北控水务股票估值 (北控水务集团现状分析)

年报分析总结：

• 北控水务营业收入下降10.39%，扣非归母净利润下滑77.46%。 营收主要下降原因是水环境治理建造工程的营收 下降59亿元 ， 同比下降51% ， 水处理服务与城市资源服务增长一定程度弥补了工程营收的下降 。 剔除山高新能源9.9亿元一次性亏损后， 扣非归母净利润下降44.36% ；

• 应收账款增加，经营性现金流改善： 2022年北控水务应收账款总额289亿元，同比增长25.7%、应收账款/营业收入 130% ，同比增长 28.5% 。 经营活动现金流则有较大的改善，2022年北控水务经营活动现金净流入为 23.65 亿元，同比增长 253.5% ；

北控水务紧抓行业机遇，突出1+4+4业务组合： (1） “1+4”的大体量资产业务组合： 1代表市政污水；4代表供水水司、污泥、厂网一体化管网、再生水； (2)“+4”的新赛道业务： 环卫、装备、工业水、新固废业务。

1）公司概况

北控水务集团专注于水务领域，主要以工程BOT与水务运营为主的。截止2022年12月底，北控水务设计日处理量为4428万吨/天，平均日处理量为1588万吨/天，水处理规模位居国内行业前列。

（2）主营业务、结构及变化趋势

公司目前包括 水处理服务、水环境治理建造、水环境治理技术服务及设备销售和城市资源服务 四大业务。水处理服务主要是供排水运营，水环境治理建造主要BOT水处理工程，城市资源服务主要以北控清洁能源为主，业务为光伏发电。

北控水务营业收入 下降10.39% ，主要下降原因是水环境治理建造工程的营收下降了59亿元，同比下降51%，水处理服务与城市资源服务增长一定程度弥补了工程营收的下降。而从业务构成上看，水环境工程的占比下降21%个百分点，水处理服务及城市资源服务两个板块占比上升。

（3）成长性分析

2022年北控水务营业收入223.2亿元，同比上年下降 2.06% ，利润总额、归母净利润、归母扣非净利润较上年均出现大幅下降。

营业收入下降主要由于水环境治理建造服务业务营收减少所致。利润出现大幅下降的部分原因为：由于山高新能源事项， 造成9.9亿元一次性亏损 ，剔除该特殊事项后， 利润总额同比减少16.27%，扣非归母净利润下降44.36% 。

（4）盈利能力分析

公司2022年毛利率同比增长 5.07% ，主要由于毛利率较高的水处理服务（57%）营收占比增加，毛利率较低的水环境治理建造服务（18%）营收占比降低。

销售净利率和扣费销售净利率出现大幅下降的部分原因是此前提到的，出售山高新能源股权导致的年内其他经营费用净额出现大幅增长。

水处理服务业务板块毛利率57%，维持较高水平；技术咨询服务及设备销售毛利率下降原因为毛利率相对较高的技术咨询服务业务占比有所下滑；

（5）应收账款分析

2022年经营活动现金净流入为 23.65 亿元，同比增长 253.5% ；净利润现金含量为 197.1% ，同比增长 534.8% 。可以看出， 公司经营活动现金流在2022年有较大的改善。

2022年公司应收账款 289 亿元，同比增长 25.7% ；2022年应收账款/营业收入为 1.3 ，同比增长 28.5% 。 2022 年公司应收账款有所增加。

（6）重点工作及业务规划

1+4+4业务组合：

北控水务紧抓行业机遇，突出1+4+4业务组合—— 即“1+4”的大体量资产业务组合：1代表市政污水；4代表供水水司、污泥、厂网一体化管网、再生水；与“+4”的新赛道业务：环卫、装备、工业水、新固废业务。

重点获取 市政污水、供水水司、厂网一体化管网、再生水及污泥业务 大体量资产，同时延展 环卫、装备、工业水、新固废业务 赛道，培育发展业务新增长点，形成良性互动、协同发展新格局。

2023年，北控水务将持续获取和管理 市政污水、供水水司、厂网一体化管网、再生水及污泥业务 大体量资产，依托科技和模式创新打造业务新增长点，提升企业运营效率，锚定高质量、可持续发展，向着“成为深受信赖、引领发展的世界级水务环境服务商”的愿景不断迈进。