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本次报告非全面分析报告，大量历史数据略过，亦未对财务数据进行抽丝剥缕地分析，本次分析是基于铜资源长期走牛，采取的成长股的分析预测。
基础篇
一、基本信息
企业名称
云南铜业股份有限公司（下称云南铜业）
成立日期
1998年5月15日
注册资本（亿元）
20.0362831
实缴
20.0362831
法定代表人
高贵超
注册地址
云南省昆明高新技术产业开发区M2-3
主体评级
无
评级时效
/
评级单位
无
员工
8746人（截止2023年12月31日）
主营业务
铜的勘探、采癣冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易。
二、股权结构
1、实际控制人
中国铝业集团有限公司，该公司为国务院国有资产监督管理委员会百分百控股企业。
2、目前股权结构
云南铜业(集团)有限公司持股31.82%，与上季度相比无变化的还有中国国有企业结构调整基金股份有限公司3.4%，中央企业乡村产业投资基金股份有限公司3.36%，华能国际电力开发有限公司1%，中国大唐集团有限公司1%，欠发达地区产业发展基金有限公司0.45%，上述股份合计41.03%，也就是说，在外的流通盘较多。
三、公司治理情况
简要报告，不予详列。
业务篇
四、经营和投资情况
1、行业概况
2023全球铜储量约10亿吨，其中智利1.9亿吨，秘鲁1.2亿吨，澳大利亚1亿吨，刚果民主共和国8000万吨，俄罗斯8000万吨，墨西哥5300万吨，美国5000万吨，我国约3000万吨。
铜需求量：2024年全球铜需求量预计2400万吨，我国预计900万吨，未来由于数据中心发展，2026年铜的需求将爆发，预计较2023年增长51%。
铜产量：2023年，全球约2200万吨，其中智利500万吨、秘鲁260万吨、中国170万吨、美国110万吨。
可开采年限，40-45年。
库存：2023年全球约45万吨。
缺口：2024年预计73000吨。
2、经营模式分析
业务板块
云南铜业拥有玉溪矿业有限公司、云南楚雄矿冶有限公司、楚雄滇中有色金属有限责任公司、易门铜业有限公司、西南铜业（分公司）全产权、云南迪庆有色金属有限责任公司88.24%股份、云南迪庆矿业开发有限公司75%股份、中铜东南铜业有限公司60%股份、中铜国际贸易集团有限公司50%股份、赤峰云铜有色金属有限公司45%股份、凉山矿业股份有限公司20%股份、间接持有云南思茅山水铜业有限公司45%股份。
截止 2023 年末，公司保有铜资源矿石量 9.78 亿吨，铜资源金属量366.22 万吨，铜平均品位 0.37%，其中：迪庆有色保有铜资源矿石量 8.59 亿吨，铜资源金属量 284.05 万吨，铜平均品位 0.33%。
1. 采购模式：
公司原材料主要来源于自有矿山及外部采购。公司外部采购以长期合同为主，即一般签订年度采购框架协议，根据不同订单的实际采购数量、规格、品质等确定具体采购结算金额。国内采购结算定价以上海期货交易所（SHFE）铜价格、上海黄金交易所（SGE）金价格和华通铂银现货市场二号国标白银价格为基础；进口矿含铜以伦敦金属交易所（LME）市场价格为基础，进口矿含金、银以伦敦金银协会(LBMA)的报价为基础。
2. 生产模式：
（1）矿山业务
公司在产矿山的铜矿物主要是硫化矿为主，核心业务涵盖采矿、选矿，地下矿山工艺流程为开拓—采切—回采，选矿工艺均采用泡沫浮选法，浮选铜矿物的同时将矿石中伴生的金、银等贵金属也一起回收，实现矿产资源的综合回收利用。
（2）冶炼业务
公司所属铜冶炼企业，分别采用富氧顶吹（艾萨炉）、底吹（底吹炉）、侧吹（金峰炉）熔池冶炼以及闪速冶炼等国际、国内先进冶炼技术，让公司成为世界上铜火法冶炼工艺较为全面的铜业公司。多种冶炼工艺技术齐头并进发展，为打造复杂铜精矿高效清洁提取技术差异化竞争优势提供了技术保障，使得公司在生产组织及冶炼过程中可以合理调配，提高原料适应性，降低成本。公司冶炼主要工艺流程按功能分为熔炼、精炼、电解、稀贵、制酸、水处理、制氧、动力等八个生产单元，产出核心产品阴极铜及主产品黄金、白银、工业硫酸。
（3）协同业务
公司协同业务主要包含技术研发服务、矿山开发项目管理、检验检测和综合回收等，旨在发挥协同效应，为公司冶炼、矿山企业提供技术、管理、工程建设及采掘劳务、辅助材料等服务，同时打造公司技术管理、开发研究和人才培养平台。各协同业务单位通过创新激励机制，激发内生动力，进一步提升员工队伍积极性，为公司降本增效和持续发展提供动力。
3. 销售模式：
（1）阴极铜
公司阴极铜主要采用区域化直销模式，并建立了覆盖华北、华东、华南、西南和香港等境内外市场的销售网络。公司阴极铜销售价格以上海期货交易所和伦敦金属交易所铜产品期货价格为基础，结合市场行情确定。
（2）工业硫酸
公司工业硫酸销售以直销模式为主，销售客户主要为周边地区氢钙、磷肥、钛白等行业企业和相关贸易企业。硫酸销售价格主要根据硫酸供需情况、下*行游**业生产情况、国内国际硫磺制酸市场情况不定期调整。
（3）金、银等稀贵金属
公司金、银等稀贵金属产品在国际、国内市场均可销售。其中，国内黄金通过上海黄金交易所（SGE）销售，价格根据上海黄金交易所（SGE）现货价格确定，加工复出口黄金参照伦敦金银协会(LBMA)报价结合现货市场升贴水确定价格；国内白银产品以上海黄金交易所（SGE）白银价格、上海期货交易所（SHFE）期货价格为参考进行定价，加工复出口白银参照伦敦金银协会(LBMA)报价结合现货市场升贴水确定价格。
2023年云南铜业生产精矿含铜6.37万吨、阴极铜138.01万吨、黄金16.2吨、白银737.53吨、硫酸516.45万吨。
精矿含铜方面，分别为迪庆有色3.87万吨、玉溪矿业1.91万吨、楚雄矿冶0.23万吨、迪庆矿业0.37万吨。
阴极铜方面，分别为西南铜业52.01万吨、赤峰云铜44.43万吨、东南铜业41.57万吨。
财务篇
五、财务状况
1、财务报告
近三年财务报告审计意见与说明
资产负债表分析
截至2023年末，总资产393.8亿，总负债222.24亿，资产负债率56.43%，资产中，流动资产221.96亿，占比56.36%，非流动资产171.84亿，占比43.64%，负债中，流动负债112.84亿，占比50.77%，非流动负债109.4亿，占比49.23%。
流动比率196.7%，速动比率=56.36%，存货巨大。
流动资产中货币资金64.91亿，占比29.25%，存货107.9亿，占比48.61%。
非流动资产中固定资产119.81亿，占比69.72%。
流动负债中，短期借款37.66亿，占比33.37%，应付票据及应付账款合计51.48亿，占比45.62%，非流动负债中，长期借款104.56亿，占比95.57%。
上述上资产负债表主要科目。
损益表分析
2023年，营业收入1469.85亿，营业成本1409.15亿，毛利率4.13%，处于极低水平，根据审计报告，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。
现金流量表分析
经营活动产生的现金净流量64.44亿，投资活动产生的现金流量净额-15.06亿，筹资活动产生的现金流量净额-34.79亿。
经营周转能力分析
企业基本无应收账款，处于销售强势地位，对上游同样具备强势地位，其应付账款周转次数26.43次，合13.62天。
发展能力分析
估值篇
估值及分红
2023年，企业ROE11.7%，对应2.34倍市净率，截止4月9日收盘价14.39元，市净率2.07倍，略为高估。
最终结论篇
成长性分析
国际铜主连价格已由2023年12月末收盘的61540迅速攀升至4月9日的67830，黄金也是快速上涨，产品均价迅速提升，推动企业利润快速增长，可以预见，2024年Q1企业数据亮眼，按当前铜均价计算，全年保守ROE要达到15%，即对应3倍市净率18.45元。
如果铜价继续上扬，则随时跟踪调整估值。
估值，仅是投资标的价值的理论结果，且根据各方综合因素随时修复，因市场波动造成的股价变化不在考虑范围之内。
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