4月28日，上海P2P网贷平台信而富宣布，已正式在美国纽约证券交易所挂牌交易，证券交易代码为“XRF”。同时，信而富成为2017年首家成功登陆纽交所的中国企业。据了解，信而富首次公开发行1000万股美国存托股票(“ADS”)，约占总股本的15.8%，每股ADS代表1股A类普通股，定价为每股6美元，在承销商未行使超额配售权的情况下，发行规模为6000万美元。开盘价6.65美元，较发行价上涨10.8%。根据开盘价和总股本计算，信而富市值达到4.2亿美元。
大概在一周前，看到新闻上关于信而富向纽交所，递交了招股说明书。今天又看到一位业内朋友，在翻他们家的资料，写了一篇稿子。
看了我那个朋友的文章，看到一些反常的地方：
（资料来自布谷TIME）
看看三个项目：服务支出、销售和营销支出、总务和行政支出。
疑问来了：总务和行政支出为什么这么高？尤其是2016 年，甚至超过50%
数据是有点反常，我们看看两组对比：
这是网贷之家做的整理：
从信而富运营成本的构成来看，管理费用是其中的大头，而市场费用比例则较小，16年甚至比15年下降超过400万美元。与同在美国上市的宜人贷相比，2016年信而富的管理费用占总运营成本50.8%，而宜人贷仅为11.8%
看明白没，其中行政管理费用（总务和行政支出），高得夸张。
当然，对这个异常，需要一定经验，对于竞争激烈、高速发展的企业，销售费用一般会高于管理费用，企业会花钱争取客户。
尤其是和宜人贷比较后，我更有疑问了。事出反常必有妖。
必须找到合理解释，否则多半是有问题的。
做一个科普，所谓的总务和行政支出，也叫行政管理费用，简称管理费用，分为两个方面：
①人员经费支出。主要包括支付给职工的工资、补贴和向职工提供福利保障等方面的费用。
②公用性经费支出。主要包括办公用品、出差、开会、水电、邮电等支出，办公设备、交通工具购置，机动车、船的燃料和修理，房屋维修，以及开展业务活动的经费等。
学财会的人都知道，管理费用异常意味着以下几种可能：
1、公司高管各种土豪，乱花钱，享受股东财富；
2、公司经营效率低下；
3 、一些“腐败”、“贿赂”行为；
目前，创始人王宇征持股比例为9.５% ,有一定动机挥霍公司财富。于是，顺藤摸瓜，问了以前圈内的朋友：
１、信而富高管有没有在朋友圈炫富、土豪行为；
２、他们公司有没有搬地方或者豪华装修；
朋友们给我答复，这家公司没有，而且他们非常抠门，加上我对和这家公司公关的了解，否定了第一种可能；
由于信而富目前是上市申请阶段，同样，他们不太可能故意管理效率低下，故第二种可能否定了。
最后的也是概率最大一种，就是“贿赂”可能。在上市的压力和动机下，很多资格不够的公司，会塞钱给投行、会计师事务所、律师事务所和咨询公司，获得上市可能。
简单说：就是你家公司上市资格差那么点，那怎么办呢？找券商和事务所帮忙。多给钱，让他们帮你搞上市。
但是你资格不够，怎么办？花钱呗，把钱给到位了，这些机构们会帮你的，不管是报告做合规还是各种建议，让你尽可能上市。
对此这个疑问，我翻了一下招股说明书（这段原文很长，重点蓝色粗字体）：
我们的一般管理费用主要包括一般管理，财务和行政人员的薪酬福利（包括股权补偿），租金，办公室管理和公用设施费用，第三方付款处理费，专业服务费和其他管理费用如旅行费用。
截至2014年，2015年和2016年的年度，办公和管理费用总额分别为930万美元，1,280万美元和1580万美元，占总管理费用总额的39％，35％和35％。薪资和员工福利（不包括数据核实中心人员）增加了470万美元，即78％，达到1070万美元，与之前相比，2015年的租金上涨了200万美元，即51％，达到600万美元年。这些增长主要是由于增加了后台管理人员和关键管理职位，以支持我们扩大的业务。薪酬和员工福利（不包括数据核实中心人员）增加了10万美元，即1.0％，达到1,080万美元，与之前相比，2016年的租金上涨了70万美元，即11.5％，达到670万美元年。这些费用仍然相对稳定，尽管由于提高了运营效率，我们的市场的*款贷**额大幅增加。截至2014年，2015年和2016年，我们平台支付的第三方支付处理费用为我们平台上*款贷**借款人支付的费用分别为26万美元，403,000美元和1,360,000美元。支付给第三方付款处理者的费用的增加是（i）引入新的基于移动的第三方支付处理公司来增强用户体验的结果; （ii）某些第三方支付公司收取的服务费用较高; （iii）消费*款贷**交易量增加。截至2014年和2016年的截至2014年12月31日止年度，我们的总体管理费用总额分别为2370万美元，3600万美元和4540万美元。这些增长主要是由于2014年第四季度发放消费*款贷**的研发费用增加，以及产品管理，客户服务，呼叫中心等相关企业级业务功能的增加和数据分析，以及技术基础设施。作为我们一般管理费用的一部分，截至2014年12月31日止年度的综合收益（亏损）综合报表中，我们确认了激励份额为18万美元，592千美元和1,003千美元的股权激励费用， 2015和2016年。
（注明，这里的第三方支付公司，不是说支付宝、微信支付、易宝支付等等，是指第三方服务公司，原文为fees to third-party payment processors, professional service fees。结合行业情况，也知道，这里的第三方支付公司不是指支付宝类型的企业）
这基本解释了为什么这么一抠门公司，会花费这么多管理费用的原因。
无他，就是为了上市，花费巨额管理费用，把自己“买”上市。
信而富给予这些投行、咨询公司、事务所大量服务费时，甚至不惜出现几千万美金，就很好理解了。
如果还不信服，我没事又翻了一下宜人贷最近几期的费用结构：
（资料来自网贷之家）
异常就是异常，唯一的解释就是花太多钱，在第三方公司身上。
或许为了上市，这些都是值得的。
宜人贷上市融资了一个亿，信而富同样打算如此，如此前赴后继，甚至花费巨额代价，求的就是一个广告效应。
第一个吃螃蟹记得，第二个或许记得，第三个多半就忘了……
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到目前为止，我看了很多新闻资料，发现全都忽视了夹层股权结构。
信而富的股权结构非常复杂，分为Ａ、Ｂ、Ｃ三类股权，创始人王宇征持有的股份，大部分为B类股.一票B股投票权相当于Ａ类股份的十票。
招股说明书：
投票权。我们普通股的持有人以提交给我们股东的所有事项的单一类别投票，法律另有规定的除外。在需要股东投票事项方面，A类普通股有权一票，B类普通股有权10票; 但是，只要持有B类普通股的股东只能在给定会议上最多只能投票有权投票的9.5％，并考虑到任何直接，间接或建设性的业主通过适用1986年“国内税收法”第958（a）或（b）条，经修正后的投票权益，除非正义（Zane）王博士是持有B类普通股股东，王某只能通过适用第958（a）条或（（a）或（c）部分的规定，直接或间接或建设性地拥有这些投票权的所有人，投票最多可以在给定会议上投票的有价表决权的37％ b）经修订的1986年“国内税收法”。 在股东大会上，通过投票决定投票决议。
夹层权益，分为Ａ、Ｂ、Ｃ三类。
Ａ类是普通股；
Ｂ类是创始人及其一致行动人持有“超级投票权”股票；（某些战略投资者也持有）
Ｃ类是一些战略投资持有的可转化的优先股；
所以不要看这些王宇征持股才9.5%，就觉得这公司控制权不在他手里。
另外创始人弟弟，也在公司股东名单。
代表2,056,275股B类普通股。王嘉烈是我们的董事长兼首席执行官郑玉博士（Zane）王先生的兄弟。
这家公司股权结构，有点复杂，不是想象中那么简单。