福佑卡车在美上市，以撤回方式告一段落。

4月19日，货运平台福佑卡车发布公告称，撤回美国上市的计划。去年5月，福佑卡车正式向美国证券交易委员会递交招股说明书，寻求在纳斯达克上市，高盛、瑞银和中金公司担任联席主承销商，证券代码为“FOYO”。本次宣布撤回，则意味着福佑卡车赴美上市计划惨遭折戟。

对此，福佑卡车方面向外界表示，撤销美股申请，是基于当前资本市场情况而做出的决定，正考虑其他替代方案。

实际上，对此结果，福佑卡车也有预料，但没想到会真的停止该计划。去年9月末，有关媒体报道称，据一位接近福佑卡车的知情人士表示，福佑卡车正在评估转港上市的可行性，内部已就转道香港挂牌展开磋商，不排除将搁置赴美IPO计划。但当时福佑卡车并未给予回应，或许是因为还抱着一丝‘期待外部环境有所好转’的心态，等待转机。

遗憾的是，转机没等到，等来的却是国际国内大环境，如疫情、俄乌战争、美联储加息等所导致的行情与资本市场的持续遇冷。所有这些始料未及，与大家的预期是极其相悖的。

福佑卡车的遭遇并不是个案。放眼整个国内，有非常多的企业都预备到美IPO，具体到聚焦物流领域，除了福佑卡车外，像货拉拉、快狗打车、极兔等多家企业此前都有赴美上市计划。如今，大家纷纷将IPO战场转向香港。

问题来了：在国际国内形势双重作用下，资本市场现在处于一种什么状态？这些计划上市的企业所处境遇是怎样的？资方又是如何看待？转战香港就可以一劳永逸？企业该如何度过“尴尬”期？

1、不确定性，逃离、转战

2021年年底，《驿站》做了2021年物流企业上市与计划2022年IPO的物流企业盘点。从盘点来看，2021年，伴随满帮、安能、顺丰同城、京东物流等的上市，大家对国际国内行业与资本市场预期还都是向好的。彼时，福佑卡车、安迅物流、百世快运、日日顺、路歌、快狗打车，以及市场传言的货拉拉、极兔等都在筹备上市，以期2022年继续行驶在上市的快车道上。

另一面，也有不少快递物流老玩家开始在主营业务上进行裂变、开拓新业务，涌入零担、整车、航空货运等细分赛道，以此拓展业务线，发挥边际效应，增强抗风险能力。由此，产业链中游诞生了百亿甚至千亿级别的独角兽，以高速成长性和盈利期望，激荡着资本市场。

理想有多丰满，现实就有多骨感 。多位资本、证券资深人士感慨，进入2022年，尤其现阶段的资本市场毫无疑问是处于「熊市」状态，主要原因就是不确定性太大。

一是内在原因 ：疫情对于中国供应链影响较大，导致国内众多企业，不仅仅是物流链条上的企业，还有车企等企业都无法正常运转，出海亦会受影响；

二是外在原因 ：俄乌战争、美联储加息等大国博弈的影响，及政策导向的不确定。这些客观因素都导致很多东西没有定论。

至于下半年资本市场能否逐渐恢复活力？也是未知的。

资深投资证券人士张智辉对《驿站》表示，市场就是“炒”预期，如果预期下半年好，现在开始就会涨起来。可从现在的股市情况看，不确定性太大，没办法做预期。对于投资者而言，他接下来的动作就会比较保守和谨慎。

目前来看，资本市场对物流企业的态度是偏中立。在张智辉看来，因为这次疫情，有些企业的很多业务被迫停摆，肯定会影响盈利，相对地就是股价表现不好，这是整个大市场的问题。物流行业现在面临的窘境还没有超越整个大势，它是跟着市场走。整个大盘或者整个经济形势的不确定性，都会影响物流行业的发展。

现在多个物流企业，如刚宣布取消在美IPO的福佑卡车，以及 去年有计划着手去美IPO的快狗打车、货拉拉、极兔等，都纷纷准备在港交所上市，做战略转移 。

“环境要求他们必须要这样，在美上市上不了，但企业又有这个规划和预期，只能继续往前走，转而去香港上市，他必须这么选。” 张智辉称。

据远洋资本董事总经理王瑞观察，从美到港上市，在未来的中短期内是一个常态。长期来看，到港上市可能是大趋势。这是王瑞认为比较确定的事。因为除了俄乌冲突、中美金融脱钩等这些大国博弈带来的一系列政策导向因素影响外，关键点就在于美国将中国一些中概股企业列入到“外国公司问责法”当中。

将中概股企业列入“外国公司问责法”，对国内企业影响颇大，从中概股企业股价的跌幅趋势就可看出。它会导致很多境外资金、境外投资人，不敢去买中概股股票，甚至会做一定限制，被要求无条件清空股票。另外，对于中国企业的审查也会越加严苛。

一来，这已经不是国内企业能不能赴美上市或者国内证券批不批的问题，而是上市后可能会被列入审查对象，股价无法预期；二来，上市后，市值会是多少？很难保障，市值不理想，如何向投资人交代，这也是大问题。

王瑞的分析不无道理。

我们从满帮身上就能明显感知。满帮去年在美上市投后市值约在120亿美金，上市后到现在市值已经跌破到53.75亿美金。对此，业界资深投资人彭冠英调侃：现在满帮手里的资金可能都比市值高。

一系列权衡利弊下来，最后大家只能选择转战到香港上市。

问题又来了，转战香港上市就一劳永逸了吗？

2、寒冬、未知，缓一缓

国内众多企业选择在美上市，一方面是因为在美上市对企业审核监管相对宽松一些；另一方面是在美上市对于企业业绩盈利要求没那么高，甚至亏损也可以上市。

如今选择回到具有国际化属性的香港上市，所面临的诸多问题也就逐一显现——

首先，体量不同 。美国和香港是两个体量完全不同的资本市场。美国市场体量较大，集结了全球的资本。与之相对应的就是香港体量、包括流动性会小一些。募集资金范围相对小。

其次，认可度上的宽泛程度不同 。不同于美国在行业及商业模式的接受度与开放度，香港对于很多行业的认可度相对比较保守，比如互联网行业，在美国大家对它的认可度很高，但到了香港，市值和资本市场对其的认可度就会相对低一些。

彭冠英对《驿站》称，满帮之前也有想过从美国回港二次上市，但是迟迟没有着落，除了政策方面的原因，就是它在港股市场的表现自己已经预料到，其商业运营模式并不会特别受到市场认可，不被认可，市值表现自然也会难看。

最后，业绩要求不同 。在美上市，在企业业绩方面要求相对宽泛些；在港上市，企业需达到一定盈利状态。

2月通过上市申请聆讯的 快狗打车 ，日前二次提表港交所。从招股书看，亏损严重，4年亏掉27.36亿。根据快狗打车招股书，其过去4年营收分为4.53亿元、5.48亿元、5.3亿元和6.6亿元，毛利分别为1亿元、1.73亿元、1.83亿元和2.42亿元，期内亏损分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元和8.73亿元。

按2021年交易总额计算，虽然快狗打车已成为中国内地第三大线上同城物流平台，市场份额为3.2%。但业绩亏损严重，按照港交所要求，可能存在无法按预期上市的可能。

再者，即使最后通过审核审批流血上市，能募集的资金可能也不多，因为市场对于它的商业模式认可度不高。据港交所披露，快狗打车目前估值约为30亿美元，拟募资4-5亿美元。

这也折射出快狗打车账面上的钱不多了，捉襟见肘，急需回笼资金。其实，去年上半年《驿站》就了解到，快狗打车打算赴美上市，但是因为去年年中出现的一些变故，所以转到香港上市，二次提表港交所想必也是在其核心领导层评估之内，“ 拿钱才是核心 ”。

面对一些企业依旧坚持在今年到港上市，站在投资人视角，王瑞告诉《驿站》，投资人对此事并不能说悲观，而是不确定上市后是什么情况，“如果上市表现好，这是大家非常乐意看到”，但也要看到上市后可能出现的两种风险问题。

第一 ，香港是一个比较成熟的市场，它的认购形式为机构认购，往往以机构为主。在当下环境，是不是能够发售出去或足额发售，价格理不理想，能否筹集到期望的资金，都是未知。

第二 ，认购成功，不管筹集到多少资金，至少完成了一个基本使命，上市了。但与此同时也面临市值上的问题，市值能不能达到预期的市值；另外上市后，不管预期达没达到，最后的价格能否支撑投资人退出。这也是未知。

从已发生的事实来看，也不难理解投资者对于今年企业到港上市所持有的未知看法。

以去年在港上市的 安能物流 为例。《驿站》了解到，当时对于安能物流上市这件事，投资者对其抱有很大期望值，毕竟老玩家德邦做到了行业龙头位置，区别于直营制的德邦，安能物流是以加盟制为主，投资者希望安能物流到港成功上市后，可以重塑加盟制“快递”的神话，重塑整个快运行业市值天花板。这样下来，整个快运赛道的融资相对都会好一些。

但结果很出乎投资者预料，安能物流上市过程不容易，在认购等各方面额度都没达到预期，最后一轮融资市值约在20亿美金。上市后，股价一路下滑，现在的市值约在48亿港元（超6亿美金），股价基本已到脚跟。这个表现很不理想。其次还有京东物流等。这些都是比较龙头的物流企业，股价基本处于腰斩状态。

可以预判到，现在要去香港上市的物流企业，不管是快狗打车、福佑卡车，还是极兔、货拉拉等，大概率市值不会如大家预期那般理想。

或许是鉴于前车之鉴，多位投资人向《驿站》表示， 如果企业不是到了弹尽粮绝的地步，希望今年要上市的物流企业可以稍微缓一缓再上市 。

也有一种情况是到了非上市不可的地步。投资人王辰逸称，如果一些物流企业感觉行业竞争压力非常大，资金比较紧张等，哪怕冒着市值不如预期的风险也必须上市。对于这类企业，上市至少可以拿一些钱，解决燃眉之急，“用时间换空间”。

在王瑞看来，投资人这样想，也是针对不同企业做不同选择。因为企业自身运营情况不同，会存在不同选择，要区别对待。特殊情况下，投资人是可以接受的，哪怕有企业说想退市。

反过来说，对于那些想上市但未获批准的企业，投资人再次追加的可能性也极低。

在多数投资人看来，他们不是做慈善，也不做慈善。其中一位投资人蒋涛向《驿站》表示，这两年国际国内形势不好，投资人手中的资金也非常紧张，目前都处于谨慎期，想让投资人继续追加比较困难。即便是来势汹汹的快递黑马“极兔”，投资人也要再三衡量和做预判。

今年确实到了非常难的一个程度。

3、现金流，现金流，现金流

2020年企业高喊的“活下去”口号，2022年显然已经不适用了。 2022年，高喊“现金流”，才是企业最后的倔强，或者说是存活下来的最后一根稻草 。反之，则是压死骆驼的最后一个稻草。

多位投资、证券及专家人士认为，有些企业的“超前”模式确实抗风险能力差一些，不排除接下来会有大面积企业倒闭或者面临被兼并、收购局面。“对于现阶段的一些企业，活下去可能是其次，真正不倒闭才是最重要的”，而有现金流，说明企业具有自我造血能力，即使不上市不融资也可以度过寒冬。

眼下，正是考验一家企业存活能力的时候。

蒋涛对《驿站》预测，依照现在的经济局面，5月底，甚至在往后，如果疫情继续持续下去，不说头部企业、大企业会怎样，中小企业肯定会出现大面积破产倒闭。现在很多企业都在做最后的支撑和挣扎。银行*款贷**也无济于事，银行也要对企业各方面进行风险评估，更何况有些地区还处于封控管制阶段。

“这个阶段，企业要做的就是控成本，开源节流，企业最怕的就是现金流断裂。” 张智辉称， 所谓“存活下去”，就是现金流不能断。上市、估值这些都是其次 。只要有现金流，企业基本就能存活下去。

从大的方向上来看，此时也不是企业拓展业务、延伸服务线的最佳时间，这些都是耗费资金的节点。业务扩张是长期要做的事，现在企业要做的就是要控制好成本，稳住现金流。扩业务扩朋友圈，资金耗费大，风险较高。

物流行业专家杨达卿表示，国际局势的不确定性会抑制资本的主动性，但没改变其逐利的本性。困境会使得资本更看重标的企业的长期稳健和核心竞争力。

“在这种情况下，对于没有较好现金流打底的物流企业，短期内不宜多元扩张，而要回归核心竞争力的打造，在比较优势上领先；不宜消耗存量资本，而需要强化联合协同中补充短板。建立比较优势和稳健现金流，就会成为资本避险的标的，也会赢得资本市场青睐。” 杨达卿向《驿站》分析道。

近期，福佑卡车创始人兼CEO单丹丹在对外采访时也表示，今年市场环境依然有非常多不确定性，当前就是把业务基础打牢靠。大概到明年福佑卡车到了盈利期再去港股谋划上市。根据福佑卡车公布，其去年收入规模为60亿，增长速度超过60%。以这个增速，单丹丹预计今年公司收入规模将过百亿，基本就可以进入盈利期。

另外，从整个大市场来看，供应链不能断。王瑞称，这场疫情导致供应链被迫断链，供应链一断链，就意味着制造业也会暂时停摆，制造业一停，物流也会跟着断裂，这都是连锁反应，牵一发而动全身。在某种程度上，物流其实扮演的是经济晴雨表的角色，经济好的时候，物流发展一般都会比较好，反之亦然。

最后，杨达卿对已在美上市及筹备在美上市的企业叮嘱：美国资本市场出现的经济问题政治化，法规制度*器武**化趋向越来越明显，在美上市中资企业不能大意。同时，也要看到这个两化趋向已在伤害美国资本市场信誉和美国投资者利益，因此在美中概股要先考虑以法维护合法权益，同时筹谋回港股或A股二次上市。港股有国际化优势，A股也在日益成熟，去年成立的北交所也给创新型中小企业提供了舞台。

现在大家就能做的，只能是坚持，保现金流，存活下去。

注：本文观点仅供参考，不构成任何其他意见。应要求，文中张智辉、彭冠英、王辰逸、蒋涛均为化名