很早就想写一篇对石油驱动力的看法，本文主要聚焦于市场对资源品的看法，特别是石油这一关键品种，以及当下是否为耐心收集优质公司的良机。首先，深入探讨石油市场现状及其背后的驱动力；其次，分析当前市场环境下，为何认为是寻找并持有优秀公司的好时机。
资源品观点：石油的复杂性与关注点
资源品种类繁多，各自具有独特的产业逻辑和供求关系。当前，市场对资源品的投资偏好中，情绪因素逐渐显现。在此背景下，将目光投向石油，这一在全球经济中扮演重要角色的战略资源。
石油的双重提振因素：
1. 对美元的不信任感上升：如同黄金，石油在投资者眼中成为对抗美元贬值的避险工具。随着市场对美元信心的减弱，投资者对石油等商品的需求增强，形成了所谓的“弱美元，强商品”现象。
2. 资本开支长期不足导致供应受限：类似铜等资源，石油行业长期资本投入不足，导致产能扩张受限。特别是在俄乌冲突、中东紧张局势等因素影响下，部分主要产油国产量下降，进一步收紧全球石油供应。
石油市场的短期与长期视角：
短期因素：
a. 限产措施支撑油价：俄乌冲突后，俄罗斯石油被国际市场边缘化，OPEC持续减产，加上美国、伊朗因各自原因产量下滑，全球石油供应紧张局面加剧。这些限产举措对油价形成有力支撑。
b. 资本支出回升与成本下降：自2022年起，大型石油公司资本支出开始触底反弹。与此同时，技术进步使得深海油田开采成本显著下降，部分已降至50-60美元/桶，甚至更低。这降低了石油行业对高油价的依赖，为未来增产提供了可能性。
关注点：OPEC减产力度边际变化：当前OPEC减产力度处于历史高位，其政策变动对油价影响重大。若减产力度放松或取消，可能导致油价回调，进而影响资源品市场整体情绪。
耐心收集好公司时机显现：涌津三维研究范式
涌津投资遵循商业模式、景气度、估值三维研究范式，寻找商业模式优秀、景气度上行、估值合理的投资标的。然而，市场往往赋予优质公司较高估值溢价，导致在景气度上升周期中，估值与股价同步攀升，长期潜在收益率压缩。
核心资产牛市回顾与启示：
1. 风格演绎至极致：2019年至2021年上半年，以“茅指数”为代表的优质公司牛市中，市场对核心资产极度追捧，估值被推至不合理高位。赚钱效应吸引增量资金持续涌入，乐观逻辑被充分挖掘，风险因素被暂时忽视。
2. 风格终结的三阶段：
a. 杀估值：高估值下，股价上涨动力依赖于增量资金。当盈利预期持续乐观但潜在收益率低下时，聪明资金开始离场，“出利好不涨”现象出现。
b. 杀业绩：内外不利因素显现，企业盈利预测下调，行业景气度拐头向下，资金流入放缓甚至转为流出，趋势交易者离场。
c. 杀逻辑：市场对原有逻辑产生质疑，负面消息放大，股价大幅回调，直至市场情绪极度悲观，估值达到极端低位。
当下投资机遇：
在经历了上述杀估值、杀业绩、杀逻辑的洗礼后，许多优质公司的估值已回落至合理甚至偏低水平，且其商业模式与行业地位并未改变。随着经济周期的演变，部分行业景气度有望回暖，为投资者提供了以较低价格布局优质公司的良机。此时，运用涌津三维研究范式，耐心筛选并收集符合标准的好公司，有望在未来市场复苏中收获丰厚回报。
当前市场对资源品特别是石油的关注，反映出全球经济复杂形势下的避险需求与供应紧张现实。同时，历经市场调整，优质公司的估值已回归理性，为投资者提供了难得的布局窗口。遵循商业模式、景气度、估值三维研究框架，耐心寻找并持有好公司，有望在市场回暖时收获可观收益。
