伟人曾说过，只要有了粮食和钢铁，其他事情就好办了。
钢铁确实是最基础的工业，是制造业核心中的核心，当然也是最重要的。
中国中冶就是为钢铁而生，因钢铁而荣。
我国钢铁从最开始区区16万吨的产能，到现在十几亿吨的产能，成为世界上最完整最宏大的钢铁工业。
中国中冶作出了伟大的贡献。
几十年的风风雨雨，这家怀着重要使命的公司，有过鲜花和掌声，但是也曾跌落谷底。
如今历经万难终于转型成功，业绩在八大建筑央企中靠前，与公司独特的发展道路息息相关，下面我们就来全面了解一下这家庞大的公司。
一、公司
我们都知道中铁一局到中铁十局属于中国中铁的，中铁十一局到中铁二十五局是中国铁建的。
这个二十五个局分得明明白白。
同样带有“冶”字的，也有中国一冶到中国二十三冶这么多，但是应该很少有人分得清这里面的归属。
我特意统计成了图片。
如上图所示，我用蓝色标注的就是属于中冶的，总共只有十家。
还有十三家，被地方国资或者其他央企瓜分了。
而且即便是属于中国中冶的那10家，也不是“连号”的，所以不熟悉我国早期工业历史的朋友，肯定分不清，更谈不上了解其渊源。
我把其中一些我记得的说一下，就懒得一一去查详细资料了，就当给大家扩充一些信息储备。
中国一冶，当年是专门为了建设“武钢”而成立的；
中国二冶，当年是专门为了建设“包钢”而成立的；
中国三冶，其前身成立时间非常早，1963年才改名为三冶，真正出名是建设了“鞍钢”。
中国四冶，是为了西部“三线建设”而成立的。
这个“三线建设”老年人应该很熟悉，当年规模非常宏大。
主要围绕“国防、科技和工业”，根据城市地理位置画了三条线。
根据沿海地区画的线，就是一线，一线与京广铁路之间，就是二线，京广铁路以西就是三线。
第一期三线项目就长达15年，跨越三个五年计划，高峰期投入人力400多万。
不过从八十年*开代**始，这个宏大计划又进行了一次大调整，一直到2005年才完工。
这个项目被很多不怀好意的“公知”，抨击过好多年，现在都还有。
问题当然有，不然也不会调整，不过也不是他们的“鼠目”所能理解的。
中国四冶因为主要为了建设位于西部的第三线，所以之前的总部在甘肃，后来为了建设铜基地，又迁到江西。
中国五冶有点复杂，我只记得当时是从宝钢分了一支去上海，所以最开始叫上海五冶，后来经过了非常多的重组，就有了成都五冶。
不过五冶可是中国中冶的香饽饽，因为业绩最好，2022年营收105亿，净利润23亿，都是所有子公司中排第一。
如果不是上海宝冶进行了并购，占据了资产第一的位置，五冶472亿的总资产不会屈居第二。
中国六冶本来是为了建设洛阳的铜基地而成立的，不过后来又进入炼铝行业，所以给了中国铝业。
中国七冶主要也是建造炼铝厂的，理论上应该也要给中国铝业才对，因为全国大型的电解铝槽，大概有三分之一是他建的，不知道为什么划分给了贵州。
中国九冶那可是大名鼎鼎，人民大会堂就是他参与建设的，还有我国第一个氧化铝基地和第一个有色金属基地都是他建的。
本来九冶是给了首钢的，不过后来首钢改制，就给了陕西国资，但是也不知道为什么，前几年又划分给了中国铝业。
中国十冶，说起来就有点沉重，是唯一一个破产了的。
中国十七冶是从马钢分离出来的。
中国十九冶，当年是专门为了建设“攀钢”而成立的，而且是一冶的亲兄弟。
一冶建设武钢的时候，分出一半人，去攀枝花建设攀钢，所以才有了十九冶。
中国二十冶和二冶是兄弟，七十年代从二冶分出5000人，去建设河北邢邯基地，所以就有了二十冶。
中国二十二冶，这个应该很多人都知道，唐山大地震后，专门为了重建，在1978年成立了二十二冶，不过是九十年代后才改名的。
所以我估计二十二冶可能是所有兄弟中，施工能力比较强的，毕竟经验摆在那。
从这些分布我们可以看出来，主要有三大阵营瓜分了大部分公司，拿走最多的当然还是中国中冶，然后是中国铝业和地方国资委。
中国铝业也是当年有色金属工业在“政企”分离的时候，所成立的，也有着波澜壮阔的辉煌历史，后面有时间也会讲。
中冶同样也是那个时候分离出来的，1998年才成立中冶集团。
我国第一家炼钢厂是鞍钢，当然这家钢厂很早就有，但是战争年代经过了三次毁坏，早已经破烂不堪。
所以1949年在原有基础上，重新建起新的工厂和生产线，这就是三冶的功劳。
后来我国钢铁行业就有了“三皇、五帝，十八罗汉”的布局。
上图这些钢厂是根据规模划分的。
年产300万吨以上的，只有鞍钢、包钢和武钢，所以被称为三皇，分别是一冶、二冶和三冶所建。
年产50~100万吨的，有首钢、重钢、太钢、本钢和湘钢这五家，所以被称为五帝。
其他18个是年产50万吨以下的小规模钢厂。
当然现在的大型钢厂规模，完全不可同日而语，排名前十的，都早就过千万吨。
尤其是宝钢和武钢合并后，产能更是超过1亿吨。
这26家当年主要的炼钢厂，绝大部分都是中国中冶设计和建造的。
俗话说“人是铁，饭是钢，一顿不吃饿得慌”，钢铁对于一个国家的建设，无疑是重中之重，基础中的基础。
所以中国中冶，可谓是为我国这几十年的蓬勃发展，立下了汗马功劳。
大型炼钢厂其实是一个非常复杂庞大的系统，并不是建个厂房，然后装一些设备就完事。
而且现代化钢厂跟以前的钢厂也完全不一样，随着材料技术的进步，对冶炼要求也越来越高，除了炼钢作业的所有设施外，同时要建设电厂，还有化工厂，因为要生产各种特殊气体，还有各种废渣的处理系统等等。
钢铁生产出来后，还要运出去，所以自己还会建铁路、公路和码头。
所以这就让中国中冶具备了建筑行业的大部分技能，另外加上金属行业的各种设备。
像这种集“工程和设备及运营”一体化的企业，是不多的。
你看主业是房地产的企业，一般都只会建房子，顶多加上物业，没有谁会自己去生产工程机械或者电梯啥的。
还有很多设备企业，比如北方华创、晶盛机电、先导智能等等，包括三一、中联和徐工这些超级巨头，也没谁去做建筑工程。
所以中国中冶既帮客户建设工厂，还帮他们生产设备，这两者之间本来就是应该深度融合的，统一设计建造，切合度也更高。
这就意味着在钢铁行业，变成了中国中冶的独家生意。
另外可能令很多人意外的，中国中冶还有规模最大和管理最厉害的“冶炼工厂运营”服务。
也就是如果你要开一家金属厂，除了出钱，你什么都不用干，中国中冶从上到下从里到外，一条龙全给包了。
当然，同时也就受限于钢铁行业。
不管是钢铁行业，还是铝业，经过前些年的大规模建设，产能早就无比庞大。
这也是钢铁行业一直这么卷的原因，无数小型和中型钢铁企业倒闭，即便是宝钢和武钢都合并了，也依然还在卷。
这也是金属行业一直不怎么赚钱的根本原因。
那么难免就会产生一个问题，既然客户这么艰难，中国中冶还有发展空间吗？
这个问题我们要从整个发展脉络来看。
中国中冶2009年上市，这是一道分水岭，因为上市之后大规模开展多元化，导致经营越来越困难，2012年净利润更是巨亏105亿，位列央企前列。
这一年的9月5日，公司开了个会，称为“9·5会议”，决定回归主业。
于是就有了近十年的利润增长，这个事情一直都是中冶的骄傲。
但是这里面有个问题，刚还不是说钢铁产能过剩很多年了吗，中国中冶又主要是靠做冶炼工程，那他这几年的业绩又是怎么做到保持快速增长的？
难道那些冶炼厂依然在大量扩产吗？
答案就在下面这张图上。
这是中国中冶2022年的部分单体项目。
我们看这些项目会发现两个多次出现的关键词，一个是“产能置换”，另一个是“升级”。
我们现在的钢企，基本上都有一些历史了，而且大规模炼钢的生产线都非常庞大，我多次参观过多家钢企，确实很震撼。
很多东西就跟水电站的大坝一样，根本没有多少改造的空间。
而一旦有更好的技术或者设备，根本无法局部改造。
再加上冶炼行业属于高耗能高排放产业，在节能减排的主旋律下，以前的产能进行迭代升级，成为了所有金属企业近些年一直在考虑的问题。
他们都在不停地算一笔账，如果产能升级，会带来多少收益，而停工或者新建，需要付出多少成本。
一旦天枰向“升级”这一面倾斜，那么他们自然就有改造的动力。
正好这些年的冶炼技术不停在进步，带来了两个大改变。
第一个自然是节能减排，这是中国中冶现在主要做升级工程的主要来源。
第二个是“特种钢”，炼钢技术这些年发展速度是很快的，你看那几家特钢企业表现都不错。
新技术就意味着需要建新生产线，而炼钢本来就是一个复杂而且庞大的系统工程，前面也说了，工厂、电力、水利、废渣处理、运输等等一系列配套设施都是同步建的。
所以这是中国中冶在钢铁行业如此卷的情况下，还能有这么好业绩的原因之一，其他原因在下面分析具体业务里讲。
二、业务
中国中冶主要有四大业务，三季报没有具体分类，采用半年报的分类数据。
工程承包是主业，装备制造是伴随冶金工程的，房地产是后来才有的新业务，资源开发主要是矿，这是历史惯性。
1、工程承包
这个里面主要包括“冶金工程、房屋建筑工程和交通设施工程”这三项。
冶金工程是公司的传统核心业务，其实现在业绩占比已经越来越低。
因为毕竟不会再有大规模的新钢厂需要建，主要是刚说的产能置换和生产线升级，所以金额不是很大。
如上图所示，今年前三个季度，冶金工程新签合同金额1154亿，而且同比下降了4.8%，属于垫底位置。
排在倒数第二的是交通及基础建设，也就是基建，前三个季度新签合同1470亿，同比也下降了3.7%。
上图是半年报公布的主要基建项目，金额不是重点，重点是理解这个业务的性质。
中国中冶能以钢铁侠身份，抢走那几大纯正基建企业一千多亿的业务，还真是不容易。
不过这一块业务的竞争力，的确不如中铁那一类交通基建霸主。
他们在这一领域的地位，就像中国中冶在钢铁行业地位一样，都形成了系统性技术，很难撼动。
工程承包最大的业绩来源是房屋建设，本质上其实就是房地产行业。
但是这里的房屋建设，纯粹只负责建房子，不管地皮，也不管销售，只是施工方，所以属于工程承包。
上图是上半年主要的房建项目，主要是以园区项目居多。
可能是之前建了大量冶金园区，积累了不少经验，所以现在各种园区手到擒来。
可不只是工业园区，中冶可是全球最大的“主题公园”建设承包商，国内唯一一家主题公园专业设计院，是国内唯一同时具有主题公园设计、施工总承包资质的企业。
你看我们有多少公园和各种园区，这也是中冶这些年业绩增长的原因之一。
今年前三季度新签下4806亿的合同，而且同比增长3.1%，这可是贡献了大头。
还有一个归在“其他”里面的业务，主要是新能源建设，比如光伏、风电和水电工程，中国中冶都有参与，而且发展势头还不错。
前三季度新签下1739亿的合同，同比增长更是达到30%。
2、房地产
这个业务中冶似乎不是很重视，主要在旗下子公司“中冶置业”上。
根据半年报信息，原文是这样的：
“通过公开市场招拍挂成功获取地块 1 宗，地处河北省秦皇岛市，占地面积 4.09 万平方米，计容建筑面积 6.12 万平方米。”
这哪里像是做房地产，简直像是完成任务。
上半年营收区区78亿，而且还不如去年。
3、装备制造
这个业务主要是钢铁领域所用设备，是技术升级和生产迭代的必然产物。
这里面也包含两两个方面，一个是冶金设备，另一个是钢结构业务。
冶金设备也只有中冶适合研发，因为他不但对冶炼工艺精通，整个生产过程本来就都是他设计并且建造的，无疑最清楚生产过程中的可提升空间。
再加上整个厂区都是自己建，在设备和流程的契合度上，显然会更完美。
还有一个钢结构业务，主要就是钢结构的建筑物，比如各种体育馆或者大型商贸城等等，他们的主体结构都是钢材。
中国中冶由于得天独厚的优势，是我国钢结构的开拓者。
而且几乎主编、参编了国内所有钢结构国家、行业标准，在钢结构综合技术方面处于国内领先地位。
大家都知道的“鸟巢”，就是中冶建的。
中冶是国内最大的钢结构制造企业之一，产能达到165万吨
今年上半年设备营收69亿，基本上和去年同期保持一个水平。
13.36的毛利率还是不错的，相比冶金的低毛利来说，属于拉高了公司平均毛利率。
4、资源开发
这个业务主要是矿，为什么前面说这是历史惯性呢？
因为中冶很早以前多元化的时候，就在买矿，这也跟炼钢必须跟金属矿打交道有关系，不像中铁那样，那几座矿有被动接收的因素。
中国中冶的铜矿项目比较多，比如巴基斯坦有两个铜矿项目，阿富汗也有一个铜资源保有量1108万吨的铜矿。
除此之外，还有巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿，保有镍资源量128万吨，钴资源量14万吨。
还有巴基斯坦杜达铅锌矿，保有铅资源量39万吨，锌资源量84万吨。
上半年该业务营收42.8亿，同比增长了19.18%。
而且毛利率高达34.51%，这还是下降了11.79%的结果，果然家里有矿的就不一样些。
中国中冶平均毛利率连10%都不到，我猜他们公司这个部门的生活过得最好。
三、业绩
中国中冶三季报表现又很好。
唯一不好的是我不喜欢这种单位是千元的统计方式。
不知道为什么会计准则怎么不规范以下，为了能快速读出这些数据，至少要记住四个方式，元、千元、万元、百万元，这四个单位在财报里面都会出现。
当然还有“亿”，这个倒简单。
如果不记住这几个方式，那么看数据的时候，就得按照单位一个数字一个数字去数着读，如果记住了读法，那么可以直接根据“逗号”就能读出整个数值。
中国中冶前三季度营收4673亿，同比增长17.7%，归母净利润82亿，同比增长21.94%。
营收保持了近五年的增速，利润保持了去年的增速，很不错的。
每次看到央企这种营收和利润之间的巨大落差，就会感慨，每年这么一点点利润是怎么保持的？
看上图这个近十年的净利润，看起来像是爬梯子，一年比一年高。
其实每年只增长了几个亿或者十几个亿，对于小公司来说，这确实不算少。
但是我们看他的营收。
同样是爬梯子，但是这几年的营收增长规模，那可是1000亿左右。
也就意味着就算只多出1%的利润率，那就多出来10个亿的利润。
如果数据属实，那就不得不夸一句，真良心，赚辛苦钱。
净利率长期只有2%左右，对费用的控制简直是炉火纯青。
今天已经11月14日，一般的国企早就做好了明年的各项预算表，这是民企办不到的，或者说做不到那么精确。
国企决定明年花100个亿，那绝对不会超过105亿，也绝对不会低于95亿。
万一超了怎么办？
没这个万一，除非确实发生了不可控事件，或者重大事件。
下面讲重点！！！
总负债看起来不低，现在近5000亿。
但是！
长期借款很低，长期只有两三百亿。
短期借款也不高，只有四五百亿。
应付款高达2679亿，都是欠了上游供应商的钱，比如钢材厂的。
应收款只有1274亿。
两者相减，意味着这里就占用了上游一千多亿的资金。
然后。
他的在建工程只有区区不到50亿。
这可真是工程界的“快消品”，项目施工周期都不长。
所以就有了下图局面。
蓝色柱子是经营现金流，黄色柱子是资本开支。
三季报的经营现金流为负不要奇怪，工程行业很正常，每年都有季度性负现金流，所以看年度现金流就行。
很明显的区别，每年经营现金流远远大于资本开支，赚的都是真钱。
而且在建工程金额低，资本开支小，资金压力自然就小，再加上上游压了那么多货款，所以不需要借多少钱。
这方面中国中铁完全不一样，他的资本开支每年都大于经营现金流金额，长期积累，所以更缺钱，需要大量借款。
所以只要中国中冶能保持业务量，公司几乎没有风险。
四、总结
从前面分析的基本面我们可以知道，冶金领域业务是公司老传统，行业霸主，但是由于行业需求目前只是产能置换和生产升级，所以业务量不会很大。
这也是近几年公司冶金业务新签合同占比，一直在下降的原因。
现在的业务大头，是房屋建设，一般都是大型建筑物。
我们平时看每个城市的大型建筑物，就会发现一个共同特点，那就是钢结构特别多。
也只有钢结构才能实现超大面积的空间，否则会有无数多根柱子来支撑受力。
比如大型体育馆，不可能在场馆中间建很多柱子，那会减少单个场地的面积。
所以不管是从功能上，还是美观上来说，只有特殊钢结构，才能代替传统的建筑方式，实现大面积开阔地。
而这一领域，中国中冶无疑是龙头，所有建筑企业里面，只有他是每天与钢铁打交道。
那大家可能会有疑问，有那么多大型建筑需要建吗？
这个还真有，这个行业的相关数据报告网上很多，我就不详细说了。
每年全世界都要建大量的“体育馆、商贸城、产业园、医院、公园”等等，前面只是拿体育馆举例，中冶可不只是建体育馆。
他承包的业务，都是大型建筑或者大面积建筑。
上图是今年中冶拿下的部分项目，很容易就能看出这些项目的性质。
这也是中国中冶转型后，还能有这么好业绩的原因。
不过最大的问题是中国中冶分红率太低，公司终归还是缺钱的。
另外再说一个重点，中国中冶A股市值680亿，但是港股市值才311亿，折价居然超过50%。
你们知道这意味着什么吗？
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
小拇指，发财手点个赞......
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