原创： 房小评 中国房评报道 今天
作为今年【半年报】专题最后聚焦的一家房企，泰禾集团的这份半年报尤其引人关注。度过了艰难的2018，经历了十几个项目的股权出售和大规模营销抢收，泰禾的困境究竟解决得怎么样了？
相信看过这份半年报的投资者们都稍稍安心了。2019上半年，泰禾实现了利润的增长，大幅降低了负债，更将经营性现金流净额从去年同期的负数大幅提升，基本面不断向好。
如果说从前的泰禾是一家激进扩张型的房企，那么经历了这一次的调控阵痛，泰禾正在千亿基础上寻找更加安全、可持续、有效益的发展模式。
要有质量的增长
究竟是做得大的企业好，还是赚得多的企业好？这是两种房地产路线之争。
在曾经的房地产规模爆发期，这个问题也许无解，因为规模效应可以带来明显的盈利优势，放弃规模等于放弃未来。
但在如今“房住不炒”的大背景下，这种狂热的规模崇拜已经失效，大量土储项目成为微利甚至赔本买卖，此刻高价拿地的规模越大越是负累。真正能够赚到钱的规模，才是有意义的规模。
泰禾想通了这一点，于是更加关注销售回款、现金流安全和收入利润的增长，挤出水分、夯实千亿。
今年上半年，泰禾集团董事长黄其森在内部会议上强调，泰禾要尽快从“粗放经营”向“精细管理”转变，要追求“有利润的回款”，实现“有质量的增长”。
这些经营管理思路的变化，反映到泰禾的半年报中就是不再一味追求规模扩张，把“效益”二字放在核心位置。
最具代表性的指标就是营业收入和利润。报告期内，泰禾的营业收入同比增加14.3%，至145.1亿元；净利润同比增加15.2%，至15.7亿元；EBITDA为27.3亿元，同比上涨13.1%。
上半年泰禾盈利能力保持稳定，净利率达10.79%，同比上升0.08个百分点，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，加权ROE7.75%，同比上升1.98个百分点。
需要指出的是，稳定增长的销售收入和多个项目的股权转让，使得泰禾上半年提前兑现了部分项目的利润，归母净利润在期内同比大涨58.8%，达到15.6亿元。
正是基于上半年的经营策略调整和高质量发展理念的践行，泰禾的净资产规模创新高，达367.6亿元，环比增长15.3%，归母净资产216.9亿元，环比增长17.5%。
大幅降负债 现金流大涨
伴随着企业发展理念的调整，泰禾上半年积极地开源节流。为了应对行业的融资局面收紧，泰禾暂停拿地、清退部分不符合发展要求的已收购项目、转让部分项目股权，通过债务置换的方式梳理确定了20多家金融机构作为长期战略合作伙伴。
这一系列的举措使得泰禾财务安全状况持续改善，投资者最为担心的“负债”问题逐渐缓解。
根据2019年半年报，泰禾显著降低了负债水平，截至6月30日，泰禾的资产负债率较2018年末下降2.28个百分点，至84.60%；净负债率大幅下降126.15个百分点；有息负债大幅减少至1104.0亿元，上半年偿还债务支付现金达338亿元。
同时，泰禾经营性现金流净额从去年同期的-5.2亿元，大幅增长至期末的202.2亿元；现金利息保障倍数4.19，同比增加314.48%。
这两个指标的显著改善，证明了泰禾进行的开源节流和降费增效收到了成效。
据知情人士透露，到今年年底，泰禾需要偿还的到期债务实际上已经大规模减少，按照目前的销售和回款足以应对。上半年，泰禾的现金回收率已经从2017年的52%提升至80%左右。
泰禾集团副总裁全忠近日也表示：“今年泰禾需要兑付的574亿元短期负债，经过上半年的安排和新的合作方式，实现了500多亿元资金的合理安排，到年底，需要兑付的资金不到60亿元，以泰禾目前的现金流和销售情况，应付起来绰绰有余。”
泰禾之所以能够迅速扭转局面，一方面得益于经营管理的转变，另一方面还是因为泰禾本身拥有足够丰厚的家底进行腾挪，造血能力充足。
即便拿出近1000亿元货值与同行展开股权合作，泰禾仍拥有5000亿元的土储货值待开发，足以维持接下来三年的发展，而且泰禾核心的“院子”“大院”这些压舱石的项目，仍然紧握在手中。
据了解，渡过这段资金难关后，泰禾将在下半年择机重启拿地。
对于泰禾正在进行的积极转变，穆迪、惠誉等评级机构给出了正面反馈，纷纷上调评级。
穆迪公司副总裁兼高级分析师约瑟芬·何（Josephine Ho）评论称：“我们将其评级展望调整为稳定，这主要基于泰禾集团实施的积极流动性管理方案，比如公司近期通过出售一些房地产开发项目的股权来满足其再融资需求。我们预计公司在接下来的12-18个月里将继续控制其债务杠杆水平。”