本文是《极简投研》的第269篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
在数字阅读行业，之前与大家介绍过行业龙头“阅文集团”，今天与大家分享的则是龙二掌阅科技。
一、掌阅科技概述
北京市掌阅科技08年成立，17年上市，主营数字阅读平台（86%）、版权产品（12%）。
对公司主营进行拆解：
①数字阅读平台（86%）：读者免费阅读时，吸引的流量带来的广告收入。
②版权产品（12%）：付费阅读带来的收入，以及影视动漫游戏改编带来的收入。
目前，掌阅科技是国内第二大的数字阅读平台，市占率大约是21%，老大是阅文集团（25%）。
二、掌阅科技的投资逻辑
掌阅科技在数字阅读行业，这个行业最为艰难的就是如何变现，然而，到目前为止都没有特别好的变现途径。
目前的变现途径包括：广告、付费阅读、作品改编后带来的版权收入。
对于广告，似乎是天然合适的，毕竟读者要花费大量时间在阅读上，在边边角角插一些广告似乎十分正当；对于付费阅读，则越来越难，大家都喜欢白嫖，读你的文章就给你面子了，还付费？可能只有在作品特别好的时候才会选择付费；对于版权收入，则充满偶然和不确定性。
由于数字阅读行业的变现途径十分不流畅，导致哪怕处于垄断地位的行业龙头，阅文集团，其财务状况都谈不上好——净利润十分不稳定，盈利能力十分不稳定，净利率平均只有10%。
如上是处于垄断地位的行业龙头的经营状况，阅文集团拥有丰富的IP资源，在网文方面，几乎处于垄断地位，而本人的主人公——掌阅科技，虽然是龙二，但在网文资源方面，差龙头好多，这导致公司需要另外花费大价钱去买网文资源，到期还要续费。
上游的网文资源越来越贵，下游的流量也越来越贵。
掌阅科技推广渠道分为终端预装和广告推广，终端预装模式为公司与手机商合作在手机上预装软件，用户通过软件在掌阅充值后，产生的收入双方按比例分配；广告推广模式即为公司通过在互联网公司投放广告引流，根据广告产生的装机量和激活量等指标数量付费。
目前，公司发展陷入僵局，减少广告投入则月活用户下降，增加广告投入则公司业绩下滑，这就好比一个人，买吃的会穷死，不买吃的会饿死，实在是惨。
总之，两头都越来越贵，对于公司而言，结果就是越来越差的净利润，净利20年触顶，后急剧下滑，23年不足高点的1/10，虽然营收一直在稳步、持续增长。
掌阅科技有点像爱奇艺，都是购买内容，然后用买来的内容吸引用户，再通过这些用户变现来挣钱，都是上游内容越来越贵，下游流量越来越贵。
如今，爱奇艺过得十分辛苦，掌阅科技过得也越来越辛苦，果真师出同宗。
三、掌阅科技的估值
定量分析的前提在于公司的前景还不错，就好比你决定要娶一个女孩子了，才决定要出多少彩礼；如果你决定就是不要娶她，那么哪怕不要彩礼也不会娶她。
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