汇顶科技：指纹识别芯片龙头

智能机上的指纹识别

2011年4月，当时如日中天的摩托罗拉公司率先推出了采用指纹识别的智能手机摩托罗拉Atrix 4G（ME860），这让生物识别技术首次应用在了消费电子领域。在那个时点，虽然是首次商用，摩托罗拉推出的指纹识别技术已经包含了主要的技术要点，包括通过对于一个手指的多次扫描来建立指纹数据库、指纹识别与电源解锁键一体融合等。

当年，摩托罗拉ME860以“跨界神器”之名享誉市场，通过外接扩展坞可以变身笔记本或者高清视频*放播**器，这些功能让人们眼前一亮，充分展示了智能机广阔的发展与应用前景。然而，受制于当时手机的计算能力，它所包含的指纹识别功能，尽管可以设置两个指纹以作备用，但主要的应用方式限定在了右手的食指上。不十分突出的易用性，让这项新功能更多的只是扮演吸引用户眼球的作用。

摩托罗拉ME860：首款指纹识别智能机

真正让指纹识别成为智能手机标配的是苹果公司，2012年7月苹果公司耗资3.56亿美元收购世界领先的指纹认证传感器及解决方案的提供商AuthenTec，业界纷纷猜测新版本的iPhone会搭载指纹识别功能。果不其然，2013年9月苹果公司推出首款携带指纹识别功能的手机iPhone 5s，并将其命名为Touch ID。通过TruePrint专利技术，AuthenTec公司生产出的小型传感器能够读取手指皮肤表层下的活动层（指纹的真正所在之处），同时其传感器能够应对常见的皮肤表面状况，从而使得指纹的获取更加精确可靠并且高效。

通过将指纹识别传感器内置在Home键中，当用户手指接触到Home键的表面时，其周围一圈不锈钢的感应环能够激发表层的蓝宝石层充当摄像头，使得用户并不需要真正按下Home键即可触发指纹识别。整合了多项技术，使得指纹识别易用性大大提升的Touch ID从此风靡全球，iPhone 5s首周的销量就超过了900万部。从此，指纹识别成为了苹果公司后续iPhone版本的标配，也引领了其他智能手机厂商的全力追随。

Touch ID 官方宣传

成功逆袭的自主芯片龙头

由于苹果公司采用软硬件封闭一体化的经营方式，因而其他主流智能手机供应商皆投奔谷歌安卓阵营。

2013年因Touch ID的指纹识别技术帮助苹果公司iPhone 5s大卖，诸多安卓阵营的手机厂商开始跃跃欲试，尝试在自家的新品中运用指纹识别技术，以避免被潮流拉下。然而很长的一段时间里，指纹识别领域一直是国外芯片厂商的竞技场，国产芯片公司毫无立足之地。

汇顶科技公司愿景

成立于2002年的汇顶科技，早期的主营业务是民用固定电话IC芯片，彼时固话业务在国内高速发展，汇顶科技也发展的顺风顺水。2007年之后，随着以iPhone为代表的新一代智能手机的崛起，固话业务开始走下坡路，汇顶科技第一次转型，开始摸索手持设备触摸屏的多点电容触控技术。2008年电容触控按键芯片开始批量发货，随着智能手机的广泛应用，汇顶科技再次赶上了潮流，并于2011年获得台湾最大芯片设计公司联发科技（MTK）投资。自2012年，公司推出全球领先的单层多点触控芯片，成为国内主要的触控芯片供应商。

2013年苹果推出具备指纹识别功能的iPhone 5s，让汇顶科技的领军人张帆看到了新的机会。2014年5月，张帆带领汇顶科技正式进入了指纹识别行业。随后汇顶科技推出全球首家“正面应用于Android手机的指纹识别芯片”，并成功应用于魅族MX 4 Pro之中。不久，公司发布了全球首创的“IFS 指纹识别与触控一体化技术”，其玻璃盖板指纹识别方案为公司迎来了包括华为、小米在内的多个主流手机厂家的订单，从此指纹识别芯片成为了公司的主营业务。

国内手机大厂的订单放量之后，汇顶科技在2017年一季度市场份额超越此前的老大，瑞典FPC公司，成为了全球安卓阵营最大的指纹芯片供应商。

这一系列的转型成功，使得汇顶科技于2016年10月成功登陆A股。上市后，市值一度达到800亿元，超越了联发科，确立了自己在指纹芯片领域的江湖地位。2017年11月，汇顶科技获得国家集成电路产业投资基金（大基金）青睐，大基金投资28亿元入股6.65%。目前，汇顶科技的最新市值约为360亿元。

大客户突然翻脸

2018年9月3日，OPPO公司给供应商伙伴发出了一封通知信，将曾经的屏下指纹技术合作伙伴汇顶科技列为“供应商禁用名单”，期限为5年，坊间称之为OPPO对汇顶的“封杀令”。

在这封通知信中，OPPO简略交代了和汇顶之间的恩怨。2018年5月初， OPPO公司指纹采购团队和汇顶科技董事长张帆就二代屏下指纹的合作事宜进行了沟通，之后汇顶科技承诺为OPPO某项目批量供货。然而在6月4日，汇顶科技迫于其他客户的压力，为了保证其他客户使用的优先性，把向OPPO之前承诺的批量供货时间推后3个月，导致OPPO项目无法开展，损失巨大。

网传OPPO对于汇顶科技的“封杀”信

有业内人士根据行业新品备货周期，推断出此次受到影响的是OPPO R17项目。2018年8月23日，OPPO发布旗下首款屏下指纹新机OPPO R17系列，通常手机项目的备货周期为2个月左右，据此倒推出的时间节点就与通知信中提到的“6月4日”相吻合了。

客观来说，在消费电子行业，3个月的供货推迟确实是很严重的事情。在日益激烈的手机厂商竞争之中，这意味着潜在市场份额的丢失，巨额存货跌价的可能，以及设计、市场和供应链各个环节的阶段性紊乱，也难怪OPPO打出诚信牌，大发脾气。当然，OPPO选择在9月初公开翻脸，应该和R17系列发布后用户反馈对于“屏下指纹解锁不灵敏”的吐槽有很大关系。

竞争力下降？

2016年10月17日汇顶科技在上交所主板上市，连续拉升21个涨停板之后方才打开，体现了资本市场对于自主芯片企业的热烈追捧。

汇顶科技现金流量分析

我们调阅了汇顶科技的财务指标，通过现金流量分析我们可以看出：汇顶科技的经营现金流量净额近年来波动较大。上市之前的三年（2013-2015）筹资净额净流出（没有融入资金），投资净额与经营净额相比较低（较低投入即可保持持续赚钱），经营净额净流入（赚到了钱），体现出公司良好的盈利能力，但2015年经营净额的负增长一定程度上敲响了警钟。2016年汇顶科技经营净额出现净流出（没赚到现金），投资净额保持低位，融资净额大幅度流入（IPO上市）。

2017年对于汇顶来说是个大发展的年份，经营净额大幅跃升至11亿元，大笔投入募投项目使得投资净额也越升至记录高位（12.16亿元），同时融入资金2.63亿元。从不久前发布的2018年中报来看，汇顶科技继续高比例研发投入（投资金额半年就达到7.56亿元），经营净额3.71亿元（同比下降，赚钱能力放缓），同期融资1.17亿元。

从以上的财报数据来看，汇顶科技上市之前主营业务赚钱能力显著下降是不争的事实。上市有效提振了汇顶的发展，从目前来看汇顶还在投入阶段（花的比挣的多，还需要融入资金）。从资本回报的角度，这些投入在未来是否能够产生充足的经营现金流入才是汇顶科技竞争力的真正体现。

据汇顶科技2018年中报，因2018年上半年中国手机市场整体出货量同比下降 17.8%，而公司产品应用于手机市场的销售占总销售额的 90%，使公司的营运动能受到一定程度的影响，部分产品组合及市场价格的竞争导致毛利从 47%下降到 40%。

今年上半年营业收入13.9亿元，同比下降24.45%；扣非净利润0.80亿元，同比下降83.14%；经营活动现金流量3.7亿元，同比增长20.03%；扣非每股收益0.17元，同比下降84.21%；扣非加权平均ROE 2.30%，同比减少14.11%。报告期内公司资产负债率为 29%，为公司长期发展保留扩张的实力。

另有隐情？

汇顶科技官网声明

2018年9月15日，汇顶科技在其官方网站发出声明，承认了因自己的工作失误给OPPO公司带来困扰，表示深深的歉意，并期待与OPPO公司未来的崭新合作。

OPPO官方在汇顶发出声明之后，做出积极回应称，“基于汇顶的官方声明，我们对汇顶科技过去的工作失误表示谅解。面向未来，希望汇顶科技恪守诚信。OPPO期待未来与汇顶进一步合作。

通过这一系列事件中，当事人的表态以及OPPO告供应商的通知信，我们可以看出这次汇顶科技的违约，背后隐隐体现出的明确的客户取舍。

我们查阅了汇顶科技的官方网站，对比了两张官网的宣传图片：

汇顶科技指纹方案的官网宣传图片

汇顶科技屏下光学指纹的官网宣传图片

从这两种图片中各主流厂商手机品牌的位置摆放，我们隐约可以感受到OPPO告供应商通知信中的“迫于其他客户的压力，为保证其他客户使用的优先性”的矛头指向。

总结

芯片设计行业位于半导体行业的顶端，其高投入、高产出的行业特性在汇顶科技上市后的财务报表中表现无疑。

由于技术的快速更迭，以及诸多行业对手的激烈竞争，让包括芯片设计行业在内的所有高科技行业的领导者不敢懈怠，因而每年都会大比例投入研发，并通过多种手段来激励与挽留骨干核心技术人员。公司今年来每年的研发投入都超过营收的10%，2017年研发投入更是高达营收的16%，目前公司累计申请专利超过2100件，雇员1300名，其中研发人员近1000名，并在深圳、台湾、圣地亚哥等地设有9个研发/技术支持中心。

2018年9月13日，汇顶科技董事长张帆再次于苹果新品发布节点亮相媒体。张帆坦言：“2018年上半年是公司近几年营利下滑最严重的时段，但是我们做成了一件非常有成就感的事，那就是推动了屏下光学指纹技术的规模商用。”

多年以来，手机的主要新功能均由苹果和三星等国外企业引领，汇顶科技成为屏下光学指纹的领导者，对中国IC设计产业所起到的示范作用不可小视。“屏下光学指纹已成为目前终端手机商用的普遍趋势，从在高配版手机的应用到今年下半年大规模的普及性使用，这种首创之前在中国芯片上没有发生过，我们和中国的品牌厂商一起推动了这项新的技术，引导了技术应用潮流，我们深感自豪。”张帆同时表示，“屏下指纹已实现大规模量产，今年销量将达千万量级”。

此外，2018年3月，汇顶科技公告，其全资子公司收购恪理德国有限责任公司（Commsolid GmbH）共计100%的股权事项已完成股东变更登记。这意味着全球领先的半导体蜂窝IP提供商Commsolid已正式成为汇顶科技旗下公司。此次并购的完成，标志着汇顶科技正式进军NB-IoT领域。汇顶科技表示，通过并购CommSolid，整合其全球顶尖的超低功耗移动无线基带技术优势与汇顶科技位于美国加州的射频芯片设计及相关技术研发力量，可加速公司在NB-IoT领域的战略布局，为全球客户提供差异化的蜂窝物联网系统级芯片（System-on-Chips）解决方案，合力开拓千亿规模NB-IoT市场。

汇顶科技聚焦的三大领域

汇顶科技在上市之后，投资净额从上市之前的四年（2013-2016）累计2.61亿元，平均每年0.65亿元，一跃至2017年的12.16亿元和2018年中的7.56亿元。这一方面表现出汇顶科技看准了指纹识别在全面屏时代的新机遇，另一方面这些投资是否最终转化为足够的经营净额从而为投资人带来真金白银的投资回报，还需要时间来验证。

汇顶科技今年以来股价走势

我们祝愿汇顶科技成长为民族芯片的一面旗帜，为我国自主可控的芯片事业添砖加瓦，同时也期待汇顶科技能够为看好它的投资人带来长期持久的回报。

汇顶科技2018年中报中关于社保与公积金的承诺事项附注