401万元，该部分利息支出影响了公司2015年原板块业绩。
（2）2016年第一季度，公司原板块经营业绩同比下降，其主要原因是：一是受饲料行业不景气影响，导致公司饲用酶销量下滑，原板块营业收入同比下降4.2%。二是2015年度全部*款贷**为下半年取得，第一季度没有利息支出，而2016年第一季度利息支出比上年同期增长486.3万元。
子公司湖南新合新第一季度业绩比上年增长15%；河南利华第一季度业绩比上年增长21%；鸿鹰生物第一季度业绩比上年增长12%。
2、新合新和利华制药之间有哪些协同效应？
答、2015年，公司成功并购河南利华和湖南新合新，该两公司之间协同效应主要体现在以下几个方面：一是打通产业链方面，新合新产品只能以中间体形式销售，而利华制药拥有多个原料药证书，两公司整合后，新合新产品可以通过利华制药平台，快速打通到下游原料药市场；二是技术与生产方面，相比利华制药传统生产工艺来讲，新合新生产技术在资源、成本以及环保方面有巨大优势，两公司进行优势整合后，可以降低产品成本，提升产品毛利率水平；三是产品与销售方面，利华制药拥有多个产品的药品生产许可证，但受限于技术和成本原因没有大规模生产销售。两公司整合后，利华制药可以利用新合新生产技术优势激活这些新产品，丰富产品线，提升公司核心竞争力。同时，新合新主要集中在国内和印度等东南亚市场，利华制药主要集中在欧美等海外市场。两公司整合后，可以充分整合国内外市场资源，提高市场占有率，提升盈利空间。
3、公司上市后两年左右做了三次外延并购，后面对哪些方向进行考虑？
以生物技术为核心，构建生物医药、生物农牧、生物工业、生物环保四大绿色生物产业，打造新型生物医药研制平台及生物环保治理修复平台，培育公司业务增长点，是公司一直坚持的战略目标。未来，公司一方面以2300多家优质直销客户为中心，不断丰富生物酶制剂、微生物制剂、饲料添加剂及特色原料药与制剂产品线，做强做大企业。另一方面以生物技术和现代制药技术为核心，一是拓展生物酶制剂、微生物制剂应用领域；二是延伸特色生物医药领域产业链，进入动物用药领域，以及免疫性、恶性肿瘤、心脑血管、神经和精神性疾病治疗领域；三是推进医药绿色制造、环保治理修复等生物新技术应用，做大做强企业。
4、公司竞拍湖南雪丽热电项目，对新合新和鸿鹰生物利润贡献如何？是否基于其业绩承诺的考量？如何拓展人药市场？
（1）公司竞拍湖南雪丽清算资产，主要是基于其拥有一块优质资产，即该公司拥有自备热电联产项目。在当地政府大力协助下，热电联产资质等证书已顺利过户至溢多利常德分公司名下，且其电力、蒸汽可以供给溢多利及所控股企业使用。公司、新合新、鸿鹰等都有生物发酵工艺，需消耗大量电力、蒸汽等能耗资源，从这方面来分析，对溢多利产业系均由极大的贡献。自备热电联产项目发电产汽所取得的利润归属于常德分公司，不是基于新合新、鸿鹰业绩承诺考量。
(2)一方面依托公司自身人才、技术、产品、渠道等资源优势拓展人药市场，另一方面充分利用上市平台，围绕公司战略目标和战略规划，通过并购重组等方式进行适度适时战略扩张，拓展人药市场。
5、除饲用酶制剂外，国内其它工业酶制剂市场大部分是国外企业的市场份额，请问其它工业酶制剂方面市场格局如何？优势和差距在哪里？甾体激素药物是一个传统药品，请详细说明一下新合新的技术创新情况？
（1）除饲用酶制剂外，其它工业酶制剂主要竞争对手为诺维信、杜邦、帝斯曼等国外企业，国外跨国企业研发历史较长、投入较多，在技术积累方面相对于国内企业具有一定优势；国内企业具有较大的成本优势，尽管技术领域与跨国的差距逐渐缩小，比如产品的应用效果日益明显，但在菌株选育等方面仍然与国外跨国企业存在实质性差距。由于酶制剂行业有较强的技术壁垒和资金壁垒，国内企业发展路径往往是先进入一个细分市场，通过一定时间的技术和资金的积累后，再进一步提升其研发水平。许多国内的酶制剂生产企业，在经历过企业的初创期、成长期过程，都十分重视研发的投入，取得“高新技术企业”资质是酶制剂生产企业注重研发的标志之一。公司一贯重视研发投入，尤其是产品研发和基础核心技术研发。目前，凭借产品性价比优势，国内酶制剂企业正在逐步在国内外市场。
（2）新合新的技术创新优势主要表现在：
A、革新传统生产工艺，国内率先采用植物甾醇作为起始原料生产甾体激素类药物，大大降低了生产成本和环保压力。新合新在行业内率先采用植物甾醇作为起始原料，采用国际先进的菌种进行培养，诱变，通过优化菌种和发酵工艺技术和分支杆菌生长过程中产生的多种酶，将植物甾醇转化为甾体激素关键中间体9-OH-AD和Sitolatone等，然后进一步合成皮质激素类和雌激素、孕激素等性激素类甾体激素产品。该技术所需主要原料植物甾醇取之于油脂工业的副产物，资源来源简单，目前中国已经形成年产上万吨的植物甾醇提取工业，比起国内以黄姜为原料的传统甾体激素生产工艺具有资源、成本以及环保方面的优势。
B、掌握业内领先的基因工程、生物发酵技术和化学合成技术，提高了产品质量的同时降低生产成本。生物发酵技术方面，新合新利用基因工程技术，对微生物转化技术所需的菌种进行基因改造，获得了高转化率的菌种，该菌种基因改造技术在国内居于领先地位。化学合成技术方面，新合新通过多年的研发试验，优化工艺路线，不断提升化学合成技术。表现为：①以发酵得到的关键中间体9-OH-AD为起始原料，成功合成到了地塞米松关键中间体8DM、3TR、倍他米松的关键体DBXI，反应路线简单、步骤少、产品收率高、生产成本低、环境污染小；②以自主研发的9-OH-AD为原料，并通过优化后续化学合成工艺，成功合成了氢化可的松、泼尼松龙，成本较传统工艺大大降低。③以发酵得到的关键中间体Sitolatone为起始原料，成功合成了米非司酮的关键中间体3-缩酮，生产成本较传统工艺大大降低；④以化工产品β-萘酚为起始原料，制备18-甲基系列产品的全合成技术，该技术彻底摆脱了对甾体母核的依赖，是一条全新的合成18-甲基孕激素系列产品的路线，生产环节不受自然因素影响，技术要求较高。
6、公司四大业务板块涉及领域较广，请问它们之间有什么关联性？
公司围绕生物医药、生物农牧、生物工业、生物环保四大产业进行布局，这四个领域虽然看起来差异较大，但有一定的内在关联性。
从技术上来说，生物医药、生物酶制剂、微生物制剂以及其他新型生物制品等都需要生物发酵技术或生物催化技术。
从产品上来说，生物医药和生物农牧、生物工业、生物环保四大产业都需要用到酶制剂。
从客户和销售渠道来说，四大产业中的部分产品具有一定的重合度，例如工业酶中的造纸用酶、纺织用酶同属于生物环保产业，生物农牧板块中的动物用药同时也属于生物医药领域，具有相似的客户和销售渠道。
7、饲用酶制剂产品与大客户定价机制怎样？随着市场波动有怎样的弹性？
（1）定价机制主要根据产品制造成本和企业合理利润，以及针对性的营销服务附加值综合测算，其中个性化服务附加值的占比会逐步提高。
（2）过去一年，国内饲料厂家数量减少，但饲料产量总体基本稳定。行业周期性和养殖动物的存栏变化，最终影响到饲用酶的用量；但同时随着技术的提升，饲用酶的应用领域和应用效果也在不断加强，例如饲料禁止添加抗生素以后，饲用酶制剂就是其中的一大类替代品。随着技术进步，酶制剂将持续衍生出新的应用领域，公司将跟随周期性波动，适当调整各类产品产量，以适应市场变化。
8、去年生猪存栏下降，今年玉米价格往下走，请分析一下对饲用酶用量和价格走势的影响。
今年一季度末，生猪存栏已经止跌企稳，能繁母猪数量增长，已开始拉动饲用酶制剂销量上升。总体来讲，玉米价格走低，饲料企业会减少非常规原料使用，从而影响非常规原料用酶，但玉米、豆粕等原料均含有抗营养因子，为提高饲料利用率，饲料企业通常需添加酶制剂。同时，饲料行情逐步好转，加上公司今年增加了反刍动物饲料及水产饲料用酶比重。综合上述情况，虽然今年玉米价格走低，但预计对公司饲用酶业务不会产生较大影响。
9、请问公司后面3-5年的业绩增长来源于哪几个方面？
未来3-5年，主要从四个方面来考虑驱动公司业绩增长：一是以生物技术为核心，进军生物医药领域。 二是以生物技术为核心，拓宽酶制剂应用领域。 三是借力公司在农牧行业品牌影响力以及直销渠道、客户资源优势，开拓 动物药业市场和其它绿色饲料添加剂市场。四是保持公司饲用酶制剂市场龙头地位，确保传统主营业务持续稳定增长。
10、公司研发中心基因发酵工程研究部主要从事哪方面的研发工作，对公司未来发展有什么影响？
公司研发中心基因发酵工程研究部下辖基因工程研究室、发酵工艺研究室，主要从事产酶菌种筛选、酶基因克隆表达、酶蛋白人工改造等技术研究开发工作以及微生物固体发酵、液体发酵工艺研究开发工作。该部门属于公司研发体系上游研发部门，也是公司核心研发部门，其在生物技术方面的持续创新能力，对公司进军生物医药领域，拓宽酶制剂应用领域，提升公司市场竞争力具有极其重要作用。