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Sonos冲刺IPO，老牌智能音响制造商能否翻身？
--新三板-智报-2018年第26期
本周投资建议
7月6日，老牌智能音响制造商Sonos 正式向纳斯达克提交了上市文件，交易代码为SONO，计划募集资金 1 亿美元，用于运营和其它一般企业用途，同时确保其在智能音响市场中的份额（搜狐科技）。
老牌智能音响制造商连续三年亏损
Sonos创建于于2002 年，总部位于美国加利福尼亚州，主要经营一体化无线智能音响、智能家庭影院音响、无线智能音响连接器设备。Sonos曾是全球在线音响市场的霸主，但随着亚马逊Echo的发售，以及谷歌、苹果等开始抢占智能家居入口， Sonos在非高端市场的份额正逐渐下滑，在高端市场的地位也受到苹果Homepod的挑战。这家老牌智能音响制造商经近三年历了连续亏损，累计亏损1.7亿美元。招股书显示，2017财年，Sonos全年营收9.93亿美元（+10.12%），毛利润4.56亿美元（+13%），毛利率为45.9%，净亏损1421.7万美元、较2016年亏损有所收窄。2018H1，公司实现营收6.56亿美元（+18.06%），毛利率为42.3%、因新品促销较去年同期下降，实现净利润1310.5万美元（-13.94%）。（招股说明书）
坚定拓展新客户，软件端汇聚百家流媒体
截至2018年3月31日，全球范围内Sonos在注册产品有1900万个，分布在约690万户家庭里，拥有一个以上Sonos产品的家庭客户占61%。Sonos现在售无线音响、家庭影院音响等产品十余种，为客户提供的硬件控制移动应用程序连接了包括Apple Music、Spotify、QQ音乐在内的约100家流媒体服务商。Sonos客户每月收听约70小时的内容，并在购买第一个 Sonos产品后收听音乐量平均提升80%。首次购买Sonos产品的客户将在三年内平均再次购买Sonos产品1.5~2个。（招股说明书）
两巨头瓜分80%市场，Sonos服务严重依赖竞争对手
发展迅速的流媒体和语音助手服务改变了人们和互联网的互动方式，也赋予智能音箱发展契机。根据招股书，到2022年，50% 的网络搜索将通过语音搜索完成，55%的美国家庭将至少拥有一个语音支持智能音响，全球智能音箱出货量也将节节攀升。Strategy Analytics报告数据指出，2017年Q4亚马逊和谷歌已占据全球智能音响87.5%的市场份额，Sonos仅占据1.9%的份额、位居第四位。招股书显示，随着Sonos的合作伙伴纷纷开发自己的智能音响产品，Sonos产品的运行已受到竞争对手的牵制。如Sonos One和Sonos Beam的语音控制部分由亚马逊的Alexa提供技术支持，不排除亚马逊为推广自家智能音响Echo，而向Sonos禁用Alexa或收费的可能。此外，流媒体服务商可能在未来成为Sonos的竞争对手。在此背景下，Sonos能否依靠深耕行业15年的积淀及消费者习惯突出重围、再次翻身，仍有待观察。
回归新三板，智能家居产业链相关标的
奥其斯、艾芬达、亚茂光电、格*博兰**、豪特节能、葫芦堡、西盈科技、安明斯、雷特科技、西谷数字、保得威尔、亚太天能、艾为电子、索智科技。
上周板块综述
a)量价：上周上证综指上涨3.06%，成交额环比上升0.25%；深证指数上涨4.46%，成交额环比上升1.94%；沪深300指数上涨3.79%，成交额环比下降7.41%；中小板指数上涨5.55%，成交额环比上升2.12%；创业板指数上涨5.01%，成交额环比上升7.62%；智能制造（中证）指数上涨3.44%，成交额环比下降4.03%；新三板做市指数下跌0.61%，成交额环比上升16.77%；整体而言，本周各大盘指数除新三板做市指数外均呈不同程度的上涨趋势；成交额方面，各大指数成交额除智能制造（中证）和新三板做市指数外均有不同程度的上升。
b)估值：智能制造板块PE为27.52，低于历史均值；上证A股PE为12.89，低于历史均值；深证A股PE为26.70，低于历史均值；创业板PE为40.77，低于历史均值。
c）大宗交易：
上周TMT相关大宗交易共发生13笔，总成交数量达471.50万股，成交额1682.98万元。
上周表现十佳
上周，人工智能、虚拟现实、5G产业链分别下跌-5.38%/-6.38%/-1.27%，物联网、云计算、车联网、3D打印、机器人分别上涨1.34%/0.15%/13.01%/1.78%/4.20%。个股涨幅前十名分别为安明斯、楼兰股份、森井防爆、绿度股份、派拉软件、目乐医疗、捷尚股份、蓝山科技、伯朗特、泰利模具。个股跌幅前十名分别为大唐融合、灵信视觉、石竹科技、江宸智能、思为客、火柴互娱、聚电智能、三优光电、利尔达、ST中搜。
上周TMT产业投融资情况回顾
1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有9起，具体请参见第三章。
2）上周IPO排队、辅导情况：上周无新三板“智造”公司进入IPO排队、辅导阶段。
3）上周TMT行业发审委审核结果：上周无新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核。
4）上周一级市场投融资追踪：
上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到28起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共20起。金额较高的有中国长城资产50亿人民币，由大地保险、中再产险投资；迪岸双赢13.9亿人民币，由联络互动投资。（来源：创业邦）。
上周投资观点
美国东部时间2018年6月29日，昆仑万维旗下浏览器公司Opera向SEC提交了上市申请（OPRA），计划融资1.15亿美元。老牌浏览器实现涅槃重生，营收净利高速增长：招股书显示，2017年，Opera全年营收1.29亿美元，较2016年1.07亿美元增长20.1%；调整后净利润为1779.6万美元，较2016年调整后净亏损922.6万美元有了高速增长。2018年Q1，公司实现营收3944.6万美元，同比增长54.8%；经调整后净利987万美元，同比1165.38%。坚定布局Opera News，月活猛增创造发展活力：Opera在2017年1月推出了基于AIRE（AI驱动的内容发掘及推荐平台）的Opera News服务。截至2018年Q1，Opera News的平均MAU为9020万。昆仑万维将Opera News作为主要产品发展方向，从原本单一的浏览器搜索模式加入了精准推送的新闻资讯服务，商业模式从原来的导航、搜索引擎分成、软件预装延伸至广告变现领域。新兴互联网市场优势明显，蓝海市场有待持续打开：截至2018年Q1，Opera的月活数约为3.2亿，主要分布在非洲和南亚（分别为1亿），其次是东南亚和欧洲。浏览器市场天花板日益明显，提升质量开拓市场两条腿走路：浏览器的内容质量已成为浏览器产品稳住市场的关键。对浏览器产品来说，相比国内竞争激烈的红海市场，非洲、东南亚和南美等地区有巨大的市场等待发掘。
公司重点公告
【手付通】实际控制人与安徽新力金融股份有限公司签署重大资产重组框架协议。
【用友金融】公司发布2018 年半年度业绩预告，实现扭亏为盈，实现归母净利润288万元，去年同期-3489万元。
行业重点资讯
7月7日，小米于港交所公布了配售结果。公告称，每股发售价定为17.00港元。香港公开发售股份最终数目为108,980,000股，占全球发售初步可供认购股份总数约5%，这部分收到1,034,986,800股认购申请，相当于超额认购9.5倍。国际发售初步提呈的发售股份获轻微超额认购，分配给国际发售承配人的最终数目为2,397,542,000股，相当于全球发售初步可供认购总数的110%。（C114中国通信网）
7月9日 ，在近日举行的2018年5G峰会上，工信部副部长陈肇雄披露了全球和我国在5G标准、商用、设备方面的一些进展。陈肇雄表示，5G第一阶段的国际标准已经制定完成。预计到今年年底，就能实现5G系统的商用和预商用。（搜狐科技）
7月10日，德国工业集团西门子和中国阿里巴巴集团旗下的云计算公司阿里云9日在柏林签署备忘录，共同推进中国工业物联网发展。根据备忘录内容，西门子和阿里云将发挥各自技术和行业优势，打造领先的物联网平台，以支持“工业4.0”、中国制造业转型升级等战略举措。（中国证券网）
风险提示：智能音箱产业发展不达预期
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医 药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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