撰文 | 黄高航

编辑 | 简佳

陕西上市公司“营收一哥”继续稳坐头把交椅。

4月28日，陕西建工（600248）2021年报出炉，实现营收1594.78亿元，位居全省上市公司之首。

展望后市，“营收一哥”交椅大概率继续稳固，因为年报同时提到，陕西建工2022年总营收“冲击”1850亿元。

交椅稳固：2022冲击1850亿元

2021年陕建总营收1594.78亿元，同比增长24.86%，归母净利润34.77亿元，同比增加22.88%。

具体来看营收构成可以分为3类，工程承包、石油化工工程业务和其他行业，各自占比92.18%、5.75%和1.72%。

究其增长原因，与行业景气度和市场机遇等不无关系。年报披露，自2012年以来，建筑业增加值占比GDP始终保持在6.85%以上，2021年虽有所下降，仍然达到了7.01%；“十四五”规划中提出将适度超前开展基础设施投资，加强水利基础设施、电力系统工程建设......市场前景广阔。

1594.78亿元让陕建毫无悬念蝉联陕西上市公司“营收一哥”，2020年其以1277.23亿元夺冠。如何理解这一数字？

1：占比24.3%：2021年全省69家上市公司累计营收约6563.55亿元，陕建1家占比营收约24.3%，接近1/4；前10名累计营收约5314.48亿元，陕建占比约30%，接近1/3；

2：超越61家：由大到小排序2021年陕西69家上市公司总营收，第9名至第69名合计61家累计总营收1484.23亿元，意味着陕建1家总营收超越了陕西其他61家上市公司总营收之和。

3：均值17倍：再进一步计算，2021年陕西上市公司总营收平均值为95.12亿元，陕建是平均值的17倍。

结合陕西上市公司近两年前10名总营收排名，以及“前三甲”对2022年总营收表述，金融棒棒糖认为“营收一哥”位置仍将稳固。

1：短期排名难改：2021年紧随陕建其后的第2名依然是陕煤，虽然与2020年不同的是，后者首次跨入“千亿营收”俱乐部，使得陕西“千亿”俱乐部成员增至2家，改变了此前陕建“一家独大”的局面；“探花”也仍是隆基，总营收809.32亿元，但“前三甲”排名分毫未变，意味着格局在短期内或继续维持。

2：后市确定增强：展望后市，陕建大概率稳坐“营收一哥”交椅，因为年报披露2022年营收将“冲击”1850亿元。比对来看，“榜眼”陕煤表示受宏观经济波动及煤炭、电力企业供需及产业政策调整等因素影响，2022年经营目标存在一定不确定性......；“探花”隆基2022年目标指向“千亿关口”，此前股权方案提出到2024年销售超过1500亿元，均与陕建既定营收保有一定距离。

基于此，结合“一带一路”建设等重大市场机遇、发改委超前开展基础设施投资利好，以及陕煤行业周期不确定性和隆基“千亿关口”，或将“夯实”陕建2022“营收一哥”之位。

财务结构优化：2021负债率小幅下降

年报披露，陕西建工资产负债率小幅下降，得益于年内2次高成效资本运作，一次定增，一次债转股，我们按时间来看。

1：定向增发：4月，陕西建工顺利完成定增事项，以3.53元/股发行了6.03亿股，募集资金21.3亿元，主要用于支付发行费用和补充流动资金。

我们注意到，陕西建工此次定增获险资、基金、AMC和证券公司等积极“捧场”，凸显出对公司的十足信心，更重要的是此次出资对象来头不小，可谓是“大咖云集”。

站在本土财经观察者的立场，我们注意到，外来的有深圳市属国资控制的唯一财险公司国任财险，首批全国性基金管理公司之一的华夏基金，以及“券商一哥”中信证券（600030）等。

本土的有陕西首家公募基金朱雀基金，全省交通行业龙头企业陕西交通集团旗下全资子公司陕交控投资和陕西首家AMC陕金资旗下精工投资基金，以及曾助力陕西建工顺利上市的长安汇通（可见《长安汇通最详解读：陕西国资改革“超级课程表”》）。

“大个子”们齐聚一堂，纷纷用实际行动坚定“看多”陕西建工长期发展。

2：引入战投：到了年底，陕西建工通过引入4家战投，“借道”增资扩股还债模式，为陕建一建等6家子公司开展债转股业务，总规模不超35亿元，用于清偿标的公司及其合并报表附属企业的债务。

具体细节如下：

农银投资向陕建一建及陕建机施增资合计不超过10亿元；

工银投资向陕建三建增资不超过10亿元；

陕金资分别向陕建五建和陕建安装各增资不超过5亿元；

长安汇通资管公司向陕建六建增资不超过5亿元；

以上均为货币方式，完成之后陕建仍然拥有对6家标的公司的实控权。

不难发现，这次“出手方”均是专业化债转股机构，以前2家“五大AIC”为例，这次瞄准陕建极度符合“拥有优质资产和前景良好但暂时遇到困难的企业”的监管鼓励投资方向和“大型央企国企”业务偏好。

这种变化在建筑类公司中此前已有体现，如2019年底农银投资联合其他7名投资者曾参与中国铁建（601186）旗下四公司市场化债转股项目，此后，中国铁建资产负债率一路下降。

海外陕建：新签合同额增长15%

年报还披露了一组值得关注的数字，报告期内，陕西建工新签合同总额 3142.81 亿元,同比增长 14.32%。

其中分为省内省外和海外三大市场。省内市场新签合同额 2316.03 亿元，同比增长 14.73%；省外市场新签合同额 731.45 亿元， 同比增长 12.97%；海外市场新签合同额 95.33 亿元，同比增长14.94%。

坦白讲，陕建在疫情影响下三大市场稳步增长实属不易。省内市场自不必说，西安火车站改造等本土大型项目经常出现陕建身影；省外市场动向我们注意到首次联手大名城（600094）“杀入”上海滩（见文《陕建地产6.6亿：“陕西人”第一次“上海拿地”》），前阵子刚在重庆璧山设立西南总部公司等，虽然地产板块不在上市公司，但建筑类业务却大概率在体内消化。而金融棒棒糖好奇增长的海外市场，尤其是在疫情影响之下。

据报道，当地时间4月18日，中国自主三代核电华龙一号全球第四台、海外第二台机组—巴基斯坦卡拉奇K3机组通过临时验收，意味着华龙一号海外首个工程两台机组全面建成投产，每年将为巴基斯坦当地提供清洁电力近200亿度，能够满足当地200万人口的年度生产和生活用电需求。

其中，陕建安装集团800多名中方职工承担了BOP(辅助系统工程)42个子项目的施工。

为保证华龙一号项目顺利推进，除了加强常态化疫情防控工作，项目部还承担了业主隔离区搭建、检测场地扩建等工作，且率先恢复现场施工。

截至目前，陕建在32个国家（地区）设立了属地经营机构，打造了“华山国际”品牌，构建起西部非洲、南部非洲、中东及西亚、中亚及南亚、东南亚等六大海外经营区域。

陕西建工微信号显示，面对疫情严峻复杂形式，华山国际加紧编制了《华山国际工程有限公司新冠疫情防控手册》，同时防控做法如下：

1：物资保障：协调多方力量向境外机构支援口罩、防护服、体温计等防疫物资；

2：关怀机制：持续跟踪境外机构员工疫情期间实际生活困难，研究完善员工关爱常态化机制，协调境内外机构对困难员工及家庭进行慰问、帮扶；

3：疫苗接种：督促境外机构在条件允许的情况下推进疫苗接种工作，截止2021年12月20日，境外一线职工疫苗接种率达100%；

▲图：华山国际工程有限公司新冠疫情防控手册

在因政策全面管制停工国家或地区，项目部会采购米、面、油等物品进行分发，并嘱咐员工做好自身保护，认真学习防疫知识和项目安全生产知识，积极为复工复产做好准备。

长期以来在海外项目施工中，陕建和员工经过不懈努力，已顺利通过了生活关、语言关、技术关和文化关“四大难关”。这次海外新签合同额继续增长背后，是海外陕建与员工共同攻克“疫情关”，合力擦亮着“海外陕西”这一品牌。

其实不止海外，作为本土财经观察者，我们注意到2021年末疫情突袭古城之际，4万余名“陕建人”迅速集结，奋战了七天七夜，交付达18204间防疫用房；同时集团*党**委响应省委组织部号召，所属各单位802名*党**员干部下沉在社区一线，且在2天内汇聚了1817名志愿者，所属各级单位捐赠防疫物资近1000万元。用真实行动解读向善而建的陕建精神，用国企担当书写着“抗疫答卷”。

而这，都是陕西建工2022“冲击”1850亿,甚至冲刺世界500强的信心与底气。