近期，网贷圈里闹的沸沸扬扬的是河北融投和积木盒子的事情，河北融投已经失去担保能力，800亿担保余额无力偿付，其中就包含了积木盒子5.2亿的担保债权。近日获悉，在省国资委的调控下，河北省最大的国有担保集团河北融投控股集团（以下简称河北融投）日前已经正式交由河北建设投资集团有限公司（以下简称河北建投）托管，但偿付估计也是遥遥无期。
河北融投为何产生如此大的风险？积木盒子有能力控制局势吗？投资人接下来又将何去何从？
一、早已变味的担保
河北融投的事情不是今天才爆发的了，其实早在去年积木盒子获得融资，行业内就常常半掩其口地谈起河北融投的风险。14年7月海沧资本管理人姜涛跑路事件，让河北融投的风险曝光在了投资人面前。河北融投的担保模式一度遭到质疑。几天后，积木盒子的网站上已尽是河北融投的债权转让。
当时积木盒子的公关团队不可谓不强大，一面将矛头引向海沧资本而对河北融投本身的风险只字不提；另一面发动媒体资源，封禁了几个自媒体，并开始给媒体人大发红包，倡导所谓的「行业抱团，不要互黑」。
但早在那时，各大金融机构早对它产生警惕，河北融投的破产已成定局。河北融投是一家行政意味浓厚的国资担保公司，依靠河北省领导的行政手段，获得省属国企的大量无分红注资，且每年获得财政注资2个亿，短短几年，资本金规模便由2亿增加至50亿。更让人眼红的是，河北融投成立5年，未进行过一笔违约偿付。
国资背景、百亿体量、政府支持、从未违约，这些加在一起，让河北融投似乎是非常靠谱，值得信赖的。但很多大的金融机构都不认可河北融投的担保能力。积木盒子的一则声明中写得非常有趣：前面说河北融投不会有什么问题，后文又要渐渐减少与河北融投的合作。嘴上说没事，身体倒是很诚实嘛。
国资的优势在于有人兜底，而劣势在于国资企业往往效率低下，充斥着权力寻租。河北融投在业内的负面声誉主要源于三个问题：第一，河北融投业务激进，惹上许多别人都不敢碰的项目；第二，河北融投收到政策支持，同时也承担政策任务，若有影响社会稳定的大烂臭国企要破产，河北融投肯定要输血支持；第三，内部管理机制混乱，很多分公司敢于随意出保函。
基于这几点，河北融投本身揽上的风险已经超过了许许多多的同行，大的金融机构对它知根知底，都不敢与其合作。并且，河北融投开创了一种独有的「零违约」模式：若是担保的公司无法偿付了，河北融投便依靠自己的信誉帮破产企业拉来更多的资金，以便企业继续经营。就依靠着这种模式，外行看来河北融投从未进行过一笔赔付，但实际上，这反而为它造就了更大的资金无底洞——企业的负债终将越滚越大。并且，由于风险较高，河北融投能拉来的多半为高息资金，这无异于饮鸩止渴，更是加剧了资金链崩盘的速度。
看看公开的信息：长盈21号2期集合资金信托计划3.5亿元、色搏宝集合资金信托计划1.5亿元、长230期嘉隆投资控股有限公司*款贷**集合资金信托计划1亿元、融典龙鼎十期私募股权基金1.8亿等都是这种性质。
二、积木盒子扮演一个怎样的角色
对于积木盒子在平台中的角色，我和大多数媒体的看法不同，我要为积木盒子叫一声好！
很多人认为积木盒子不应该对接河北融投，这个就有些「何不食肉糜」了。在积木盒子还没拿到小米风投之前，还是个不甘堕落的小屌丝，这个时候不要说白富美，便是同村的王尼美也是可望而不可得。对于大多数处于这个时期的平台，要是能找到一个差不多的资产端对接，从而做起量来，便是极为不错的了。很多平台对接了更高风险的小贷或是地方性小担保公司，如积木盒子这般能傍上河北融投这种国资担保，已经是万幸了。
积木盒子在河北融投出问题时，一面力推公关，一面积极地做好最坏准备，并且大量引入新的资产端，这些处理也是值得我们学习的。前期做量做产品，中期团结资本打市场，后期整理结构控风险——在不同的时期致力于不同目标，这才是一个优秀的企业。
积木盒子一直以「透明」为卖点，但在P2P与融担对接的模式中，是谈不上透明的。项目是融担给的，平台怎么去做风控？况且项目的风险和融担的风险是绑定在一起的，项目的风险咱们可以评判，但融担乱担保最后何时倒闭，这个我们无法预知。目前积木一边发展自己的线下，一边努力拓宽资产端的合作渠道，这才能真正算得上透明罢。
三、谁来兜底？国资还是积木
对于投资者，我认为这件事情不必过多担心，首先我们估测一下这笔坏账对积木盒子的影响有多大，目前河北融投为积木担保的是5.2亿，但并不是说河北融投一出事，这5.2亿就全部要积木盒子来偿还。根据积木盒子2014年年报透露：在接近20亿的还款中，不正常还款（各类担保方代偿）的总金额累计只有2000多万元。
也就是说，以往只有1/100的还款涉及到担保代偿。即便考虑到年报的水分，我们把这个数字增加10倍，这一次也才只有5000万的缺口罢了。这样的金额对于积木而言还是小意思，积木的品牌价值远远超过5亿了，权衡利弊后，股东思路都很清晰，只要稍稍增资，就能解决这个问题。
至于国家让河北建投接盘，释放的信号是，这个事国家愿意认账，只是账期可能要拖一拖。我猜测这部分缺口的解决方法是先有积木盒子自有资金垫付，然后积木再慢慢等河北建设清算。积木最近刚融资C轮，估计资金也足够能应付提现。
可以预见，在这次时间过后，平台再也无法仅凭国资担保来拍胸脯了，还会有越来越多的担保公司面临倒闭。顺带一提，随着中国经济的持续下行，地方债的链条将越来越脆弱，融担作为地方政府的工具将首当其冲。政府需要利用发酵的股市来清算地方债，这基本成为共识。清算当然是好事，但清算也将掀开幕布，将旮旯中的污秽大白于世，衷心希望投资人不要在这场风波中受伤。
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