【国金医疗】三诺生物3Q22业绩点评：利润增长大超预期，CGM上市后有望快速放量
国金研究
医疗行业 袁维团队
业绩简评
10月25日公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入19.81亿元（+13%）；实现归母净利润3.63亿元（+85%）；实现扣非归母净利润2.97亿元（+60% ）。 从单季度来看，第三季度实现营业收入6.89亿元（+11%）；实现归母净利润1.53亿元（+97%）；实现扣非归母净利润1.51亿元（+102%）。
经营分析
深耕血糖监测市场，利润增长大超预期。公司聚焦血糖监测系统，专注于推动糖尿病及慢病健康事业的发展，血糖仪产品覆盖超过 18 万家药店。公司前三季度实现毛利率 60.7% ，同比 -4.4pct ，净利率 18.3% ，同比 +7.1pct ；公司产品结构持续调整，较高端血糖仪占比逐步提升，带动毛利率增长，前三季度毛利率分别为 58% 、 60% 和 64% ，呈现环比提升态势。此外，子公司 Trividia 健康收到仲裁裁决赔偿款且经营改善为公司贡献利润，带动公司盈利能力不断提升。品牌价值显现，带动公司费用结构持续优化。公司持续注重产品研发和自身产业技术积累， 2022 年前三季度研发投入为 1.8 亿元（ +28.1% ），研发费用率 9.3% 。此外，随着公司品牌价值进一步提升，公司销售费用率逐步优化，前三季度销售费用率分别为 30% 、 26% 和 27% 。
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风险提示
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CGM
进展不及预期风险、
iPOCT
放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险。
