一
在我们大A市场，哪些行业毛利率最高？创新药和白酒当仁不让。去年《我不是药神》这部电影很多人都看过，现实生活中，格列卫2001年上市，一盒售价2.4万人民币，一年药费接近30万，没有医保，要全部自费。2017年格列卫纳入医保，一盒自费5875元人民币。
如此大的降幅，可见创新药毛利率有多高。当然，创新药研发需要数年甚至数十年的研发投入，成本消耗巨大，如果研发失败，前面的努力也会前功尽弃。一旦成功，前期的售价定然不菲。
这是毛利率最高的创新药行业，高毛利是因为有巨大的研发风险。
而白酒就不一样了，原理很简单，用化学方程式就可以表达，C6H12O6（条件：酒化酶）→2C2H5OH+2CO2。解释一下，淀粉转化成葡萄糖，葡萄糖再制成酒。这个可没有巨大的研发风险。
茅台毛利率91%；五粮液73.5%；洋河73%；古井贡78%；老窖77%；水井坊81.5%。100块的生意，80块都是利润，这种好生意哪里找？
今天要聊的，不是茅五泸洋古这一批，而是最独特、最未知的水井坊。
二
为什么说它独特？
唯一外资控股的国内白酒上市公司
2月26日，水井坊披露重大事项提示性公告，实控人、全球性跨国酒类巨头帝亚吉欧将实施最高总额为21.98亿元的要约收购。要约收购价格为45元/股，较2月26日收盘价溢价19.33%。
帝亚吉欧是谁？
Dia为“天”，Geo为“地”，天地合一，即为Diageo。2017帝亚吉欧销售收入1066.95亿元；净利润317亿元。同期茅台营收611亿；净利润271亿。营收超茅台455亿，净利润超茅台46亿。全球最大洋酒公司，来自英国，在伦敦及纽约两地上市，世界500强企业。
尊尼获加、健力士、斯米诺、百利，这些都是旗下鼎鼎有名的品牌，当然也必须加上我们大A的水井坊。
它是怎样成为唯一控股国内白酒上市公司的外资企业的？
2006年12月11日受让全兴集团43%股权，成为第二大股东。
2008年、2010年受让水井坊工会6%、盈盛投资4%，持股比例达 53%。
2013年受让盈盛投资剩余47%股权，全兴集团成为帝亚吉欧全资子公司，更名为四川成都水井坊集团有限公司。
2018 年7月，实控人帝亚吉欧61.46亿元，以62.00元/股溢价22.63%要约收购水井坊股权，由39.71%提高至60.00%。
最后时间线就回到了2019年2月26日，准备花21.98亿，在45块的位置，疯狂买买买，把持股比例从60%提高到70%。
外资就是傻，就和近段时间的大族激光一样，无脑买入，直到买到持股上限才肯罢休。一点都没有我大A公司管理层聪明，灵活运用非公开发行手段，低吸高抛，收割韭菜。
非公开发行股票，股价是低于市场价的；要约收购，股价得高于市场价。非公开发行，对老股东来说是不厚道的，因为企业的股份增加了，每股收益减少了。学学外资企业，看好就回购，非常看好就要约收购。
三
前世：“全兴 水井坊”
四川全兴集团股份有限公司旗下子公司，四川全兴酒厂经过股份制改革，重组上市公司四川制药股份有
限公司发展演变而来。2006 年全兴集团持有水井坊 39.23%股份，系第一大股东。
成都盈盛投资控股有限公司（以下简称“盈盛投资”）和四川水井坊股份有限公司工会分别持有全兴集团 94%和 6%股份。
世界上最古老的酿酒作坊，600年历史传承。
水井坊是一座1999年发掘的元、明、清三代川酒老烧坊的遗址。1999 年推出“水井坊”品牌。
2001年6月25日“水井坊”被列入“全国重点*物文**保护单位”，后又被载入大世界吉尼斯之最 “世界上最古老的酿酒作坊”，有“中国白酒第一坊”美誉，这里有沿用至今的元、明、清古窖群，有明、清和现代的 3 个晾堂。
为什么会被st？
水井坊，9-12年营收持续多年维持十多个亿，净利润两三个亿；而13、14年两年营收连续下滑，净利润分别亏损1.54亿，4.03亿，这是为何？
1、“三公消费”*压打**，白酒行业进入寒冬。
2、营销模式改革。总代模式→扁平化直营方式，导致原有渠道大量流失，总代库存退货，削减了销售收入。
3、2013年2.18亿、2014年3.25亿广告费。
2015年10月，范祥福履新，行业复苏，渠道梳理，高端品牌形象树立；2015年扭亏摘帽。
四
今生：“帝亚吉欧 水井坊”
公司 2016 起启动收入、利润高增长快车。2016 年公司收入、归属净利润同比增速分别为 37.61、155.52%，启动高速增长快车。
2016 年起公司明显加大了品牌推广和市场投入的力度，通过品鉴会的模式，加强消费者和品牌的小盘再培育。携手《财富》杂志，提高品牌形象。
2017 年公司进一步增强品牌高端属性，推出水井坊高端定位战略性产品“水井坊·典藏大师版”和超高端产品水井坊菁翠。
公司产品图：
核心产品：水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号。其他产品：水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。
只做高端，高端酒占收入比例高达94.14%。
去年上半年4.19个亿在销售费用中，其中3.38亿花在广告和促销费上。节目赞助；门店升级；品鉴会。
2018 年上半年公司毛利率 81.14%，高于行业平均水平。同比增加 3.11 个百分点，净利率 20.02%，同比增加 6.39 个百分点。收入增速高于成本增速，盈利能力向好。
盈利能力：
杜邦分析：
五
相信每一位重视长期投资的朋友都希望能找到可以穿越牛熊、长期战胜市场的成长股。
在整个A股市场中，有太多的投资逻辑，不同的逻辑导向不同的策略。策略本没有对错之分，即使是同一个，不同的投资者也会给到不同的结果。每个身处市场的人都有自己的成长之路要走，别人代替不了，只能亲自体会其中各种滋味。
有的时候看到那些苦难的人们，在修罗场上历经磨难，在大海上迷失方向或在沙漠中迷失的样子。只是想告诉他，这一个移动迷宫而已。
年后这波涨，3月8日这样跌，官媒和无良媒体一直都是给市场吹风的人，都是可操控的。最近有人说基本面没有用，吃面，但随着时间的推移，看轻基本面研究的，到最后只会是炒股票的；而深入公司研究、行业研究、宏观研究，这才是一份纵向的，向内心修炼的事业。