明年有望炒作的新能源汽车零配件细分龙头来了。

此前咱们推演了Q4以及2022年新能源行业可能还会继续有机会的细分行业，其中汽车零配件行业是一个值得重点关注的方向，主要有两个逻辑：

一是，今年汽车缺芯，很多库存车都卖光了，甚至有4S店回购二手车来卖的。那么接下来，行业有望补库存，上游零部件企业受益于这个过程；另外，则是有些零部件企业可以受益于新能源汽车的大发展，带来增量机会。

所以，咱们今天就来看看，这两个逻辑都受益的公司，它就是三花智控。

白色家电行业的大机会

虽然国内的投资者对A股的风评普遍没有很好，但无可否认的是，在过去几十年里，A股也走出了一大批优秀企业！

它们伴随中国的崛起而崛起，给投资人创造了极其丰厚的回报，白色家电就是其中最闪耀的行业之一，最典型的是格力电器和美的集团了。

像格力电器在上市的20几年的时间里涨了2600多倍，贵为A股历史涨幅探花郎。而美的和格力之所以能涨了那么多，核心原因是过去几十年中国高速膨胀的房地产市场带来的白色家电市场的高速发展。而且它们还凭借中国制造的优势，成长为全球白色家电巨头，享受到了全球贸易高速增长的时代红利。

白色家电其实是一个天花板非常高的行业，这也是过去几十年几个白电巨头一直向上的原因。现在我们知道了：白色家电巨头成长性非常好，那么依附于他们的供应商，必然也会崛起一批优秀企业，成为一方行业巨头。

比如咱们今天的主角，三花智控，就是这样一家伴随着白色家电巨头起来的零部件企业。

家电零部件巨头

跟中国家电企业走过来几十年发展历史一样，三花智控也是一家妥妥的老牌公司了，公司最早可以追溯到1984年“新昌制冷配件厂”，不过实际上，公司真正意义上的前身是1994年三花不二工机有限公司。

三花不二，这个名字听起来超酷的有没有！完全难以想象这会是20几年前的公司名称，是与日本不二电机合资成立的公司。

公司最开始的主要产品是截止阀、四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀等产品的。

这些专业词汇，肯定很多朋友看的头疼，一头雾水吧，但其实大家的生活一定离不开它！因为它们的作用就是用于空调或冰箱系统的冷热切换、温度调控以及其他内部构件链接等。可以说家家户户都有，只是藏在冰箱和空调等产品后面，大家看不到而已。

可能很多朋友看到是做家电零配件的觉得技术含量不高，事实上，公司的产品技术含量都是很高的。

就以公司家电配件里的主要产品之一，电子膨胀阀做例子，它主要用于制冷、空调和热泵系统中，通过自动调节制冷剂流量，使系统可以在最佳工况下运行，是全新的变频空调系统中必不可少的零部件，价值含量也是很高的。

现在全球也就三花智控、盾安环境、日本不二工机、日本鹭宫、丹佛斯等少数公司能够实现量产，而三花智控 2018 年市场份额 50%，居市场第一。

其他阀门类产品也是差不多，三花都是处于行业龙头地位。

目前空调零部件作为公司的基石业务，受益于行业极高的天花板，依然有不错的成长空间，不过公司也知道，如果单吊一个行业难免遭遇行业天花板的问题，所以公司做了几次产业的延伸，而且都是通过并购的方式。

双轮驱动

事实上，三花智控在并购这件事情上一直做的非常不错。

不论是最早的跟日本不二工机合作，最终做到了师夷长技以胜夷，还是后面并购亚威科，开启了海外布局和业务的多元化，抑或是 2015年，向控股母公司三花集团发行股份购买三花微通道100%股权，以及2017年，大股东正式将旗下培育多年汽车零部件业务在开花之前注入公司。

公司的扩张都是非常谨慎，而且不同于很多集团公司就想掏空上市公司的资产，三花都是将集团的优质资产不论是出售或者是直接注入上市公司，结果就是三花的多元化和全球化做的非常成功。

现在公司形成了制冷元器件，微通道、亚威科和汽车零配件业务四大大元。

而且公司的境外收入和境内收入几乎是一半一半，从去年开始更是境外收入超过了一半。

新能源汽车热管理龙头

由于公司的家电主营业务本质是“温控”，所以切入汽车热管理系统简直跟德芙一样丝滑，所以从2020年开始，公司将微通道和亚威科业务并入了制冷元器件进行合并披露，现在形成制冷元器件和汽车零配件业务两大主营业务。

新能源汽车时代到来，汽车热管理系统业务的价值大大增加，公司在稳住制冷元器件业务的基础上，大力发力汽车热管理业务。

其实汽车热管理系统是一个庞大的市场，2019 年全球汽车热管理市场（含空调系统）规模为 2600 亿元左右，但是由于国外企业历史更加悠久，以及和国外汽车制造厂商的深度绑定，目前燃油车热管理市场被外资品牌牢牢把控着，电装、法雷奥、翰昂、马勒四大巨头CR4达60% 。

新能源汽车热管理规模虽然现在体量还比较小，但单车热管理价值量却是明显提升的，据测算，大概率由燃油车的3200元提升到 6000 元以上。2025 年新能源热管理行业市场空间超过 700 亿元，未来五年 CAGR+33%。

而三花在新能源汽车热管理领域的布局是非常早的，公司 2008 年就开始了相关业务的布局，目前完成了车用热管理核心三大类零部件（阀+泵+换热）全覆盖， 并在热泵热管理系统产品的研发和量产保持全球领先，很早就与戴姆勒等国际知名车企确定了合作关系。

从几点就可以看出公司在新能源汽车热管理系统方面的布局领先地位。

一是，2017年，公司成为首家获得美国《汽车新闻》 PACE AWARD大奖（全球汽车供应商杰出创新贡献奖）的中国企业。

PACE奖始于1994年，被誉为“汽车行业奥斯卡”，是汽车行业的至高荣誉之一。该奖旨在表彰汽车行业追求创新、不断改造汽车相关产品的供应商，使产品始终符合整车制造商不断提高的性能标准。这项享誉全球的奖项是衡量创新与卓越的标准，在某种意义上等同于业内的一项权威认证。

二是，超前研发八通阀集成热管理各回路，技术独有持续领先。公司研发出的最新一代产品八通阀产品，创新地把新能源车各热管理回路联系，极大提高了管理集成度。

三是，公司凭借新能源汽车热管理系统的技术领先优势，成为了特斯拉车身热管理零部件的独家供应商！

总的来说，虽然目前汽车零部件业务在公司总营收和利润占比中还不到1/3，但随着新能源汽车的持续大放量，作为新能源汽车热管理系统龙头，三花将持续受益于行业的大发展，也是新能源汽车行业中必须关注的公司之一。

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