本来不太想细讲长电的财务数据，一怕大家感觉无聊，二来市场上分析员看得很细，大家有自己翻翻，就会有体会。可是，许多小伙伴私下还是联系我，问了很多问题。有的是财务技术细节，比如财务比率、债务结构啊等等问题，但更多的是思维层面和视觉角度的问题。所以自由老师还是想花点小时间，给大家讲讲。
首先很多人疑惑的是，怎么看长电的市盈率，那么高，下不去手啊？这里，自由老师必须得跟大家强调，做股票一定要看本质，看财务也要看关键。长电之类的高投入、重资产的高科技公司，盈利的关键因素在于：收入是否足够高？ 毛利率是否基本向好？ 芯片类公司，发展初期就如养猪，只有投入，极少产出；但一旦产线跑起来，良率提高，那眨眼就变成了印钞机。只有收入够大，毛利率较好，就能覆盖巨大的资产折旧、各类无形资产的摊销和期间费用。所以针对资产规模大、生存环境发生巨大波动的公司，相比较市盈率，大家不如去看市净率，即PB。若PB出现较为良性的改善，公司就会较好的发展。长电科技市盈率巨高，2019年达到了395.5，当然吓人，可看他的PB值，3倍左右，在同行业内不算夸张。只要盈利增长势头保持，市盈率会很快下降的。
自由老师一直强调抓牛股，要看反转。我随便概括下，反转分几个层次：政策大反转，比如房子从鼓励到限购；周期大反转，比如技术的演进使得消费电子呈现别样的需求；技术大反转，技术储备到一定程度实现质变；公司结构大反转，通过收购或并购，或者管理层换血，实现公司演进路径的整体变化。
这些宏观层面的反转，才会逐渐造就微观层面的反转，或者说，微观层面的指标就逐渐印证这些宏观层面反转。进而进一步夯实股价、推动股价。具体就会体现出：1 收入逐渐增长，由慢到快，实现跨越式增长；2 盈利能力提升，毛利率提高，实现净利率快速回升。毛利率反映的是行业的趋势，净利率反映的是公司的实力； 3 财务结构顺势优化，高息负债逐渐减少，净资产逐渐提高。
所以我们看长电，就抓以上几个点：
1 收入和毛利率
先上一张图：
2019 年全年销售收入为 235.3 亿元，同比下降 1.4%，毛利率 11.2%，同比下降 0.2 个百分点，归属母公司净利润为 8,866.3 万元，同比 扭亏为盈，每股净利润 0.06 元。
主要原因还是因为2019年贸易战影响，上半年产能还是没有开足，直到第三季度开始，产能利用率逐渐提升，收入实现同比增长。到第四季度公司营业收入实现73.3亿元，同比增加了27%，2019 年第四季度，公司毛利率同比大幅提升 4.2 个百分点为 12.8%，营业利润率和净利润率分别为 7.0%和 3.9%。若不考虑第四季度计提资产减值损失，该季度归属于上市公司净利润达到2.7亿元。大家能感受到芯片公司开起产能后，恐怖的盈利能力了吧？
那么到了2020年第一季度，又怎么样呢？ 是否受疫情影响很大呢？最新季报表明，2020 年第一季度业绩超预期，营业收入同比增长 26.4%为 57.1 亿元，毛利率同比提升 5.0 个百分点为13.1%，归属于上市公司股东的净利润为 1.3 亿元，去年同期亏损 4,651.7 万元，扣非后的归母净利润为 1.1 亿元，去年同期亏损 1.7 亿元，同比扭亏。
淡季不淡，是为牛逼！
2 费用率得到控制，内部整合能力提高
自长电收购星科金朋后，一直在忙于两件事：1 如何提升星科的产能；2 如何内部整合，提升管理效能。 前者事关生死，后者事关净利。2019年费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比同比减少 0.9、1.5、1.7 和 4.2 个百分点为 0.9%、3.1%、5.4%和 2.9%，费用控制成效显现，经营效率提升。 可别小看这些小小几个点，对长电科技这种净利润才几个百分点的企业来说，节省一个点的费用，那么净利润就可以增加几十个点。长电科技2020第一季度在控费上依旧维持这个趋势。看下图：
3 现金流确认，经营稳健
很多公司账面有利润，但现金流却没有，应收账款畸高，这是十分需要警觉的。长电科技2020年1季度，销售回款增加明显，经营活动产生的现金流量较年初增加了578%，经营面良好。
而2019年公司应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数分别为48、44 和 77天， 近三年基本如此，保持稳定，经营效率稳健。
4 固定资产支出计划，彰显行业地位，也预示公司信心
大家看财务报告啊，也不要只看几个数字就结束了，还得重点看管理层对经营形势的分析以及未来的投资计划等。通过看年报和季报，我们会发现：
2019年公司投资年产20亿块通信共用高密度集成电路及模块封装项目以及通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目预计到2020年会达到使用状态。公司在2020年3月进一步增加8.3亿元投资用于重点客户产能扩张。公司计划2020年固定资产投资30亿元，其中用于重点客户产能扩充14.3亿元，其他零星扩产6.8亿元，因此2020年预计用于重点客户产能扩张资产总计22.6亿元。
在这么一个疫情环境下，公司有这种魄力，若不是说有大哥扶持，注入了确定性，我是不相信的。这种扩张计划，充分说明了长电的行业地位，也充分彰显了公司管理层的信心。有理想、敢拼搏！
5 收入预算，有冲劲，但理性
2020年公司报告中，力争实现营业收入219.3亿元，比上年同口径营收增加9%。我认为，只要业务维持稳健，2020年净利润很可能在7亿到9亿之间。目前的估值还是可行的。