一、估值和企业价值的判断
首先说一句来自杨绛先生的话，别拿我跟别人比，因为谁都不配。老郭从家佳康翻译过来就是别拿家佳康跟别的猪股比，因为别的猪股财报我还没看完，也暂时没看明白，所以低调一点，只是就他论他，跟谁比都不屑。
直接上结论，以后对于猪股估值我就一招，多年利润和的平均值，然后乘上相应的系数（市盈率）。至于有多少折扣才买或者卖，这是艺术的成分，各自掌握。
跟2020年年底的数字7.47亿元的平均数增加了0.24亿元，乘上20，增加了4.8亿元的市值，这就是我推出的结论。
仔细看上表，利润跟生猪价格息息相关，但是我们如果只盯着某一年或者某个周期的价格，那么就是一叶障目，不见泰山。猪周期，能预测吗？我的回答是不能，至少我不能预测，如果你能预测，那么也不用分析啥了。所谓我的不测而估，就是相当于不去预测猪周期的底部和顶部，只看企业的多年平均价值来判断企业的内在价值，无疑这才是合理的估值。
二、公司半年期业务分析和展望
整体业绩收入75.02亿元，比上年同期下降16.65亿元，主要是让进出口肉类下降28.33亿元，生猪增加10.5亿元，生鲜猪肉增加0.93亿元，肉制品增加0.72亿元，合计增加（-16.65）亿元 。一减三增的状态，其中减少的进出口还是个鸡肋的业务，减少的幅度还这么大，我们该高兴呢还是不高兴呢，见仁见智。
家佳康四大业务第一个进出口，对于进出口业务我一般都是放弃的，因为我感觉往年对于利润的提升或者减值都是随机漫步，但是今年多了给我暂时还不太懂的概念-套期保值，听说还能赚点钱，同时也进入到半年业绩报告书的重要扯淡章节第28页-展望第五条：利用期货工具做好套期保值。这点按道理来说是加分项，但是防止团队某些人头脑发热利用此工具搞期货投资，那么就得不偿失了，所以如果长期持有的话，我只感觉是中性，有利来平抑猪价但是不是没有担心。
期望最高的是生猪养殖，他的产能和产量双升，饲养成本下降，两升一降是我们关注的重点，根据规划到2025年要到1000万头，这个是生鲜肉和肉制品的原料，没有可靠的原料，生鲜肉和肉制品业务怎么腾飞？财报显示：
我们期待的是在2025，这个数达到1000万头，也就是每年大约100万头的数量，判断一个公司是否伟大，就是看他吹得牛逼能不能逐一实现，拭目以待。
至于出栏量为今年前半年的147.2万头，我倒是不是特别的兴奋，产能有了，这出栏量的增加或者减少，有点水到渠成的感觉，今年是以量补价，但是我感觉最惨烈的下跌还没有到来，上半年最低价是6月的14.57元，这个是猪价的底部吗？无法判断也就不判断，静观其变，这不影响企业内在价值。
生鲜肉业务，主要看点是盒装猪肉的期待和高端的家佳康亚麻仔猪肉的成长。这个业务这个半年度报表成绩也不错，同比提升26.8%，为6.5万吨，大约为84.5头猪（平均120千克）。盒装猪肉销量2147.7万盒，日均销量为11.8万盒，去年同期为1600万盒，日均销量8.6万盒，日均销量增长率为37.2%，超越预期。
这个业务还有一个看点是财报中的2句话，第一句是19页夯实品牌定位，聚焦亚麻仔猪产品的开发推广的描述，另外一句是展望中的第三条，单独占据一条展望，也是继续推进猪肉中的茅台战略。从这两处来看，中粮家佳康确实想吃这部分肉，也确实想增加这部分溢价，也是个好的开端，集中公司的推广力和聚焦，有可能打响消费升级的这一仗。但是也不是没有担忧，猪肉是烹制技术重要还是原料重要呢？我还不得其解，我买过亚麻仔，我是根本吃不出有啥不一样，这也许是我味觉迟钝或者烹饪技术太差。但是我建议后面公司可以考虑卖肉的卖菜谱，不仅仅是一盒肉，应该可以做成预制菜的那种形式或者常见菜谱放进盒子里，也许可以更好吧。总之，这个在今年是个亮点也是值得追踪的关键点，就看市场是否买账了。
占据家佳康和万威客两个品牌的肉制品业务，报告中倒是很少描述，营收也不大，才3.7亿元，去年同期为3.0亿元，同比增长23%,基数不大，增长还行，继续跟踪。
总结完毕4大业务，整体财务健康，增长可期，规划到位，继续跟踪，这个价格这个估值这个业务，基本正常。
- 主要指标观察
- 毛利率：由23%增长到26%，同比上升3%，观察意义不大，受猪价影响比较多。
- 销售及行政支出，正常
- 融资成本，下降0.77亿元，归还了大量的借款，也就是侧面的说去年赚的是真钱，没有钱拿啥来还？截止6月30日，还有借款55亿元，年初为83亿元，半年时间看来偿还了28亿元。
- 生物资产，能繁及其后备增加了3.9万头。公允价值为23.47亿元。生物资产公允价值变动增加的销售成本为18.38亿元，卖猪时候的公允价值减去销售成本产生的亏损为-4.55亿元；生物资产公允价值变动减去销售成本产生的收益为2.93亿元。可以列出公式：
生物资产公允价值调整数据：
- 该期间生猪公允价值变动减销售成本：2.93亿元
- 公允价值变动减过往期间确认的生物资产销售成本：
-4.55-18.38=-22.93亿元
求出生物资产公允价值调整数据：（这个数值就是使半年内报盈利变亏损的罪魁祸首）
2.93+（-22.93）=-20亿元
- 平均工资和平均生产率
2020年前半年平均工资为5.75万元，月均收入9583元。
2021年前半年平均工资为5.74万元，月均收入9566元。
人均半年期限盈利19.19万元，人均产值92.26万元，人均出栏生猪205头（含其他分公司销售人员）。
其他：不分红。
意淫中的3条风险点，希望公司能重视：
- 套期保值期货操盘手玩嗨了，导致公司忘记初心，导致账面的损失。
- 带毛的活物活体猪产生大的疫情风险，导致损失较大。
- 新产品的推广不及预期，导致产能无法充分利用。
两条问题的迷惑：
- 公司的PSY是多少？从2016年之后从未见过披露。
- 公司的饲料是怎么配比呢？产能如何？也不见描述了。
总结一下：对于猪肉这种刚性消费品，误打误撞中的这个行业感觉确定性还是很强的，我们要的就是分散向集中，消费升级这部分蛋糕，家佳康这一个中期成绩单总体我是满意的，屁股决定脑袋，同时也有很多片面的想法，随着股价的下跌，我的仓位估计还会提高，以上数据仅供参考。