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这是新能源正前方的第 853 篇原创文章

看过昨天晶科能源文章的小伙伴都知道，这几年晶科能源在topcon电池上的投入非常坚决，也享受到了topcon大爆发的时代红利，如果说晶科能源是这两年最受益于topcon电池大爆发的公司，钧达股份就是第二受益的公司，甚至某种程度上分不出高低，都可以称为目前的topcon电池龙头，这从公司的业绩表现就可以看出来。

钧达股份2023年三季报简析

2023年前三季度，公司实现营收143.80亿元，同比增长93.6%；归母净利润16.38亿元，同比增长299.2%；扣非净利润15.73亿元，同比增长704.2%。其中Q3 单季度营收49.59亿元，同比增长65.20%，环比下滑9.1%；归母净利6.83亿元，同比增长396.3%，环比增长13.5%；扣非净利6.40亿元，同比增长369.8%，环比增长8.7% 。

今年光伏产业受产能阶段性过剩影响，普遍业绩不太好，钧达这样的业绩表现无疑称得上是炸裂的，虽然有些人对于Q3的营收环比下滑9%有些异议，认为是增长出现问题了。

但主要还是因为今年二季度营收表现太过炸裂，转型光伏行业后，公司的营收就迎来了快速增长，在2022年Q3营收暴涨7倍后，2023年Q3营收再次大涨了1倍多，单季度营收从2021年Q3 的2亿多狂飙到了2023年Q2的50多亿，所以，Q3环比有所下滑完全是基数太高的原因，相比同行业的表现依然是炸裂的。

业绩炸裂的原因跟晶科差不多，就是topcon电池的快速出货，前三季度公司电池出货19.55GW，同比增长183%，其中PERC 和 TOPCon 分别出货7.34GW和12.21GW，同比增长13%和2740%。Q3出货8.15GW，环比增长24%，其中PERC和TOPCon 分别出货2.50GW、5.65GW，分别环比下滑1.2%、增长39.2%，N型占比约69%，环比增长7个百分点。

这还是在Q3受设备交付和石英件等零配件供应略紧，再加上三季度首次上210-TOPCon，导致产线调试周期变长的影响后的结果，不然N型的出货量还能增加，业绩还能更好一些。

Q4这两个影响因素消除后，topcon的出货量还可以继续增长，有望超过9GW， 2023年全年topcon出货量有望达到23GW，占总出货量的70% 左右 。2024年topcon 出货量还有望继续提升，达到44GW，N型占比持续提升。

虽然钧达的topcon出货量比不上晶科，但topcon出货占比比晶科还高，事实上，就 InfoLink 的统计，2023 年上半年，行业排名前五电池厂商 N 型 TOPCon 电池累计出货约 10.5GW 左右，公司 N 型 TOPCon 电池出货 6.56GW，占比 62%以上，N 型出货排名行业第一。

只是因为晶科的产能扩张更加激进，Q3的出货量才追了上来。我们都知道晶科对于topcon路线的投入非常坚决，其实论对于topcon技术路线的坚决程度，钧达丝毫不差，只是因为公司的体量比晶科小一些，在产能的扩张上也相对慢一些。

这几年随着P型的转化率逼近理论极限，产业链逐步加速向N型转型，由于N型电池主要有TOPCon、HJT、IBC 三种不同技术路线，产业链里的企业都面临如何选择下一代技术路线的问题，头部的企业大都选择三种路线同时布局，至少在技术和研发上都会有相应的储备，不会单吊一条技术路线，毕竟就光伏过往发展历史来看，押错技术路线几乎是无法承受的结果，甚至很可能就会因此被淘汰出局。

这其中topcon又是公认的过渡性技术路线，主要是它的工艺流程比较长，而且跟钙钛矿叠加的难度更大，转化率也更低，从更长期而言，潜力不如hjt。相应的优势则是它可以由perc电池产线升级而成，初始投资方面比较低，而且当前的技术成熟度也更高。

正因为如此，行业普遍并不把topcon当做主要的技术路线，最多进行技术储备，巨头中唯一的例外就是晶科，它是topcon厂商中唯一单吊topcon的。

此外还有一家就是钧达了，甚至还要更激进，不仅领先行业实现 N 型 TOPCon 电池大规模量产，成为业内少数具备 N 型 TOPCon 电池大规模供应能力的专业化电池企业，而且topcon 产能占比已经更是达到了80%以上，比晶科还要高！当然了，晶科是因为存量perc产能比较高。

目前钧达的topcon产能高达44GW，而且还在快速增加，成为行业绝对的黑马。

接下来，该如何看待钧达股份呢？

钧达股份的未来

跟追踪晶科能源的结论差不多，作为目前第一和第二的topcon厂商，在其他厂商的topcon产能起来之前，他们可以享受到一定的溢价红利，即使其他厂商的产能起来了，拥有先发优势的它们也更加具备成本优势，属于最受益的厂商。

从去年的趋势来看，topcon 已经成为行业共识了，虽然隆基一直说bc电池才是未来，但至少两三年内topcon已经是公认的主流趋势，甚至按照晶科的观点，未来5年内，topcon都将是无可争议的N型技术主线。晶科一直是topcon的死多头，现在又是行业龙头，难免王婆卖瓜自卖自夸，但考虑到技术成熟度和转化率、成本等多种因素，未来2到3年内，topcon占据主流应该没有啥疑问。据 InforLink 预计，TOPCon 电池 2023 年市占率将达 30%，2024 年将达 64% 。

钧达作为仅次于晶科的topcon厂商，甚至是N型出货占比更高、更加纯粹的topcon厂商，无疑会更加受益，业绩的表现也有望更加优秀。

不过客观地讲，topcon相关企业二级市场上的表现，将无可避免会受到hjt、bc电池技术路线进展的影响，一旦这两个技术路线有更大的突破，比如转化率，尤其是成本和产能上的大进展，topcon在估值上也将受到压制。

这也是 这几年光伏产业比较尴尬的地方，不仅受制于整个市场的产能过剩问题，而且还会受产业链不同技术路线之间的相互压制 。

但不管怎么说，相比其他厂商，目前的钧达无疑是处于最好的时光之中，在2到3年内都是最值得关注跟踪的企业之一。

话说回来，虽然由于这两年光伏板块在二级市场的表现比较糟糕，很多人对于光伏行业的商业模式各种怒喷，认为这就是一个稀烂的行业，但钧达的转型却告诉我们，也许光伏并非最好或者说多好的行业，至少比很多行业好得多。

钧达主营汽车饰件业务的时候，一年营收最高光的时候也就12亿左右，净利润也就6000多万，这几年营收更是只有8亿左右，净利润也下降到1500万左右，转型光伏后，短短3年时间，营收狂飙20多倍，净利润更是暴涨了150多倍！

不是光伏不好，只是行业当下处于阶段性下行周期，在需求依然巨大、还在高速发展的情况下，还将创造奇迹。

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