华泰证券于2014年11月15日在安徽天鹅湖大酒店举行“慧眼识牛 投资引航"2014年末投资报告会本次投资报告会聚焦于宏观策略、医药、信息安全的专题研究,并将集中发布最新的专题研究成果。和讯股票对此次会议进行了直播。
计算机行业研究员马仁敏在会上做了主题演讲，他认为明年信息安全板块存在机会，关注三个方向，智能化、自动化、信息安全。我认为这三个对于经济转型来说非常重要。国庆去了一趟日本，走马观花看了一下，有几个很深刻的感触，第一个日本的老龄化情况非常严重，你在大街上坐出租车的时候，很有可能是很多白发苍苍的老者为你当司机，餐厅里面很多服务员帮你提行李的都是年纪非常大的。他们的老龄化情况应当是我们十年后、二十年后看到中国的情况。你现在再看日本，他现在投入非常大的信息产业，包括了智能化、自动化的投入，它其实是替代了劳动力不断成本的升高和可用劳动力的丧失，你可以到日本去看一下，他们的销售和餐饮都是用自助来实现的，可以节省服务员的环节，他们的农业信息化，你可以看到他们的耕种基本上是全自动的过程，他们称之为可编程的农业机器化，一块地年初设计一下，需要年底有多少的产量种什么，输入一套程序之后从播种开始到施肥，到中间的管控全自动完成的，最后收割的就是优质的日本大米。这个其实就是中国未来十年到二十年的样子。你的劳动力成本越来越高，可用劳动资源越来越少，这样的话第一产业、第二产业、农业和工业有需要被劳动力替换的缺口，这个缺口如何缓存，必须需要一套信息技术，包括机器人为什么炒的这么热，这个背后的逻辑是非常清楚的，用机器替代人这是产业升级和发展的必经之路。在这一点上非常期待我们这个领域上有非常不错的公司出来。请大家关注智能化和自动化的相关标地，包括机器人，包括工业4.0装备制造的标地。
以下是研究实录
马仁敏：各位尊敬的投资人朋友大家下午好，这是我第二次来合肥和大家聊我们行业，很荣幸受安徽分公司领导的邀请一起来和大家分享。今年的情况是这样的，我们面对的客户当中基金的投资总监、研究总监他们非常欢迎喜欢我们这个行业的因此员做录影，其实在他们看来我们这个行业满地都是钱需要去捡的状态，所以我们在今年，在整个基金排行榜上是第一，无论是初出茅庐的小伙子还是成熟的大叔都非常受到大家的追捧，足以看出我们表现的非常优秀。我们在一块也会自嘲，今年的行情计算机研究员的价值没有体现出来。今年的行情是不需要专业的研究员的分析就可以抓住大机会的行情，但是在以下我们是展望明年。所以我们会遇到非常棘手的问题，站在这个时点上计算机行业涨了51%，明年还看好这个行业吗，看好什么品种，这个是非常难以回答的。我对这个答案非常明确的告诉达到，明年我们这个行业还有行情。我说的有行情请大家不要把它把指数上涨50%的行情所混淆，从零九到一四年整个指数是没有上涨，甚至是有一些下跌的，但不妨碍这个行业出现层出不穷的牛，这个行业的常态就应该是这样。整体指数疯狂的上涨应该有不理性估值泡沫存在的，这个行业有新的东西，就一定有新的估值预期，这从慢慢的发酵到最后打满的过程当中会诞生一批又一批的牛。在过去五年指数表现很平庸的时候，我们表现的东西也非常多。整体也没有阶段性的大行情，这是我对明年的判断，我们这个行业会个股很精采，但是指数保持平稳的状态下给大家演绎出下一轮的行情，这是对明年的判断，也是我们对投资者未来的展望。
我为什么会这么说指数的上涨空间是有限的，首先回溯今年疯狂的上涨背后的逻辑是什么，“非理性繁荣背后的思考不破不立的并购潮”，这是我对计算机行业整体的总结和归纳，这个行业支撑这样涨幅非常重要的因素，是整个行业在并购潮风起云涌的情况下带动了指数的上涨。这个并购潮有几个重要的因素，这个因素在未来的状态下是否能够存在，如果能够存在同样的逻辑指数上涨也是有期待的，可能的条件在慢慢的弱化，所以说并购潮带来的估值提升和业绩提升正在削弱。我是这样理解的，首先作为计算机的公司，我们大多数是小市值的公司，经过了去年一轮的上涨我们做了一个梳理，九月份有120多家有50多家做了并购，年初30亿市值小公司都长大了，通过并购的方式能够快速达到五六十亿甚至五十亿到一百亿的区间，这样的公司如果再做并购能够达到什么样的情况，就是说它的业绩弹性实际上是在越来越变低的。因此小市值的公司在逐渐长大，通过并购很难有持续的增长催化。第二是稀缺性，今年号称是开着，但是跟关着没有什么两样，因为前面排着的队伍台长了，我们根本没有办法找到IPU上市的路径，这个时候通过并购来退出是非常好的路径，明年我们展望IPU慢慢往注册值上面发展，到时候就是批量供应了，标地不会有那么稀缺。但是反方面来说标地本身的稀缺性在另外一个层面上有很大的改善。新三版马上要来了，一年一千多家，它用个两三年的时间就是创业板公司的好几倍，在这样的公司下三版的公司需要提供什么，通过短版获得IPU上市也是很渺茫的，需要继续寻找一个可能通过母公司资本运作的方式纳入的。你发现一个问题要通过海底捞针，这个风险是非常大的，因为优质的标地已经被并的差不多了。
在这样的情况下并购看上去很美丽，但是明年很有可能有大问题，尤其在今年并了这么多之后大家特别要关注一些公司，他们并购的逻辑一是和主业完全没有关系，主业已经很糟糕了，我找一个相对热点的。微软当时去并在线广告的时候花了64亿美金，但是通过三年这个公司彻底失败，完全被挤出了市场，投资完全泡了汤，我认为这样的事情未来两年会出现，并购不理想就会可能消化不良被吐出来，所以未来两年要小心谨慎去并购。还有并购已经出来正在展望的阶段，我认为这些已经到达了高潮或者是尾声，让大家明年不要对并购寄予太大的希望，一定要优中选优、良中选良的项目。明年行情的驱动因素可能和今年不一样。
那么明年到底会有哪些机会呢，其实我觉得现在来看已经比较明确看到三个方向，智能化、自动化、信息安全。我认为这三个对于经济转型来说非常重要。国庆去了一趟日本，走马观花看了一下，有几个很深刻的感触，第一个日本的老龄化情况非常严重，你在大街上坐出租车的时候，很有可能是很多白发苍苍的老者为你当司机，餐厅里面很多服务员帮你提行李的都是年纪非常大的。他们的老龄化情况应当是我们十年后、二十年后看到中国的情况。你现在再看日本，他现在投入非常大的信息产业，包括了智能化、自动化的投入，它其实是替代了劳动力不断成本的升高和可用劳动力的丧失，你可以到日本去看一下，他们的销售和餐饮都是用自助来实现的，可以节省服务员的环节，他们的农业信息化，你可以看到他们的耕种基本上是全自动的过程，他们称之为可编程的农业机器化，一块地年初设计一下，需要年底有多少的产量种什么，输入一套程序之后从播种开始到施肥，到中间的管控全自动完成的，最后收割的就是优质的日本大米。这个其实就是中国未来十年到二十年的样子。你的劳动力成本越来越高，可用劳动资源越来越少，这样的话第一产业、第二产业、农业和工业有需要被劳动力替换的缺口，这个缺口如何缓存，必须需要一套信息技术，包括机器人为什么炒的这么热，这个背后的逻辑是非常清楚的，用机器替代人这是产业升级和发展的必经之路。在这一点上非常期待我们这个领域上有非常不错的公司出来。请大家关注智能化和自动化的相关标地，包括机器人，包括工业4.0装备制造的标地。
另外回到今天的主题，我们觉得第三块值得关注的细分行业是信息安全，那么信息安全现在处在爆发的前页，我们是这样判断，现在从需求端，从供给端，从政策方面我们都看到了一些马上就要出来，但还引而未发的催化剂存在，现在这个阶段之所以信息安全层面还处在不温不火的状态，是因为信息服务的产业目前的发展阶段当中还是处在方兴未艾的状态，没有办法顾及到之后会怎么样，我们可以想想我们的智能手机，手机上的一些病毒还有欺诈话费的，*取盗**流量的，为什么现在还没有出现大面积的像电脑病毒的手机病毒存在，因为手机还有很多功能没有实现，当你所有的钱袋子都和手机融为一体的时候，会不会*取盗**你手机里的安全信息呢？这只是一个例子，信息化安全程度的提升伴随着信息安全的提升，所以它在爆发的先页。
需求的驱动层面上也不用特别赘述，实际上他在前期还是处在工业应用和企业信息化应用，有很多的黑洞和病毒需要去攻克，我们需要防火墙去保护，这个需求在过去几年当中是的这个市场达到了一定的水平，但我们认为主要的方向在民用上面。而另外一块其实技术的驱动，就像刚才说的我们的移动终端正在以非常快的速度爆发，这个爆发的过程当中必然伴随着个人身份信息的泄露，这个时候信息安全的重要性就显得非常的突出。从技术层面上来说整体软件的构架已经从原来的BS结构转换到云计算为主的结构。
从哪些层面是信息安全的产品呢，硬件、软件、服务，现在来看硬件的投入是最大的，但是未来来看我们认为软件和服务的增速不是最快的。从整体的分布情况来看，整个中国的信息安全分布在几个大块，移动互联网、工业、电信、电子商务的投入是非常高的，这里的信息价值是最高的。现阶段还是硬件的占比最高，但是未来我们会看软件和服务，这两个领域上的龙头都有非常大的投资价值，整个信息安全市场的容量，其实我不赘述，我只说一个数字，就是现在中国投入在信息安全上的投入占整个信息服务业总的产值只有1%的比例，但在美国这个比例是10%，换句话说如果从现在开始中国整体的信息服务产业总量不增长它依然还有十倍左右的渗透率提升的空间存在，但是中国的信息服务产业怎么可能不增长，如果不增长我们的经济转型靠什么，我们靠什么去拆*弹炸**。因此我们觉得市场未来的规模是非常大的，应诉也会迎来拐点，在过去这段时间一直处在实体左右的增长，这和行业成熟度有关的。因此我们更加看好的是现在这个领域当中一些细分的子行业包括安全内容管理意见，现在的蛋糕还很小，但是未来的增速会非常快的一些领域，这些领域当中能够伴随着行业的增长而快速增长的上市公司。
在这样的格局当中我们最关注的还是整个市场的集中度情况到底是怎样，之所以过去这些年大家都看好信息安全的爆发，但是上市公司的表现，包括非上市公司的表现是什么？和行业的情况比没有那么给力，这个背后是什么原因，这个市场是非常分散的市场，也不能达到非常高的水平，这个大机会就在于行业集中度的提升，有越来越多的龙头起来把小公司吃掉或者是挤出这个行业，将来这个龙头能够主导这个行业的发展，能够分享这个行业的蛋糕。
对于投资者来说一是下*行游**业，那么在政府领域比如棱镜门事件，国有四大行肯定会推进国产化软件替换的过程，国内的公司会非常的受益。二是金融领域，国家对金融行业是有要求的，金融行业自己也是有要求的，银行不差钱是一方面，对于像银行，像证券公司这样的客户来说。三是通信领域，这个行业当中外资的企业逐步的在中国市场上消失，这就会带来国内软硬件公司的机会。四是电力领域，类似关系到国计民生的行业，这个行业当中都会有非常大的市场蛋糕的存在，随着信息质量的提升和对信息安全的增加，最后回到上市公司的逻辑去看上市公司的层面当中有哪些值得推荐的。
一是启明星辰，它是零八年北京奥运会唯一一个提供信息安全服务的企业，像奥运会举国盛世政府部门可以放心，足以说明各方面的产品和服务能力能够匹配世界级的黑客攻防站的盾牌作用，所以说它的作用是非常优质的，但是它也在上市以来处在平稳增长的态势，很快爆发点就要来了，这个来源于并购，并购会在相当长的一段时间内在这个行业爆发。
二是绿盟科技，这个公司的前生是中国最大的黑客联盟，这个黑客联盟成立之后一度在中国造成了非常大的影响力，之后分成两支，一支还继续从事黑客工作，另外被洗白成立绿盟科技，这家公司去年成功上市，它能够掌握的技术是中国最顶尖的。其实黑客保护者的关系就好象你家的门正常是身份认证系统，但是黑客相当万能钥匙，如果他是做万能钥匙起家的，那么他对你开锁的防护能力是非常了解的，现在绿盟科技的作用从万能钥匙的角色变成再加一层防盗门，这一类公司应当是非常值得关注的。
三是北信源，它没有显著的特点，但是它在市场上有非常好的口碑，做的最早的都是专注于企业级的信息安全市场。
四是卫士通，这是军工的科研院所一部分的资产投入到上市公司的体量当中来，它也是有非常大的影响力，而且它还有长期的存在预期，这个公司存在的看点还是母公司的优质资产注入。我个人能够梳理到的比较纯正的信息安全标地就是以上四家，供大家参考，未来肯定会有更多的公司浮出水面，如果能够迎来拐点肯定有非常多的牛股出现的。
对于信息安全，包括计算机行业明年的投资思路就分享这些，也非常感谢大家，谢谢大家！