1、发行基本信息
发行价：5.86元，发行市盈率：22.96倍，申购日期：2023-3-16，板块：环保
联合水务于2020年8月9日由宿迁银控自来水有限公司整体变更设立为股份有限公司。目前，公司已经在江苏、安徽、山东、河南等多个省份拥有了多个项目，并在浙江、广东等地区也有布局。
根据中国证监会核准文件，联合水务计划首次公开发行不超过42,322,061股人民币普通股（A股），占发行后总股本的25%。网上申购日期为2023年3月6日，网下申购日期为2023年3月7日。发行人的股票简称为“联合水务”，扩位简称为“联合水务”，股票代码为“603291”，该代码同时用于本次发行的初步询价及网下申购，网上申购代码为“732291”。
2、主营业务
江苏联合水务科技股份有限公司是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，公司的主要产品有供水业务、污水处理业务、市政工程业务、水环境治理业务。公司对项目严格把控、精心管理，获得了项目所在地和政府的高度评价。
根据公司2022H2经营数据：
- 2022H2收入5.05亿元，其中工程业务收入1.97亿元，占比38.96%，供水业务收入1.8亿元，占比35.56%，污水处理业务收入1.25亿元，占比24.8%。
- 工程业务毛利率22.68%，供水业务毛利率39.92%，污水处理业务毛利率28.73%。
综上所述，公司三大收入来源分别是工程业务、供水业务和污水处理业务，三项业务毛利率一般。
3、成长性分析
公司2018到2022年收入和扣非净利润分析：
- 营业总收入从2018年的5.49亿元增长到2022年的11.57亿元，增长了111%，年化增长率为20.49%。
- 扣非净利润从2018年的7124万元增长到2022年的1.12亿元，增长了57%，年化增长率为11.98%。
- 收入和扣非净利润增速一般，收入增速高于扣非净利润增速，且扣非净利润增速在逐年走低，近两年已基本回落到接近零。
4、利润率
公司2018到2022年利润率分析：
- 毛利率30%+，是在逐年走低之中，从2018年46.5%降至2022年31.88%。
- 净利率11%+，同样在逐年走低，从2018年22.54%降至2022年11.29%。
- ROE 9%+，同样在逐年走低，从2019年16.03%降至2022年9.91%。。
综上所述，公司产品毛利率逐年走低，净利率和ROE同样如此。很可能是因为公司低毛利率业务占比逐步提升导致，也有可能公司业务竞争加剧所致。
5、总结
总体而言，公司生意模式一般。公司成长性一般，扣非净利润增速更低，近两年更是接近原地踏步。利润率持续走低，ROE也同样持续走低。
发行价5.86元，总股本4.23亿，对应市值24.79亿，市盈率22.96倍，行业市盈率12.84。
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