12.14日沐阳很荣幸作为特约评论员做客央广财经行业投资观察栏目，深度解读保监会会议，在经过央广财经授权允许的情况，将当日节目的内容做部分刊出。
PS：下一次上节目我会提前吼一下，让大家听听我的公鸭嗓。。。
1、我们首先来关注中国保监会副主席陈文辉昨天接受媒体采访时表示，保险资金进入股市的比例是有一定限制的，去年救市期间对比例做了一定程度扩大，这个过程已经过去，希望能够回到原来的比例。
此前保监会规定险资入市有30%上限，而去年救市期间，保险的权益资产投资比例上调到40%。如果险资入市回到30%的限制会给A股市场带来什么样的影响，您的看法？
沐阳：
整体来看险资的权益比例是不足30%这个上限的，最近的数据测算大概是在14-15%这个区间内，所以险资的整体上政策冲击影响很小。
但是问题本身需要差异化的来看，因为你提出掉人寿，平安这些大块头之后，占比较低的民营 保险确实存在比较激进的投资风格，所以相关的险资举牌 的标的和持仓会受到一定的影响，比如前海 和恒大人寿相关的持仓会首先受到冲击。当然这个后续的影响需要看详细的规则出来再来做判断。
从市场层面上来看，相关险资标的股价实际已经提前做了预期的反馈，市场认为会针对险资举牌出现相关的政策负面信息，所以在短期信息冲击过后，我们要观察是否出现一个利空出尽的现象。简单说，就是你来一个利空信息，他股价开始不跌了，再来一个利空他反而涨了，这往往就是利空出尽后股价预期转向的标准了。
2、昨天的会议要求险资金运用必须把握好三个原则：投资标的应当以固定收益类产品为主、股权等非固定收益类产品为辅；股权投资应当以财务投资为主、战略投资为辅；少量的战略投资应当以参股为主。 此外另有消息称，对于保险公司在资本市场的收购，保监会即将发布规则，一要核准，二是当持股比例达到一定标准，必须用自有资金，不得动用保费。这是否意味着今年以来险资搅动资本市场的现象将会收敛？
追问：从另外一个角度看，A股增量资金来源也会受到一定限制？
沐阳：
是的，新的政策出来后会对近期险资的举牌行为构成极大的限制，预计短期内很难再出现针对万科和格力这类所谓“野蛮人的入侵行为了”。
不过相关的其他资本举牌的类股权行为可能还会进行持续，因为股权的举牌实际是因为监管层把借壳 审核这条路给堵死了，所以很多资本方会选择先拿到公司的控股权，然后把原有的公司业务置出形成无主营的状态，再注入新的资产进来，完成合规性的要求。所以这是一个规则的监管口子导致的资本市场行为。
A股的资本增量资金可能险资的年底做市资金会降低，但是如果从整个市场的大额资产配置角度来看，地产和股市的跷跷板现象是一个大的拐点，房市的资金进入股市的趋势不会改变。而值得思考的一点是，险资的对于优秀资产的选择方法，是否会成为后续入市资金的一个参考方向呢？那么比如说我们后面的养老 资金，这都是资产配置为主的大资金。
3、此次专题会议明确表示要狠抓源头，解决保险公司治理缺陷和不足，措施包括严格股东准入标准，强化股东穿透监管。加强对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的穿透式监管等等。对保险公司股东加强监管，严格准入标准，是否意味着保险牌照获得更为艰难? 对现有险企而言，形成利好?
沐阳：
从理论上来说是的，因为这一次惹事的是民资背景的保险公司，那么管理层你从审核的从面后面一定会严格把关，我们参考去年的互联网金融闯祸之后的行政处理方式，他网络金融 新的牌照后面就很难再去拿到了。所以对于现在场内的这些保险牌照也会形成类似的情况，有一定的稀缺性。
但是是否形成利好需要结合市场来看，因为短期内你牌照即使不新增，但是监管会严格控制你业务的创新和扩张，所以你有牌照但是会很难发挥牌照的价值，资本市场对于相关的保险企业就会担忧他的业务扩张和业绩增长性，所以这个牌照中长期稀缺是利好，但是短期政策对业务的影响会比较大。
4、来看相关公司，中国平安（ 601318 ），公司三季报 披露，公司保险资金投组合规模达 1. 88万亿元，较年初增长 8. 6%。今年前三季度，保险资金投组合年化净收益率 6.0 %，年化总投资收益率4.9% 。平安的投资一向比较稳健，但也有人认为平安投资收益仍有提升空间，您如何来评价中国平安今年的投资业绩？
追问：最近中国平安首席保险业务执行官李源祥指出，中国平安价值被市场严重低估，中国平安将启动重新估值，估值模式类似阿里巴巴等科网股的估值方法。按照这种中国平安最多被低估45%，您怎么看市场目前给出的对平安的估值，平安是否被低估？
沐阳：
中国平安的业绩就如您所说的数据那样，是属于险资中比较稳健的，他现在权益资产大概是1255亿的规模，占比12.7%，这个业绩敏感性还是不错的。假设股票实现年均10-12%以上的收益率，他今年大概会有5.2%—5.5%的投资收益。
但是要说他把自己投资权益比例继续提升的话，至少短期内还是比较难的，大家都知道监管层处理问题的方式的。
中国平安的估值从逻辑上是合理的，但是逻辑他需要市场来认可，这就是市场的适用性，你的逻辑只有被市场认可了他才会体现在股价上。比如14年底那波大金融 行情，那么你去谈金融资产的重新估值就会被资金认可到，泛海建设当时的泛海系大金融资产的重估就是经典的案例。
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