作者 ｜睿蓝团队
摘要： 华阳集团市盈率、市销率两项指标在历史估值中枢下方，市净率在中枢上方。2021年第三季度股东人数16704户，2020年15793户；17家机构持有4.72亿流通股的1.16亿股，最核心机构“中山中科”与“珠海横琴中科白云”，“中山中科”减持21次，“珠海横琴中科”减持19次。8家研究机构对华阳集团2021-2023年进行过预估，收入预估平均值45.63亿元、58.8亿元、72.87亿元，利润3.05亿元、4.29亿元、5.68亿元。
SWOT：优势、弱点、机会及威胁
S（优势）：
1、2021年华阳集团HUD配套量位列自主第一，中国第三。
2、拥有自主知识产权的“AR-HUD”已配套车型量产，首个自主供应商。
3、已进入长城汽车【1】、长安汽车【2】、广汽集团【3】供应链，与戴姆勒【4】、本田【5】达成合作。
W（弱点）：
整体盈利能力弱于头部竞争对手“德赛西威”【6】、“中科创达”【7】、“均胜电子”【8】，布局不如竞争对手完善。
O（机会）：
1、HUD渗透率快速提升，2025年中国市场空间有望到100亿元，5年CAGR65%。
2、大众【9】与广汽AR-HUD示范效用明显，AR-HUD市场渗透率进一步提升，有望取代W-HUD【10】成为主流。
T（威胁）：
1、受全球市场缺芯潮影响，汽车市场陷入持续不景气。
2、HUD受汽车市场影响，渗透率放缓。
3、2020年前五大客户销售额占总销售额46.01%，有新客户开发不及预期风险。
历史复盘与估值中枢：市盈率、市净率、市销率，与德赛西威、中科创达比较
（一）市盈率（PE）：
华阳集团市盈率【11】历史估值中枢94.61倍。最高估值286.2倍出现在2019年7月1日，最低估值27.49倍出现在2018年2月9日，当前市盈率（2021年11月11日）78.7倍，低于估值中枢。
可比公司“德赛西威”历史估值中枢71.02倍、“中科创达”112.5倍、“均胜电子”-51.65倍。
（二）市销率（PS）：
公司市销率【12】历史估值中枢2.57倍。最高估值6.02倍出现在2021年2月9日，最低估值1.17倍出现在2019年1月31日。当前市销率（2021年11月11日）5.38倍，低于估值中枢。
可比公司“德赛西威”历史估值中枢4.74倍、“中科创达”13.45倍、“均胜电子”0.61倍。
（三）市净率（PB）：
公司市净率【13】历史估值中枢2.67倍。最高估值6.38倍出现在2021年11月8日，最低估值1.21倍出现在2019年1月31日。当前市净率（2021年11月11日）6.3倍，高于估值中枢。
可比公司“德赛西威”历史估值中枢6.54倍，“中科创达”12.17倍，“均胜电子”2.06倍。
股东与股份：股东数量、机构，增持与减持
（一） 股东数量：
2017年10月，华阳集团上市时股东人数13.78万户。2017年-2020年，股东人数52407户、35821户、30382户、15793户。2021年第三季度，股东人数16704户。
（二）机构持股：
2017-2020年，公司机构投资人42家、16家、11家、58家。2021年第三季度，17家机构持股24.5%市值41.25亿元。持股超过1000万股是“中山中科公司”和“珠海横琴中科白云”，这两家机构均是广东招商中科集团私募股权投资基金。
另外，主要机构有“景顺长城基金”、“中国对外经济贸易信托公司”和“上海高毅”，持有流通股的2.83%、1.35%和1.27%。
（三）重要股东增减持：
中山中科减持21次3178.37万股，珠海横琴减持19次1867.16万股，持股比例10.31%和6.28%。
第一大股东“华阳投资”是员工持股平台，持有2.71亿股，未进行过增减持。
机构预测：选取近期8家机构对华阳集团2021年-2023年业绩预测
2021年10月15日至10月31日，8家研究机构【14】对华阳集团2021年-2023年业绩进行过预测，收入预估平均值45.63亿元、58.8亿元、72.87亿元，利润3.05亿元、4.29亿元、5.68亿元。
2023年收入预期最高“东吴证券”分析师黄细里83.93亿元，预期最低“申万宏源”分析师宋亭亭69.39亿元。
2023年利润预期最高“东吴证券”分析师黄细里6.6亿元，预期最低“华安证券”分析师陈晓、宋伟建4.99亿元。
注释与参考：
【1】长城：长城汽车，上海证券交易所与香港联合交易所主板上市公司，代码：601633.SH；02333.HK
【2】长安：长安汽车，深圳证券交易所主板上市公司，代码：000625.SZ
【3】广汽：广汽集团，上海证券交易所与香港联合交易所主板上市公司，代码：601238.SH、02238.HK
【4】戴姆勒：戴姆勒股份公司（Daimler AG）是全球最大的商用车制造商，全球第一大豪华车生产商、第二大卡车生产商。公司旗下包括梅赛德斯-奔驰汽车、梅赛德斯-奔驰轻型商用车、戴姆勒载重车和戴姆勒金融服务等四大业务单元
【5】本田：本田技研工业株式会社（Honda Motor Co），日本跨国汽车制造商。2020年度《财富》世界500强本田位列第39名。现役产品线主要由汽车、摩托、动力产品和飞机四大业务组成，其中汽车业务由核心品牌本田和豪华品牌讴歌构成
【6】德赛西威，深圳证券交易所主板上市公司，代码：002920.SZ
【7】中科创达，深圳证券交易所创业板上市公司，代码：300496.SZ
【8】均胜电子，上海证券交易所主板上市公司，代码：600699.SZ
【9】大众：大众汽车（Volkswagen）是一家总部位于德国沃尔夫斯堡的汽车制造公司，也是世界四大汽车生产商之一的大众集团的核心企业。2020年位居《财富》世界500强第7位
【10】W-HUD：汽车前装产品形态的一种，与挡风玻璃统一做光学设计。W-HUD是利用光学反射的原理，将重要的行驶相关资讯投射在挡风玻璃上面显示，显示效果更为一体化
【11】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业
【12】市销率（PS）：等于股价/每股收入，或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充
【13】市净率（PB）：等于股价/每股净资产，或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价
【14】8家主流券商：
东方证券分析师姜雪晴研究报告《三季度毛利率逆市增长，新订单将促进汽车电子盈利比重快速提升》，华安证券分析师陈晓、分析师宋伟建研究报告《业绩符合预期，双主业稳步发力》，申万宏源分析师宋亭亭研究报告《高毛利增量订单开启释放，Q3业绩延续超预期》，西南证券分析师高宇洋研究报告《Q3毛利环比改善，并购提升核心竞争力》，东吴证券分析师黄细里研究报告《产品结构优化带来毛利率改善》，开源证券分析师任浪研究报告《三季度业绩逆势高增，HUD龙头前景可期》，国海证券分析师刘虹辰研究报告《Q3业绩延续高增势，主营业务迎来新发展》
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）