久期财经讯，8月19日，穆迪确认了北京首都创业集团有限公司(Beijing Capital Group Co., Ltd.，简称“首创集团”)“Baa3”发行人评级，以及Beijing Capital Polaris Investment Co., Ltd.发行的、首创集团担保的美元票据“Baa3”高级*抵押无**评级。
同时，穆迪确认Beijing Capital Polaris Investment Co., Ltd.的中期票据(MTN)计划的“(P)Baa3”高级*抵押无**临时评级。该MTN计划由首创集团提供无条件和不可撤销的担保。
所有展望均为“稳定”。
穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示：“评级确认反映了我们的预期，即未来12-18个月内，首创集团的高债务杠杆率将逐步改善，这将支持其基础信用评估(BCA)。”
Kaven Tsang补充道，“与此同时，我们预计该公司将继续得到北京市政府的大力支持，这反过来也支持其3个子级的上调。”
评级依据
首创集团的“Baa3”发行人评级反映了(1)其ba3的BCA，以及(2)穆迪对该公司获得北京市政府和最终中国政府(A1稳定)提供支持的可能性和依赖程度高的评估。
支持评估反映了首创集团(1)在为中国首都提供基本供水、社会住房和地铁服务方面的重要作用，以及通过其金融服务业务支持中小企业和农业部门的政策职能；(2)北京市政府100%的所有权；(3)接受政府支持的过往记录。
首创集团ba3的BCA反映了该公司(1)多样化的投资组合，四大业务呈现不同的行业动态，这一特点降低了该公司对任何单个业务部门的风险敞口；(2)稳定的水务和基础设施业务，为该公司提供了强劲而稳定的收入来源，并为公司房地产业务的波动提供了缓冲；(3)融资渠道多元化，境内融资渠道通畅。
另一方面，首创集团的BCA受到公司高债务杠杆率的制约。
穆迪预计，受疫情影响，该公司2020年第一季度的调整后净债务/EBITDA从2019年的9.3倍增至约9.7倍。2021年，其调整后的净债务/EBITDA将改善至8.5-9.0倍。
穆迪预计，首创集团的EBITDA将在2020年保持相对平稳，2021年增长约15%，主要支持因素包括：房地产子公司首创置业股份有限公司(Beijing Capital Land Limited，简称“首创置业”，02868.HK，Ba3稳定)的销售增长、水务和环保业务扩张带来的收入增长，以及基础设施和金融服务业务表现稳定。
首创集团稳定的供水服务和基础设施业务占该公司EBITDA的40%左右，这些业务提供了强劲的经常性收益来源，并将缓冲与该公司房地产业务相关的波动性。
作为首创集团的主要环保业务平台，北京首创股份有限公司(Beijing Capital Co., Ltd.)在中国水务领域处于领先地位。穆迪预计，该业务板块在经历了过去2-3年的扩张后，未来1-2年内的EBITDA将增长20%左右。这一增长将降低该板块的杠杆，而对北京地铁服务的强劲市场需求将支撑稳定的收入。
此外，穆迪预计，首创集团将采取更为审慎的业务增长方式，以实现其去杠杆计划。
该公司的净债务增长在2018年达到29%的峰值，并在2019年放缓至14%。穆迪预计，在中国政府优先考虑国有企业去杠杆化的政策背景下，由于首创集团控制其债务杠杆率，其净债务增速将在2020年和2021年进一步放缓至5%-10%。
首创集团还计划在未来12-18个月内通过加速处置非核心资产和通过上市子公司发行股票来降低杠杆率，以部分支持其业务增长。
首创集团在合并基础上的流动性不足。该公司的现金来源和未来18个月的预计年度营运现金流不足以覆盖同期的计划债务偿还和资本支出。
不过，在与北京市政府密切联系的支持下，首创集团拥有强大的银行和资本市场融资渠道，使其能够筹集资金以满足运营和再融资需求。
在评估首创集团的治理风险时，穆迪考虑了北京市国有资产监督管理委员会(简称“北京市国资委”)对首创集团100%的股权以及对该公司的直接监督管理。
可能导致评级上调或下调的因素
“稳定”的评级展望反映出(1)中国主权评级的“稳定”展望；(2)穆迪预计，未来12-18个月，该公司将逐步降低其杠杆率至符合其“ba3”BCA的水平。
如果(1)政府支持首创集团的可能性增加；或(2)首创集团的独立信用状况显著改善，或两者兼有，则首创集团的评级可能会上调。
如果首创集团谨慎追求增长，并实现进一步去杠杆化(如调整后的净债务/EBITDA低于6.5倍，营运现金流/净债务持续高于10%)，那么穆迪将提高该公司的BCA。
如果穆迪因首创集团的业务状况或财务状况严重恶化而降低其BCA，而支持评估并无任何重大变动，则该公司的评级将被下调。
如果调整后的净债务/EBITDA未能趋向于7.5-8.0倍，或营运现金流/净债务未能趋向于5%-7.5%，穆迪可能会降低首创集团的BCA。
在不降低BCA的情况下，首创集团的评级下调，也可能是由于该公司对北京市政府的重要性降低，或北京市政府支持该公司的能力减弱。
北京首都创业集团有限公司成立于1994年，由北京市政府全资拥有，直属于北京市国资委。该公司的经营分为四大业务板块：(1)环境保护；(2)基础设施；(3)房地产；(4)金融服务。