李琦：

理财易站投研主管

武汉大学，数理经济学学士、硕士，10 年以上的证券从业经验，2006年加入展恒理财担任高级基金研究员，参与建立公募基金研究体系。在2008年准确判断美国次贷危机的发生，并在2009年后坚持商品牛市判断，取得了高额投资回报。2011年与合伙人创立私募基金慧智投，主要负责商品期货部分的投资，在交易策略和公募、私募基金研究领域有丰富的经验。

大家好！

讲课前先跟大家致歉，有些哑嗓，当然跟最近的市场有关系，年初时行情特别好，我们的组合、策略涨势很好，但没有大涨，所以很多机构合作都处于停滞状态。

但最近，行情下跌，尤其是小盘股跌幅很大。大家回头一看，我们的组合和策略、包括推荐的基金都非常优质。很多基金不仅没有下跌，还有上涨，所以最近合作的机构比较多。

我们秉承一个理念，投资是长期的，减少亏损才是真正获得收益的第一步！

怎样才能减少亏损？首先要认识到为什么会亏钱？无论投资还是理财，盈利才是是唯一的目的。首先要避免亏损，尤其在中国。最近这段时间监管比较强，我们看到薅散户羊毛手段太多了，不管是内幕交易还是老鼠仓、坐庄等情况，从散户的角度很困难。我自己的多年交易，都把风险控制放在第一步，所以先把亏损的原因找到，然后才能挖掘适合的方法，做到长期盈利。

我导致亏损的因素分为三个大类：判断型，交易型，心理型。下面一起看看吧~

第一类型——判断型

判断失误很容易亏钱，判断型这种亏损也有好几种细分类型。

1、大方向判断错误

最近十年，市场波动很大，波动幅度远远超过2000年以前。现在看一下黄金、原油、股票，这些产品他的波动幅度几乎每一年都会有一次系统性风险，这种情况在过去50年-100年都未有过。

先把大趋势判断清楚，这一点最重要！

当然对于大多数人来讲这一点很难，所以我们通过量化的方法，做出很多模型预测。我个人建议对于某一类资产要有相对的了解后，再去动手操作较好。

比如说我们对国外的股市、专业性较强的大宗商品都很难了解，但起码A股市场可以。最近监管可以说是风声鹤唳，这个趋势比较明朗，尤其是去年我们看到的很多机构一直在说中小盘，尤其是创业板估值在80倍以上，仍然处于一个很高的区间，大家都一直在等这个价格的回归。

2、盲目的信任

美国的金融界、华尔街一直有一句话叫永远不要爱上你的股票。这句话非常有道理，永远不要盲目相信，什么产品一定是上涨，谁说的一定是对的，绝对的信任很容易导致绝对错误。

现在大家有可能收到一些垃圾短信或电话，我们把它叫做*子骗**短信，短息推荐股票，第一次有可能对了，第二次、第三次又对了，你是不是就相信了，这时你就入局了。其实这是广撒网，把两种不同方向的判断发给全国很多人，第一次可能半对半错的淘汰一半，第二次依旧淘汰一批人，这样三五次之后剩下来的这批人会发现，他说的是对的，会无条件相信他，这是一种很好识别的*局骗**。

还有一种情况，自己做投资的人或做量化的人会遇到，有些形态或者指标出现，遇到头尖顶不就一定下跌，我们觉得特别有道理、特别准。其实不一定，没有一种绝对的形态可以信任，所以要保证自己不会犯这种绝对的错误。

3、投资能力及风险偏好

判断是对自己投资能力和风险偏好的判断，投资能力很容易被高估，很多人觉得自己能够战胜市场，觉得如果这个世上有10%的人能够盈利，那自己一定是那10%，这样的人真的特别多。但除了专业背景学历以外，包括自认为智力水平很高，有很多市场经验、性格、心理，甚至细分到股票、基金、期货、外汇等都适合不同的人，所以认清自己很重要。

大多数情况下我都会建议身边的人不要炒股，因为你很难去战胜专业的投资者，不管是机构还是专业的基金公司、券商，都很难战胜。与其这样，还不如把钱交给他们管，如果非要做股票，在真正大牛市来的时候自己买买股票挺好。牛市时每个人都是股神，但把自己认清非常重要，避免得无所谓的损失。

风险偏好，包括风险承受能力、对损失的容忍度，但是真正细化很难，这是一个专业的概念，我们希望大家做一个专业的偏好测试。

在实际的案例中，一些客户在牛市时特别舒服，但他本身其实风险偏好很低，当市场稍微有点波动时他会很难受，尤其掉头的时候，他会看到50%-80%的盈利水平，逐步回落一直落到零甚至负的，所以这个风险偏好跟你的实际投资结果是息息相关的。

第二类型——交易性

交易型的亏损时非常严重的，而且很容易被忽视。

1、过度交易

多数炒股的人对这点都深有体会，大家可以对号入座，买来买去造成无谓的损失。各种交易的税费，一向是整个市场的抽水机，尤其是成交火爆时，整个收购交易费用占比都很高。

对整个市场来说，我们要做到长期赢利其实需要一个很稳定的状态。过度交易几乎是一个顽症，很多时候我们会遇到一种情况，来回做几次单，你的思路可能就会形成一个混沌的状态，对于每个参与者而言都要认识到，市场绝大多数都处于概率上我们并不占优势，我们真正能够有概率高的一个判断情况，非常少。

今年基金协会公布的数据显示，偏股型基金盈利年化超17%，但整体买基金的人还是亏损的。除了申购赎回费用以外，频繁的操作其实是一个根本原因。大家基本上都在低卖高买，交了很高的申购赎回费。减少过度交易的关键是，无论你的长短周期怎么操作，都要有一个明确的策略或者操作计划，包括止损、止盈，要一个预期，然后严格去执行。

2、不止损或频繁止损

止损这个话题，对于投资或者理财的人还是很熟悉的，但真正能够把止损做好的又有多少？

这对一些专业的交易者或投资者都是一个很难的话题。之所以说量化相对来说可以克服人性，是因为机器它不会有任何的犹豫。对于普通人来讲，止损的重要性，除了保护资金以外，还有一点很重要，让你有退出的机会，重新审视现在的行情。

2015年股灾期间，亏损的人都会遇到一个问题，他不是没有判断到，而是不愿意止损。包括一些专业的私募基金， 2015年下跌已经判断的很清楚了，下不去手，下手时他已经很大幅度的亏损。

信奉止损永远是对的！很多做投资理财的人，他一开始都会被人教导这句话，其实是有问题的。平凡的止损，同样会一点点的侵蚀资金。这句名言隐藏了一个前提，是在正确合理的设置止损的前提下，止损永远都是对的。但事实上，对普通人来说什么样才算对的，这才是真正最难的地方。

止损位设置除了现在我们明确的判断行情向不离方向行进的点以外，还有一个是自己承受幅度的点位。

特别专业的投资人或者较成熟的投资者会在一笔投资开始之前就把支撑位算好。换句话说，还没想好怎么赚钱，先想怎么亏钱，他把最差的情况预料到。点位的设置，一个是心理从容，你知道自己的底线在哪，一个是遇到这种情况可以果断处理，而不需要下跌时，再想是不是该止损了，当你犹豫的时候，可能行情已经又走了很远。

3、振荡期反复消耗

回过头看， 2012-2014年其实是一个很长的振荡期，而且是向下震荡，这段时间特别折磨人。很多老股民都被折磨的受不了了退出。等大家都退出的时候，行情又来了，所以我们说震荡市你不要参与的太多，不要被反复的消耗，一个是资金被消耗，一个是投资热情被消耗，很容易死在黎明来之前。

4、总是持有仓位

不论散户还是专业机构，都经常面对这个问题，刚从一个很不利的仓位中脱身而出，马上就杀回市场，总是想翻本，这是赌徒的心理。第二种，赚钱了，顺风顺水，可忘了风险，刚刚转身进去，很容易持续到这个行情的反向，一波过山车回来了。所以说连续的亏损一定要停下来，不能让这个回本的心理占据主导；一波比较大的盈利以后也应该停一停保住成果，想想下一阶段的操作，到底该怎么做，想清楚之后再动手。

市场的投资机会真的没有那么多，学会停下来，把问题想清楚，在一个中立的角度审视行情，也许会不一样。一旦你参与到市场里，你的角度就不再中立了。

第三类型——心理型

心理型是一个非常重要的类型，现在的行为金融一直都在研究这块。

1、逃避亏损

人的天性有一种自我防御的倾向，可以解释为我们为什么赚了一点就跑掉了，然后亏了就长期持有不动。在2015年股灾下来，现在大多数个人投资者还是处于一个装死的状态，基本上猫在那不动，这也能够解释很多投资者总是想在错误卖出的价位再把它买回来，或者在错误买进的地方把它卖掉，总是想保护自己躲避失败。

很多时候我们告诉自己小的失败是可以接受的，才可以忘掉那些矛盾价位。比如你两元钱买的，现在跌倒了1.5元，一定要等到2元再卖掉吗？其实不一定。有时候浮亏变实亏也需要跨过一个心理关口。如果没有及时止损从中脱身，很难维持中立。

2、轻易得出结论

现在这个互联网时代，我们每天被各种资讯、疲劳轰炸，这些信息的真假不一，良莠不齐，要从中筛选把它分析的很透彻，难度很大，尽快得出结论也是人的一种本能。我们看到一个新闻或者一个消息，很容易得出一个相关的投资结论。

比如雄安概念、一带一路，类似这样大的消息，我们反应快就反应过来了，但需要做一个投资，但你根本没有把相关信息考虑周全、细致，轻易得出结论，很容易造成失误。

3、跟随大流投资

公认事实，人的思维是喜欢合群，他们会集体发疯，但醒悟慢。多数人走的方向才是市场方向，但通常都是少数人推动市场的转向，其他人逐渐跟随。

盈利的投资总是一小部分，主要原因是随大流，你没有办法转向。牛市时都是股神，但真正转向是，只有极少一部分能主动去转向。所以从盈利到亏损是一套完整的过山车，很现实。

那么市场大涨大跌的具体原因很多，但有一种社会比较心理常常在其中起到很重要的作用。

我的朋友说他自己也买股票，你问他懂不懂，他确实不懂，他会告诉你买股票不是投资，是社交，因为参与到市场跟朋友、同事聊天，聊到股票，大家会很开心，有一样的话题。但用别人的行为作为一种信息来源，做出决策，是很容易失误的。

4、贪婪和恐惧

《华尔街》电影里面经常说，Greed is good电影里指定的台词。贪婪总会在关键时扭曲我们的判断，面对持续的盈利，喊停特别难。这真的不是行情判断的问题，需要心理克服。当然如果你有一个明确的判断是最好的。达到预期后就不再去看后面的行情，不再转身参与。

2015年，很多投资者2500点开始参与，3000点卖掉，看到一直涨涨涨的市场又进去了，4500点又卖掉。再看5000点还在涨又进去，然后一波跌到3000多，你算个总账，发现总体是亏损的。

恐惧是人的一种保护的本能，我们不需要完全克服。炒股、做期货或直接参与市场投资的投资者，都会遇到面对市场的波动，心理会有一种紧张感、恐惧感，不一定是下跌，但这种内心反应出的情况，可能是市场的一个映照。

所以这个时候我们需要做的是对市场保持敬畏心，还要做一个完整的计划，包括风险控制的措施，把各种情况都考虑清晰，恐惧感会越来越少，心里更加安定。面对任何一个投资、面对任何一个决策，你不会再有难以释怀的感觉，包括面对亏损，处理时会适当减少亏损，长期积累下来，才能把盈利部分保留，这是长期赢利的根本。

我们做产品设计时，包括组合策略等量化的开发，都是从这些角度去考虑的，怎样设置止损会减少频繁交易？怎样保护盈利？基本上把这些问题想清楚之后，策略就成熟了。

问答环节

1、我买的创业板指数，现在亏了20%，中间有三次逢低抄底，现在该怎么办？

创业板指数今年不是很看好，现在还没到一个绝对的低温，有小反弹的可能，建议反弹时再把它卖掉，观望一段时间，等待大的底部，我们再把它买回来，可能会是一个非常好的时机，具体时间要看今年下半年或明年上半年。

2、对于6月份的市场怎么看？该买哪些基金？

我们每月初都会发一个基金报告——摩凡。里面是用模型筛选的基金，对后期市场的方向做判断，大家可以参考。我个人觉得6月份的市场不是特别好，但比5月份会好一些，如果具体到基金，港股基金可以关注。美国的基金我们已经推了很久，但我觉得现在还没有见顶，建议关注我们之前推荐的华宝兴业生活品质等基金。