这是我复盘中国神华这十几年来的利润和股价走势系列的第二篇，第一篇的链接在此《长周期视角复盘神华的感想（1）——高点不要买》。
上篇文章讲到神华在行业和估值的高点上市，股价跌了80%，怎一个惨字了得！
但是 周期股的魅力就在于跌有多惨，涨有多凶 。
在政策的推动下，神华很快就迎来了股价的反弹。
为了应对金融危机， 政府推出了四万亿的刺激计划 ，开闸的信贷大水又刺激出基建和房地产的投资热潮，包含煤炭在内的大宗商品再度迎来上涨， 神华的股价也从08年底的16元多涨到了09年三季度的40多元。
然后就是股价的来回震荡到12年，市盈率大幅下降，净利润还是在增长，神华的股价趴着不动，没有明显的单边大涨大跌。
到这个时候，持有神华就能苦尽甘来吗？当然不是，苦日子才刚刚开始。
我在《白酒上产能有点猛——资本周期视角下的思考》一文提到过， 一个行业处于巅峰的资本开支往往意味着未来几年的产能过剩，投资回报率下滑。同样的故事在白酒行业过，在煤炭行业也上演过。
中国神华在2012年的资本开支是524亿元，创下十几年来的历史高峰。
资本开支的高峰和利润的高峰同时到来，往后走就是下坡路了。 刺激的力度开始消散，疯狂上产能的恶果开始显现，煤价下跌，神华的利润开始大幅下降。
从13年到15年，神华的净利润来了个三连跌。
12年赚了477亿元。13年小跌到457亿元，14年那继续跌到368亿元，15年暴跌到161亿元。这段时间神华的股价 从26元左右最低跌到12元多，腰斩都不止 。
整个煤炭行业在这几年也非常艰难。下图是上市煤企的利润变化，在最为艰难的2015年总共亏了35亿。
但是，中国神华依然能够赚钱， 原因就在于开采成本低。
神华拥有很多热值高、埋藏浅、开采易的煤矿，整体挖掘成本低，凭借着100多/吨开采成本才能在2015年时依然赚钱。
煤价是变化莫测的，但低成本的煤矿资源是可以提前把握的。当行业大多数企业都亏损时，天然的低成本还能保证赚钱，拥有非常厚的安全垫。
所以说投资资源性周期行业有三件事最重要：成本，成本，还是成本！
小结一下。
1）低成本是安全边际，别人亏我还能赚的时候买入基本很难亏钱。
2）大手笔的政策是催化剂，是行业发展的拐点，这个时候利润和股价往往会迎来大涨。
3）大额资本开支要警惕，供大于求会带来产品价格大跌，这时可以考虑卖出。
神华是如何从2015年的利润低点爬出来的呢？下一篇我会继续复盘[呲牙]