我们的投资纪律就是等待一个可以放手一博的机会。成为赢家的方法就是工作，工作，再工作，并期待能够看准几次机会。——查理·芒格
2016年以来的股市，可谓是冰火两重天，在低估值蓝筹和业绩白马的带动下，大盘指数持续向上，但是创业板却选择了另一条道路。在一年多年，面对70多倍的市盈率，很多投资者认为估值并不高，因为创业板有很大的“想象空间”。但是随着监管空前加强，以及内地和外部的资金日渐打通，创业板的估值突然变得高了，即便是持续下跌之后，还是显得高了。
这一年多来，创业板的投资就如同一场赌博。记得在15年前，经济学家吴敬琏曾说过，中国的股市就很像一个*场赌**。这个观点，有其合理成分，也有其不合理的地方。我个人更愿意认同查理·芒格的论点。芒格把股票市场比作赛马中的彩池投注系统，一匹负重较轻、胜率极佳、起跑位置很好等等的马，非常有可能跑赢一匹胜率糟糕、负重过多的马，这个道理就算是傻子也明白。但如果该死的*率赔**是这样的：劣马*率赔**1赔100，好马*率赔**是2赔3，如果马会还要收取一定的费用，那么就很难清楚算出押那匹能赚钱。股票价格的波动方式也类似，每个人都下注，*率赔**根据赌注变化，所以人们很难打败股市。
很多投资者喜欢创业板等这类成长股，其实这样的投资方式无可厚非，也有很多成功的案例。但是并非每个目前高市盈率的成长企业，未来一定会持续的成长下去，能成为下一个阿里巴巴的也是极少数。新兴产业的技术更迭非常之快，虽然目前有的企业存在一定的技术优势和行业地位，在目前的行业中属于具备优势的先行者。但作为先行者，你会遇到一种如芒格所说的“冲浪”模型——当冲浪者顺利冲上浪尖，并停留在那里，他能够冲很长很长一段时间，就如同阿里巴巴、腾讯一样。但是如果你没有冲上去，就会被海浪吞没，这就好比大多数科技型的企业，连续几年的快速增长之后，业绩从此一蹶不振。但是在投资的过程中，如何寻找能冲上浪尖的企业，在发现企业冲不上浪尖要向下走的时候能否及时撤离，这可能不是大多数投资者能够决策的，可能只有专业的投资者或者机构投资者才具备优势。
相比而言，芒格和巴菲特更喜欢寻找规模化的企业，也就是之前所交流的，有着不断在加深的“护城河”的企业。规模化理论的本质是，你生产的商品越多，你就越能更好的生产这种商品。芒格认为，这是个巨大的优势，和商业成败有很大的关系。对于规模化的企业而言，一个很重要的因素就是企业的品牌，以及社会对这个品牌产生的认同度，这种认同度将有助于企业极大的拓展销售渠道，并且形成持续加深的“护城河”。作为巴菲特和芒格长期持有的核心品种，可口可乐的一个重要的优势，就是他的产品几乎覆盖了全世界每个角落。
这个品牌的社会认同度和品牌的知名度并不完全一样。譬如消费者喜欢某个品牌的酸奶，她可能每次去超市都选择同一个品牌的酸奶，从不间断。喜欢和可口可乐的大多数消费者，也会每次选择同一品牌的可乐，除非实在是没有了。但是我们如果去买机票，从广州飞往上海，很多消费者并不是钟情于某个航空公司的航班，相反，很多人更多的是选择好时间后再看相近的时间有没有合适的航班，至于选择哪家航空公司，并不是一个最核心的因素。在很多消费者心中，航空公司之间似乎没有本质的区别。所以，长期投资而言，有一部分的因素是，需要选择一家具有社会认同度和“护城河”优势的品牌。
另外，在选择规模化的优势企业的时候，一定要选择行业的第一或者第二的企业，因为一旦形成了规模化的优势，和其他企业的差距会越拉越大，护城河也会越来越深。杰克·韦尔奇说过：“我们必须在每个我们涉足的领域做到第一或者第二，否则我们就退出。如果做不到这一点，我们宁可不做。”也就是说，企业的多元化，不能盲目的把摊子铺开，撸起袖子就干。即便是多元化，也要做到行业领头羊，否则就及时撤出。我们结合芒格的投资逻辑，就可以想象杰克·韦尔奇的观点很有战略意义。
但是芒格在投资这些具备护城河的优势企业之后，还会持续跟进这些企业的情况。芒格最为担心的是，一些企业做大之后，企业的官僚体制泛滥，导致企业的沟通机制不畅等等一系列的问题。因为，芒格会去跟踪企业，会关注这类大型企业内部的激励机制和内部的机构改革，使得企业能持续的保持活力，守住护城河。
除了规模化的大型优势企业外，芒格也喜欢挑选一些再细分领域具备绝对优势的企业。芒格的想法是，每个很小的细分行业也是一个独特的生态系统，在每一个生态系统中，寻找能够绝对主宰这个系统的企业。芒格说，动物在合适生长的地方能够繁衍，同样的，那些在商业世界中专注于某个领域——并且由于专注而变得优秀——的人，往往能够得到他们无法以其他方式获得良好的经济回报。我们在日常工作中何尝不是如此，要和最优秀的人成为朋友或者伙伴。因为即便你是在自己的领域足够优秀，但是在别的领域，你只有寻找那个领域最优秀的人，才能更快地学习和成长。我们的投资也是如此，要寻找最优秀的专业投资者，你走的越近，你的投资也会越成功。
芒格说，我们的投资纪律就是等待一个可以放手一博的机会，成为赢家的方法就是工作，工作，再工作，并期待能够看准几次机会。
作者简介：
何群荣：证券行业10年工作经历，2016年底加盟鼎实财富。曾荣获由新浪网、和讯网、《英才》杂志等评选的首届“中国财经博客50张面孔”，并获得“最稳健财经博客”称号。在东方财富网、新浪财经、搜狐财经、中金在线等各大财经门户网站开设名家专栏博客；曾多年受邀在广州电视台、南方电视台、广东人民广播电台担任特约嘉宾。