庞兆昕先生与主持人海馨在节目直播间
2018年12月7日，深圳市前海中瑞基金管理有限公司（简称“中瑞基金”）总经理庞兆昕先生做客深圳广播电台深圳交通频率FM106.2的《快乐理财》栏目，为广大投资者解读银行理财的投资要点。
这是庞兆昕先生第二次做客该节目。11月16日，庞兆昕先生曾在节目中对票据理财的投资逻辑进行了全方位介绍，播出后引起投资者的强烈反响。为了向更多投资者普及理财知识，庞兆昕先生本次将视角对准了更广泛的理财领域——银行理财。
银行理财虽然是普通大众较为熟知的理财产品之一，但是很多人对其本质属性和投资要点并不十分了然。作为金融投资专家，庞兆昕先生在本期节目中由浅入深，对银行理财的基本概念、产品特点、投资要点、行业趋势等问题进行了详细解读。本期节目内容扎实，讲解通俗易懂，获得听众广泛欢迎。
中瑞基金是一家聚焦于货币资产投资、不动产投资和特殊机会投资的专业资产管理机构，时刻以优质资产管理创领者的信条优化自身发展路线。
【庞兆昕先生做客《快乐理财》音频链接（前15分钟为广告）：http://m.qingting.fm/channels/1272/from/20181207153000】
节目文字实录
主持人：银行理财可以说是普通投资者接触较多的一种理财产品，但是很多人对其基本概念和定义并没有专业认识。我们首先从最基本的概念谈起，什么是银行理财，它的本质是什么？
庞兆昕：实际上银行理财也是资产管理的一种，银行对客户资金进行管理，按照与客户约定的投资策略、投资标的、收益分配方式以及风险承担方式来实施整个管理过程。
首先要明确，理财是一种委托关系，也就是说，它不是一个借贷关系，在委托关系的背景下，委托人（也就是客户）需要对自己的授权行为负责，在受托人 （也就是银 行）完整履行受托义务的情况下，委托人要对各种可能的情况承担完全的后果。所以，银行理财本质上是客户委托银行，银行按照合同约定进行投资和收益分配，客 户最终承担投资结果的一个行为。
主持人：很多人买理财的时候，通常第一时间想到的就是银行理财，觉得银行理财靠谱。这是为什么呢？
庞兆昕：一 般投资者买银行理财的动机不是为了博取高收益，而是希望能够获取和银行存款一样安全性，同时获取显著高于存款收益的回报。而这么多年来，银行理财整体上还是让国人相对满意的，虽然这期间也出现过收益不达预期甚至本金亏损的情况，但是整体来讲，还是小概率事件。尤其是银行明示或者暗示保本保收益类型的产品， 基本上不大会出现意外。
主持人：从表面来看，银行存款和银行理财都可以给投资人带来资金回报，它们的本质区别是什么？
庞兆昕：大 家先要知道银行最擅长做什么，一般意义上讲，银行最擅长的是信贷投放，也就是*款贷**，无论是给企业*款贷**还是给个人*款贷**，银行都是当仁不让的老大哥。我们可以从商业银行的坏账率来观察，银行在*款贷**方面的表现还是比较不错的，至少在信贷投放这件事上，没有机构能够比银行做得更好。既然银行最擅长做*款贷**，那么有没 有可能拿*款贷**这个事情来做理财呢？目前来讲是不行的，银行的*款贷**用的都是存款来投放的，也就是说，你的存款是被银行放出去做*款贷**了。那么存款保不保本呢， 当然保了，因为你的存款对银行来讲是一种负债，计入到银行资产负债表的负债端里，就是银行欠你的钱，既然是欠，当然要还，而且要按照约定的利率一分不差地 还， 这个利率就是存款利率。
说完存款，再说理财。标准的理财，是银行按照与客户的约定进行投资的行为，客户是约定收益的享有 者，同时也要承担对应的风险。2018年9月26号银保监会新颁布的《商业银行理财业务监督管理办法》里面，第三条是这样阐述的， 本办法所称理财业务是 指商业银行接受投资者委托，按照与投资者事先约定的投资策略、风险承担和收益分配方式，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。 本办法所称理财产品是指商业银行按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平的非保本理财产品。划重点了啊，不保本，当然也不保收益。
谈到这里，我想大家应该能够更进一步对理财有个正确的概念了。就是说理财行为当中，银行的角色只是一个管理机 构，输出的是智力、专业和资源，获取的是相应的有限的收益。客户输出的是资金，获取的是相对多数的收益。我们再从另外一个角度看看理财和存款的区别，刚才所说的《商业银行理财业务监督管理办法》里面的第四条： 商业银行理财产品财产独立于管理人、托管机构的自有资产。什么意思呢，就是说理财的资金不能够视同为银行的负债，那么它和存款的最大区别就来了，存款是银行欠的钱，要保证本息兑付，理财的钱只是银行帮忙打理的钱，银行并不对其本金和收益的兑付做出任 何有效承诺，而且现在国家层面和监管机构层面，以监管条例的方式禁止银行将理财存款化。
主持人：银行理财产品如何分类？
庞兆昕：大体来讲，可以分三大类。第一类是一些跟外汇、原油、黄金、股票以及一些大家不大看得懂的衍生品相关的投资，或者是以上各类资产的一个组合型投资产品。
第二类是这几年冒出来的，一些超短期或者流动性非常高的理财产品，类似余额宝那样的，名称很多叫做“天天盈”、“周周盈”、“月月盈”等。
第三类是结构性存款，这一类型也算是当下比较火爆的一种理财产品。
主持人：这三类银行理财产品分别有什么特性，投资者应该如何选择？
庞兆昕：要选择银行理财产品，首先要了解它的特性。首先说第一类，挂钩各类衍生品的理财产品。衍生品基本上都是 非银行机构在主导，专业的人才和专业的交易体系和交易策略都落在银行的合作机构里，银行根据综合评估选出衍生品交易的机构，最终的资产管理和收益获取要取决于市场以及专业机构的能力。
这一类产品如果纯粹是衍生品交易或衍生品交易比重过大，那么是不适合普通投资人或者风险偏好较低的人群的，比如一些年轻上班族、老年人或者将来需要用理财资金去救急的人群。因为这类人群看不懂这个产品在做什么，很可能就把它当一个收益高一点的存款来对待了。
坦白说，对于银行的理财合同，普通投资者大概率是看不懂的，银行自己的人都未必看得懂，所以也不要指望有人在购买的过程中能够给你原原本本地讲清 楚，让你来作判断。你只需要问问自己，如果收益没了，甚至本金没了，你能不能接受，如果能，你可以考虑进一步购买的行为，如果不能，那么你需要非常谨慎。
主持人：第二类，就是类似余额宝的银行理财产品，有什么特点？
庞兆昕：第二类就是天天系列、周周系列或者月月系列的产品，统称为银行版宝宝类产品。银行版宝宝产品和互联网宝宝产品之间是有些差别的。互联网宝宝类产品，这里说的 是排名靠前、体量很大、比较合规的那些，它们投向的资产和资金原则上是不错配的，投向的资产以货币基金为代表的高流动性高等级货币资产为主。
银行版超短期理财产品，是以搭建理财资金池为手段，用较低成本的超短期资金投向较高收益的长期资产的方式，来获取可观的利差，客户赚取的是资金成本 的回报， 银行赚取的是利差。当然，在这个背景下，由于商业银行进行了错配，所以商业银行会有主动管理的成分在里面，投向也基本上要经过商业银行风控体系的筛选，这 里面不同类型资产筛选的风控力度也不尽相同。
这一类产品，从购买者风险的角度来讲，在现阶段是相对较低的，因为你的资金没有明确匹配到某一个固定投向的资产上，既然没有固定的投向，那么风险在哪里呢？ 风险在银行，银行需要保证这个资金池里有足够的资金按时兑付你的本金和收益。为了实现这一点，银行需要保证池子里有源源不断的新资金进来，同时也要确保底 层的资产坏账率或者收益要在某个可控的范围内。源源不断的新资金如何进来，考验的是银行的销售能力；底层资产质量如何，考验的是银行的风险控制水平。
以目前的情况来说，银行版宝宝类产品，整体上风险还是相对较低的，核心原因是我们国家的银行整体上还是处在有效监管和稳健经营的大环境下的。但是，这类宝宝类产品不是存款，只是银行信用的一种变相外溢。
主持人：第三类结构性存款有又什么特点？
庞兆昕：首 先要申明，结构性存款不是存款，你在这类产品的合同里可以明确找得到它不是存款的文字表述。但它又叫做结构性存款，是为什么呢？核心原因是这个理财产品里 面有一部分是可以变相纳入银行负债表的，也就是有一部分资金是银行要兜底的，另外一少部分，甚至是收益的一少部分，银行是不兜底的。
简单来讲，银行用存单或者国债类的投向，换取一个固定的回报，然后用这部分收益去挂钩一个高收益的衍生品，可能会有一个极低收益的触发条件和一个较 高收益的 触发条件，但是无论是哪种，最终都不会导致到你的本金受损失，并且你的收益经过组合投资的安排，会有一个可期的、稳健的回报。从技术上来讲，结构性存款在 很多银行是保本的，甚至是银行明确承诺保本的。但是也要注意，结构性存款本身不是一个科学的官方的定义，不排除一些银行玩文字游戏，在结构性存款的产品中 去投资一些无法确保本金和收益的资产。
对于结构性存款，在购买时要与销售人员或者专业人士确认结构性存款的底层构成。这对多数人来讲，估计还是比较有难度，有人说，我不懂啊，讲了也不懂，怎么办呢？尽量挑牌子大的银行，去购买他们发行的结构性存款产品，因为他们的客户足够 多，出于审慎原则，会更加负责任一些。另外提示一下，结构性存款的收益，是普遍低于其他相同期限的理财产品的，如果碰到收益特别高的结构性存款理财， 一定要问几个为什么。
主持人：银行理财未来的发展趋势如何？
庞兆昕：回顾过去，银行理财在我国走过了三个不同阶段。第一阶段是2000年之前，大家熟悉的主要是定期存款， 能够获取比活期存款更高的理财收益。第二阶段大概是 2001年前后，也就是加入WTO组织以后，与汇率或者美元结算资产挂钩的理财产品，开始在银行频繁出现。第三阶段在2005年，随着银监会发布《商业银 行个人理财业务管理暂行办法》，以人民币理财为主打的国内理财市场算是正式启航了。截止到目前，国内理财市场规模从1000亿元、2000亿元到今天的 10万亿元级别，这个增长是非常巨大的。
目前，我国的银行理财行业正在进入到第四个阶段，这个阶段的关键词是什么？四个字：打破刚兑！这个阶段的铺垫性动作在过去的两年内已经陆续出场了：首先2018年4月，银保监会联合多部委出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导 意见》，简称“资管新规”；2018年9月份，银保监会又出台了《商业银行理财业务监督管理办法》；紧接着今年11月，银保监会最新出台了《商业银行理财 子公司管理办法》……这一系列的监管办法和条例会导致商业银行理财业务，从参与主体、参与过程以及监管、统计口径多个层面较现在会有巨大的变化，当然这个 变化不是一蹴而就的，需要若干年这么一个过程。但是趋势和方向是确定的。
主持人：对银行和投资者而言，这一变化意味着什么？
庞兆昕：首先这个变化核心要点是打破刚兑，也就是说理财回归到受人之托代人理财的本质，理财发行机构应当严格遵守这一规则，不能将自身的信用与理财产品本身刻意地做一个混同，从而起到间接为理财产品增信的作用。
其次，就是理财发行的主体，商业银行作为理财的最大发行群体，会逐步成立独立核算的理财子公司，人员、功能、管理、监管等一系列行为将慢慢脱离商业银行母体，也就是说商业银行理财子公司在股东层面，保留商业银行的成分，但在管理和经营层面，完全独立于商业银行之外。
这两点，对于购买理财的群体而言，应该会是最直观最明显的变化。简单说，商业银行理财子公司的目标，是变成一个大号的资产管理公司，兼营公募和私募 资产管理 业务，受到单独的监管和约束，以自身的专业能力立足于市场。所谓卖着尽责，买着自负，他们尽到应尽的管理责任，但不对本金和收益兑付有义务，购买人群需要 在合规的理财产品框架下，对本金和收益产生的各种可能情况自行承担结果。
主持人：节目最后，请您对银行理财做一个小结。
庞兆昕：对于广大购买银行理财的朋友们，尤其是缺乏专业知识的朋友们，需要在未来多关注理财行业的动态和法律法 规的变化，逐步适应新环境下的理财产品。以后的银行理财，无论从形式方面、体验方面还是营业场所环境方面，都会区别于当下的理财市场，大家需要一个逐步适 应和学习的过程。最后再提示一点：理财不是存款，理财有风险，购买需谨慎。