建信基金成立于2005年9月，是国内首批由商业银行发起设立的基金管理公司之一，截至2019年底，管理资产总规模达1.62万亿元。成立15年来，建信基金已累计为客户创造利润1014.65亿元，并拥有约4100万持有人。

在价值投资+长期投资理念基础上，建信基金积极打造研究与主动权益、固定收益、指数、量化、海外投资相融合的投研一体化平台。同时以金融科技赋能，推进HI和AI的深度融合，提升一体化投研平台系统化、智能化水平，开启“智慧投资+科学投资”，推进投研从理念到行为的全面变革。

7月下旬以来，市场震荡明显，如何把握变化中蕴含的机会？下半年“金九银十”是否还会如约而至？建信基金10位投研大咖入驻*今条头日**，解答基民关切的热点问题。后续建信基金也将在*今条头日**持续带来市场观点和理财资讯，欢迎关注。#建信基金入驻# @建信基金

（管理资产总规模、客户数量数据来源于建信基金，管理资产总规模数据截至2019年12月31日，客户数量数据截至2020年6月30日；累计利润数据来源于银河证券，截至2019年12月31日。 ）

以下是建信基金投研团队集体入驻群访问答实录：

建信基金权益投资部执行总经理 陶灿

建信基金固定收益投资部总经理 李菁

建信基金金融工程及指数投资部总经理 梁洪昀

建信基金资产配置与量化投资部总经理 梁珉

建信基金海外投资部总经理 李博涵

问：你认为A股未来的投资主线是什么？

陶灿：今年上半年，在全球市场流动性宽松的背景下，成长风格表现强势。下半年市场或从流动性驱动切换回盈利驱动，并由此带来市场风格的再均衡。

我在今年年初提出两大投资主线，一是传统产业的份额集中，二是新兴产业的成长兑现。其中，前一个主线在下半年的确定性更强。上半年疫情给相对成熟的传统产业带来较强外生冲击，企业利润增速整体下滑。但疫情对传统产业来说也相当于一次“供给侧改革”，经过上半年的优胜劣汰，具备核心竞争力的公司在盈利回升阶段有望更加受益，加速行业份额集中趋势，最终实现“强者更强”。而对于估值较高的成长性板块，更重要的是审核其估值消化的能力，如果业绩增长速度可以支撑估值扩张速度，未来估值不存在较大收敛压力，则仍可作为较好的投资标的。

拉长维度来看，中国未来5年或10年的投资主线，用一句话概括是：使用科技创新手段，实现产业升级目标，让居民的可支配收入增加，然后达到消费升级的最终目的。如果再浓缩，则是三个关键词：科技创新、产业升级和消费升级。随着时代变化，我们已经能明显感觉到居民财富配置方向的转变，优质权益类资产将会成为新的增量。投资千万条，回报第一条。不仅仅在中国，从全球范围来看，国内的优质权益资产都非常具有吸引力。

问：站在当前时点，你认为哪类风格更具有投资价值？

陶灿：在市场切换回盈利驱动、市场风格趋向再均衡的预期下，高股息策略在当下时点优势凸显。高股息策略的核心投资逻辑在于股息率。根据最优融资次序理论，财务质量好的公司，更倾向于支付股息。反之，财务质量欠佳的公司，自有资本不足，不得不依靠外部融资，因而不愿意支付股息。因此，高股息策略如同一个“过滤器”，锚定股息率较高、估值较低、基本面改善，进而引发净资产收益率抬升的行业与个股，起到去芜存菁的效果。

获得高股息的前提要素是低估值，在相同的股利支付率下，估值越低股息率越高，因此通过股息率选股所得到的组合，是估值相对较低的投资组合。同时，高股息标的还可作为熊市“减震器”，市场位于下行通道时，可以通过股利再投资积累更多股份，能对投资组合的价值下跌起到一定的减震作用，市场恢复后，这些增量股份将提高组合收益率。

具备高股息特征的上市公司往往企业财务表现优异，拥有正面的经营预期。并且，优质的高股息标的通常包含两个维度，一是“高数值”，二是“高频率”。结合当下市场环境，股息的连续性比股息数额的高低更重要。如果企业盈利能力波动大，股息派发周期性明显，会给组合的投资收益带来扰动；相反，如果企业长期盈利能力突出，未来ROE的稳定性强，才更有持续派发股息的意愿和能力。因此，“高频率”不仅能反映历史情况，也隐含对未来的预期，历史上能够持续、高频派发股息的公司，未来也更有可能是“潜力高股息”标的。

问：如何理解“固收+”？

李菁：对于很多投资者来说，今年是尤其特殊的一年，亲历了众多“历史时刻”，全球股市、黄金、石油等各类市场大幅波动，美欧央行等纷纷“放水”维护市场稳定，债券市场经历先涨后跌的波动行情，基金产品变现差异巨大等等。面对持续震荡的市场，固收产品怎么选，成了很多投资者共同的疑问。

今年固定收益的一个关键词就是“固收+”。“固收+”策略基金产品兼具债、股双重优势，以绝对收益为目标、净值回撤相对较小，成为了理财界的新晋“网红”，受到众多追求长期稳健回报的投资者们的喜爱。当打破刚兑成为一个潮流化的趋势以后，非保本理财的需求更加旺盛，投资者希望能有一个具有一定收益的产品，但是回撤相对要比较小，波动又不能特别大，“固收+”产品在此时走进了人们的视野。“固收+”加的一方面是信用增强，在信用方面挖掘超额收益；另一方面是包括可转债、股票在内的权益资产，挖掘股市的投资机会。

问：“固收+”在当前时点适合投资者布局吗？

李菁：从5月份开始，债券市场经历了接近四个月的大幅调整，站在当前时点来看，国内复工复产全面进行，叠加疫情控制良好以及经济基本面持续向上，长期而言，就股债性价比来看，股票市场的优势可能略高，但是短期债券市场经历大幅调整后，债券的配置价值和短期波动性机会已经显现。从“固收+”策略的操作上来说，我们也希望在一个比较稳定的债券资产收益的基础上，去捕捉市场波动性的机会。

问：应该如何理解指数在资产配置中的价值？

梁洪昀：在中国资本市场不断完善的过程中，投资者朋友们对财富的理解，对投资理财重要性的认知，对指数产品的了解都在逐步深入。作为能够直接分享中国经济增长和A股市场长期发展趋势的指数类基金也受到越来越多投资者偏爱。

指数产品是一个“简单就是美”的选择，简单、透明、低费率的特征，让它成为资产配置的有力工具。而A股具备长期配置价值是投资这类产品的前提。历经30年发展，中国的证券市场处于加速优化和完善的进程之中。市场基础规则和投资环境的进步、外资开放程度的加深以及投资者结构的不断优化等，都在促进着中国的资本市场朝着更成熟更完善的方向演进。我也相信未来随着A股市场的发展，指数投资的发展空间很大。投资者朋友们也可以借助日益丰富的指数和ETF产品，完善自己的投资组合，实现财富的保值和增值。

问：在指数投资领域深耕多年有什么心得？你认为指数未来的发展有怎样的趋势？

梁洪昀：我们是业内较早布局指数投资领域的团队之一，在十余年的前进中不断积累投资管理经验。目前产品体系比较完备，打造出精良的指数投资“工具箱”以适配投资者的需求。在布局过程中，根据投资者需求和市场发展形势，我们以纯被动指数产品、指数增强产品及量化主动产品为三大支柱，除传统的宽基、行业指数外，也包含了央视50、深证基本面60、上证社会责任，MSCI、中证红利潜力和能源化工等特色指数产品, 旨在满足不同投资者的风险偏好。

在指数基金的投资方式上，我更推荐定投。基金定投起步门槛低且能够灵活调整，分批次进场，不考虑买入的时点和价格，能够有效避免择时难题，且经得起复杂市场的考验。

就目前来看，指数投资大发展阶段也才刚刚开始，其趋势不可逆。在未来很长一段时间内，指数基金和指数创新产品大有可为，将为投资者提供更多更好的投资体验。

问：在FOF的投资中，如何挑选到更好的标的？

梁珉：在基金精选中，我们的方*论法**体系与构建一只高水平的球队一样。首先，找到好的“球员”；其次，制定好的“阵形”；最后，力求拥有好的战绩。在这一过程中，我们团队始终秉持着将HI人的智慧，与AI计算机的算法，相结合的思路来构建整个的基金筛选体系。并通过把投资决策和投资逻辑正规化、科学化和流程化的方式，来构建一个系统，并通过这个系统来战胜市场的不确定性。

问：你怎样评价FOF未来的发展趋势？

梁珉：在未来，FOF基金除了具备“让优秀的基金经理组团为您服务”的功能以外，还将被赋予一个更重要的属性，那就是养老。养老FOF的出现为我国养老的第三支柱开辟了新的格局。我相信在不远的将来，随着我国税收递延政策的完善和相应配套制度的推出，养老FOF一定会成为大家养老账户中的“默认选项”。

在未来的15年，我们处于理财体验升级和理财服务升级的大时代。随着人工智能技术的应用，体验化的理财场景和定制化的基金组合将成为连接基金公司和投资者的重要桥梁。而FOF基金作为具备多重理财功能并能适应多种理财场景的金融产品，一定会绽放出它的绚烂色彩。我们也会不断精进自身能力，不断提升投资水平，通过FOF基金来为大家提供更加优质的服务。

问：从事海外投资多年，能否谈谈你的投资理念？

李博涵：投资的核心是在不确定的市场中寻找确定性，所以投资是一个概率问题，做确定性较高的投资。沿着概率的思路，我们需要认真考虑的是通过股票波动赚钱的胜率高，还是依靠公司盈利增长赚钱的胜率高。长期看，股票市场的超级大牛股基本是盈利长期增长的优秀公司，成为优秀公司的股东，分享企业投资机会是胜率更高的股票投资方法。

我们投资的核心理念是关注公司的核心竞争力，优秀公司具备许多共性，例如公司拥有优秀的管理团队，公平的分配机制和完善的激励机制等，公司管理和公司文化的优势在公司运营和财务数据方面的体现是公司市场占有率持续提升，公司运营效率不断增强，产品性价比高并且有溢价能力，利润率或股本回报率较高，财务健康，抗风险能力强等。优秀公司在管理、运营、和财务方面的竞争优势是未来公司盈利持续增长的重要保障，投资这类公司的胜率也会更高。

问：作为普通投资者，什么时候该进行海外资产配置？

李博涵：根据我们的经验，优秀公司在任何一个市场的占比都不高，如果再剔除某些估值过高的优秀公司和竞争力由强变弱的公司，可投资公司数量更加有限。解决这一问题的有效方法是投资海外市场，增加备选优秀公司范围，获得更多投资机会。投资人可以在投资国内市场的同时，适当考虑配置海外市场，分散风险，获得更高投资回报。

随着近些年A股与国际市场接轨更加密切，沪港通和深港通等工具的出现、QDII额度不断放开等，我们有了更多“出海赚钱”的机会。虽然近几年国际局势纷繁复杂提升了投资难度，我们需要对其保持关注，但投资者不用为此产生过多烦恼，因为只有在激烈的全球竞争中经受住市场的考验，才能够孕育出最优秀的公司。在A股市场不断对外开放的大环境中，海外投资也将逐步显现出更大的投资价值，QDII基金也会成为更多投资者资产配置组合中不可或缺的部分。

（基金有风险 投资需谨慎）