伊利股份此前完成了定向增发，根据定增方案，募集资金大部分（50.23亿元，占比41.69%）用于液态奶产能建设，其次重点投向婴配粉智能制造项目（15.5亿元，占比12.87%）和数字化建设（11亿元，占比9.13%），产能投入上公司更加聚焦高端液态奶，以及盈利水平更高的婴配粉。
这次增发价格为37.89元，但之后伊利股份股价走得不强，目前逼近于增发价。力场君针对伊利股份与几位研究员做了番交流，特将重要信息整理如下。
Q：2021年最新情况及2022年展望？
A：去年10月、11月公司的液态奶收入表现比第三季度好，婴幼儿奶粉保持增长，11月公司市场占有率7.1%，小幅提升了提升1.1个百分点，总体来看收入情况比经营计划要好。为了迎接冬奥会的营销，第四季度费用支出略有提升，导致利润端在第四季度有压力，但总体来看2021年还是实现了利润率0.5个百分点的提升。展望2022年，是公司战略落地关键的一年，公司希望能够实现收入双位数复合增长，利润率水平稳定向上，到2025年能够稳定到9%-10%的水平（2020年是7.35%、2021前三季度是9.41%）。
Q：四季度改善的原因？核心单品情况？
A：第四季度收入表现好，一是乳制品受健康意识提升，白奶增长不错，需要说明的是，第四季度的增长与春节备货无关，因为备货通常是发生在1月，不会影响第四季度数据；再一个是21前三季度受到疫情、汛情等影响，液奶表现一般造成的基数低。从品类来看，2021年全年，白奶包括金典都实现了20%以上的增长，安慕希实现正增长；安慕希由于体量已经比较大了，更多通过创新来延长生命周期，定位稳定增长。
Q：到2025年收入双位数符合增长的驱动力在哪里？
A：公司各项业务都保持了均衡发展态势，到2025年目标是在各个细分品类拿到第一。比如液态奶，公司体量足够大、市场份额已经是绝对龙头，这个业务线把握的是人均消费量提升、继续下沉，目标是年均增长20%；奶粉，目前7%多一点儿的市场占有率，虽然行业增速下降，但公司定位的是市占率提升，预计未来几年复合增速也能超过20%；奶酪方面加大品类的投入，预计收入的增长会很快，但行业总体量小，在未来2年盈利贡献上不会有太大。
Q：上游奶源的布局如何？
A：公司非常重视上游奶源，采取了多元化的合作方式，模式涉及参股公司（悠然）+全资子公司+股权投资+2000家上游牧场技术辅导和产业金融金融。现阶段公司扩张产能方面的投资，都选在牧场附近，当地政府和公司共建产业园区，这种模式下未来土地资源和牧场稀缺性突出，进一步提升行业门槛。
Q：2022年的新品规划？
A：2022年会推偏功能性的产品，如高蛋白、减脂减糖等。围绕这些元素推，常温液态奶会推出金典的产品升级，如高蛋白产品、金典有机产品等；安慕希也会上新功能的产品；低温液态奶方面新上了畅轻蛋白时光、高蛋白、零添加产品。
Q：低温鲜奶在2022年能否实现盈利？
A：全年整体来看，原奶价格微涨，增幅在个位数。原奶价格方面，2021年是供需缺口最大的一年，21下半年增速放缓；临近春节偏紧张，奶价又有上行。但原奶价格预计不会大起大落。
从整个行业的情况来看，鲜奶实现盈利是比较难的。常温液态奶促销势头减缓，但低温鲜奶的买赠促销力度很大、借此实现增长；公司看好低温鲜奶这个领域，但不希望通过价格战实现增长，希望保持健康增长，2021年在产品端也做了很多努力，产品保质期7-14天。
Q：产品价格情况及规划？
A：低温液态奶的销售渠道主要还是大卖场，受到疫情影响消费场景受限、需求非刚需。去年低温液态奶产品有价格调整，前11个月低温奶有7-8%的降幅，对公司的影响不大，但也没有贡献增量；公司更多聚焦在产品上，而不是在价格战上，在结构上包装升级，以应对低温行业下滑趋势，但盈利不理想。公司对于提价偏谨慎对待，毕竟市场消费力偏弱，要综合考虑成本和需求，会更多聚焦产品拓展，以此来增加收入贡献。
Q：奶粉在三季度实现了高增长，未来情况如何？
A：2021年前11个月奶粉行业整体增长3%左右，伊利的增长等达到20%以上，市场占有率明显提升。公司近几年聚焦渠道资源和品牌打造，预计未来几年都能够保持较快增速。
Q：婴配奶粉的盈利情况如何？
A：全部业务里面，奶粉业务的毛利率、净利率都是最高的，毛利率能到50%以上，婴幼儿奶粉更高能到60%。未来2年是公司奶粉业务关键的两年，但单产品利润率预计不会有明显的提升，对综合净利率会有贡献。
Q：新西兰火山爆发，对国际奶价和国内奶价的影响？
A：澳洲的生产商反馈无影响，等后续更新。奶粉价格去年开始上行，对公司成本影响较大，但对今年仍然会有影响，大包粉成本预计有2位数的上涨，公司也在尽力通过结构优化，消化成本压力。
Q：奶粉方面的详细规划？
A：奶粉主要分为婴幼儿奶粉、成人奶粉，在这两个领域公司的市场占有率分别位居第一和第二，其中成人奶粉是2位数增长，婴幼儿奶粉的增长则在2位数以上。婴幼儿奶粉采用事业部制管理，2019年全线产品升级、渠道上更聚焦，市场份额的提升既是消费者的认可，更是母婴渠道的连锁化背景下，公司的销售渠道基本覆盖大型母婴企业。
Q：奶酪方面进展如何？
A：奶酪在9月中下旬已经招商，现在还在试销、铺货阶段，数据得过一两个月再来看。目前消费者反馈不错，公司也在加大产能建设，希望在常温奶酪棒品类上能实现快速增长；目前奶酪行业新进入者，都是通过奶酪棒进入的，公司认为应该不局限于该品类，需要更多丰富产品线、挖掘消费者需求，因此除了奶酪棒之外，公司推了成人奶酪、嘻嘻奶酪、厚乳酪等。
Q：未来产能扩张计划？
A：去年有部分新增产能投产、建设周期2到3年，都是围绕现有的产品投入，研发和数字化投入，近两年的资本支出会大一些，2023年后会下降。
