美的员工的一封家书，让人泪目
美的老板的一片赤诚, 让人敬佩
公司不是家, 但每一个奋力拼搏的员工，又何尝分得清家和公司，记得小编刚刚入职INFINITI的时候，那时真叫一个疯狂，真叫一个叹服，是真的在为品牌自觉自愿的奉献和努力呢，尤其入职英菲的前三年，频繁航班飞成了中耳炎，下了飞机在出租车上打开电脑回复邮件是常事，回家探亲，夜里12点多还在测算着设置中央库存对FCF的影响，对日本，对中国，对经销商层面, 林林总总, 看的家人都服了, 你这是在拿命换钱呢
俱往矣
很多时候, 员工不是不愿意付出, 而是没有抓手, 在一个朝气勃勃的氛围里, 大家凝成一股绳做事, 是自觉自愿的, 心情是愉悦的, 不觉得是在吃苦
而在一个内耗, 推脱责任, 只顾自个, 没有团队意识, 阿谀奉承的氛围里, 怎么能踏踏实实的埋头做事, 又如何能做好事
虽然公司不是家, 但如果未来有合适的机会和平台, 小编相信自己还是会义无反顾的去做事, 因为责任所在(扯皮的事例外), 没有高尚的道德制高点,没有理论, 没有主义, 只是, 做事而已,
平台对不对得起自己, 自己对不对得起平台, 心里都有一杆秤
像不会再有明天一样努力, 像明天一定会来一样梦想
值得诫勉
大盘而言, 不排除这两天是个小高点, 不建议再追了, 但看好的中远海控表现还不错, 锂矿也更是比较疯狂, 天齐锂业, 从5月1号写完, 76涨到96了, 三周时间涨接近30%, 相当可以了
最遗憾的是周末的选题错失了磷肥相关, 犹豫了一下选的数字科技相关, 磷肥今儿也真是猛
接着处理to do list, 今儿写写美的集团和隆鑫通用, 看看2021财报和2022Q1一季报情况
言归正传
01
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认识美的集团和隆鑫通用
美的集团 ,坐标广东佛山, 2013年上市
美的是一家覆盖 智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务五大业务板块 的全球化科技集团，提供多元化的产品种类与服务。
其中，智能家居事业群，作为智慧家电、智慧家居及周边相关产业和生态链的经营主体，承担面向终端用户的智能化场景搭建，用户运营和数据价值发掘，致力于为终端用户提供最佳体验的全屋智能家居及服务；
工业技术事业群，具备专业化研发、生产、销售压缩机、电机、芯片、变频器、伺服系统和散热模块等高精密核心部件产品的能力，拥有美芝、威灵、美仁、东芝、合康、日业、高创和东菱等多个品牌，产品广泛应用于家用电器、3C产品、新能源汽车和工业自动化等领域
楼宇科技事业部，作为负责楼宇产品、服务及相关产业的经营主体，以楼宇数字化服务平台为核心，打通楼宇交通流、信息流、体验流、能源流，为用户提供智能化、数字化、低碳化的楼宇建筑整体解决方案；
机器人与自动化事业部，主要围绕未来工厂相关领域，提供包括工业机器人、物流自动化系统及传输系统解决方案，以及面向医疗、娱乐、新消费领域的相关解决方案等；
数字化创新业务主要包括以智能供应链、工业互联网等在美的集团商业模式变革中孵化出的新型业务，可为企业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案和生产*服务性**等
美的在全球拥有约200家子公司、35个研发中心和35个主要生产基地，员工超过16万人，业务覆盖200多个国家和地区。其中，在海外设有20个研发中心和18个主要生产基地，遍布十多个国家，海外员工约3万人
2021年5月，《福布斯》发布第19期全球企业2000强榜单，美的位列第183位，较去年跃升46名，同时还入选“福布斯中国2021年度中国十大工业数字化转型企业”和“福布斯中国2021年度中国十大工业互联网企业”；
营收权重而言, 暖通空调营收占比42%, 毛利率21%; 消费电器营收占比39%, 毛利率28%; 机器人及自动化系统营收占比8%, 毛利率22%; 非制造业务占到剩余的12%
2021年研发投入120亿, 研发营收占比3.5%, 对于一家营收3400多亿的家电企业而言, 已经算不错了; 跟海尔智家83亿研发, 2300亿的研发营收比例差不多
隆鑫通用 ,坐标重庆, 2012年上市
公司属机械制造行业，现有主营业务包括： 摩托车及发动机、通用机械产品 , 主要使用“无极”、“隆鑫”、“劲隆”、“丽驰”、 “丽驰”等商标
摩托车好理解, 通用机械产品主要是内燃机及发电机组等产品
截至2021年12月31日，公司国内外有效专利1,850件，其中发明281件、实用新型专利688件，获得注册商标766件
营收权重方面, 摩托车及发动机营收占比接近6成, 毛利率13%; 通用机械产品营收占比1/3, 毛利率也是13%; 其他相关业务不足1成, 毛利率15%
国内营收不足1/3, 海外营收2/3,其中一部分属于为宝马代工业务吧( 公司为宝马代工业务实现2021销售收入6.91亿元, 大概占营收比5%)
2021年研发投入3.8亿, 研发营收占比3.3%, 不算太高的比例
行业数据
2021年受国内疫情有效控制，国外市场需求上涨的影响，中国摩托车产销量达到自2014年以来最好水平，总产销分别为2,019.52万辆、2,019.48万辆。其中，国内摩托车销量稳中带升，实现销量1,122.01万辆，同比增长3.62%；出口市场实现销量897.47万辆，同比增长26.57%, 海外出口较猛
美的集团财报数据
2021年营收3434亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率13%, 10年涨了3.3倍的营收, 2021营收增长20%，2022Q1营收增长10%
毛利率而言, 2021年以前中位数为26%, 2021年毛利率也是22%, 相比2020年的25%下滑3个百分点
2021年自由现金流304亿,相比2020年的243亿增长了61亿, 过去10年的自由现金流全部为正, 且中位数为196亿, 非常之稳健
2021年底金融资产800亿, 金融负债545亿, 另有长期股权投资38亿, 资本资产结构相对合理
隆鑫通用财报数据
2021年营收131亿, 过去5年营收复合增长率4%, 过去10年营收复合增长率7%, 10年涨了2倍的营收, 2021营收增长25%，2022Q1营收增长23%, 2021年以来有点爆发的感觉
毛利率而言, 2021年以前中位数为19%, 2021年毛利率14%, 相比2020年的17%也下滑了3个百分点, 好在2022Q1又回升到17%
2021年自由现金流6个亿, 虽然比2020年的4.4亿提升不少, 但相比2021年以前的中位数6.3亿还略微少一点, 小高峰在2018年10个亿, 说明也曾经阔气过
2021年底金融资产36亿, 金融负债5.6亿, 不差钱
02
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美的集团和隆鑫通用估值
对于美的集团, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
对于隆鑫通用, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为10%, 估值如下:
解读:
美的集团和隆鑫通用, 本身也是不搭干的两家企业, 家电和摩托车, 碰巧在小编的todo list里面挨着而已
单纯就美的集团而言, 如果做对比, 也应该是格力电器或者海尔智家吧, 无奈海尔智家已经写完了, 格力电器嘛,恕小编直言, 2021年现金流差的不是一星半点, 不是太看好, 所以, 公平公正而言, 美的的确是比格力要高出一截
估值本身而言, 基于2021年的自由现金流, 美的和隆鑫通用都给予了未来10年10%的增长率预估, 相比2021年美的集团20%和隆鑫通用25%的增速而言, 是有一定的保守性的, 综合估值下来,美的集团估值103元有翻番的潜质, 而隆鑫通用7.2元附近, 潜力也不小
隆鑫通用, 去年8月13号写的, 当时股价为3.56元, 基于2020年以前的增速, 估算时给予了5%的增长率, 对应估值为5.16元, 没想到这厮竟然冲到了6.43元, 接近翻了一倍, 也是呢, 5%的增速与2021年实际25%增速实在是差的不是一星半点呢, 侧面说明了该票的妖异性还是有一点的
当然隆鑫通用去年的时候还有一些母公司现金流紧张的因素, 目前看影响有限
总的来说, 美的集团的确是一家伟大的企业, 假以时日配得上翻番估值, 而隆鑫通用呢, 在小编的周围, 玩摩托的越来越多, 释放荷尔蒙和压力嘛, 需求也是客观的(根据行业数据, 海外市场需求更猛), 目前的股价, 值得期待更多
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2022/5/23