◆施银
炎热的7月份，在投资界出现了一种声音，有相关人士预测在7月28日的日本银行金融政策会议上，会有调整YCC政策的可能性。一石激起千层浪，日本的YCC政策再次吸引了很多投资者的眼光。
首先，什么是YCC政策了？YCC（英文名：Yield Curve Control）是对国债的长短期收益率进行操控的金融政策。是中央银行对特定的国债（比如10年期国债）的收益率设定特定的目标值，让本来由市场无形的手来决定的价格，通过中央银行直接参与市场进行买入卖出，中央银行既当裁判又当选手，来达到收益率稳定在自己设定的收益率目标的一种货币宽松的金融政策。
一般而言，YCC政策的目的在于通过人为地操控国债收益率，来维持市场上有长期稳定的低利率的环境，从而达到刺激经济活动的目的。
日本的YCC政策开端是在2016年，由于安倍经济学所提倡的达到2%的物价上升，通过健康的低通胀来达到经济发展的政策未能达到预定的效果。当时的日本银行黑田行长提出了YCC政策，作为之前安倍经济学量化货币宽松政策的替代政策。这种政策与一般的货币宽松政策的区别在于，一般的货币宽松政策是先决定在市场投入多少的货币再执行，而YCC在于以特定区间的收益率为目标，来决定执行的力度，不达目标不罢休。
从YCC政策诞生已经6年过去了。貌似这种极端的，违背经济学常识的金融政策，并没有让日本达到摆脱长期的经济低迷，反倒是政策的副作用越来越严重。特别是在2022年，美国*力暴**加息的大环境下，让日本银行非常被动，根本就没有非常有效的政策工具来保卫本币币值稳定，保卫本国国民的正常生活物价水平。
所以，市场上也一直存在着期待恢复正常的金融政策的声音。包括最近的日本银行行长的选任，金融政策正常化也是非常重要的议题。但是，新任的植田行长貌似并没有足够的智慧和决断力来结束YCC政策。正如当年日本推出YCC政策时，有来自中国的经济学家提醒的，这种极端的货币宽松政策的退出会非常痛苦，因为它就像是一副“*药春**”，一旦吸食成瘾就很难断掉，很多时候会明知道不正常，也会被迫选择继续这种不正常的政策，来换来一时的舒适。
7月12日，美国劳动部发布了美国6月的CPI（消费者物价指数）为3.0%，相对于2022年6月的峰值9.1%，已经连续12个月回调。而且CPI的核心指数的回调也高于市场的预期。与美国CPI的回调形成鲜明对比，日本的CPI却开始了攀升之路，6月份发布的5月CPI已经达到了3.2%，预计7月21日发布的CPI将达到3.4%，超过了美国的通胀水平。
日本的CPI超过美国这在历史上是非常罕见的现象，最近的一次美日CPI逆转还是在10年前的2013年10月。这也难怪投资界会预测日本银行可能会对YCC政策动刀，因为在《日本银行法》中，明确的规定了稳定物价是日本银行的主要职责所在，日本银行也和其他国家的中央银行一样，被称为“物价的守门人”。日本银行会不会因为物价攀升的压力，为了避免日本进入恶性的通货膨胀，而选择结束货币宽松政策或者对YCC政策进行局部的调整和缓和？也确实是作为投资者，十分关心的问题。
笔者认为，日本银行在现在的时间点结束YCC政策的可能性几乎为零，因为现在的日本银行对于YCC政策，属于“骑虎难下”的状态，贸然地取消YCC政策只会迎来市场激烈的动荡，很有可能引起“股债汇三杀”的崩盘局面，进而引发世界性的金融危机。但是对于YCC政策的部分调整是完全有可能性的，比如对浮动区间进行放宽，让政策更富有弹性，来应对高通胀的压力。而这种调整什么时候出来，就要看日本银行心目中的忍耐底线在哪里？