一心一路，坚守专注
本文系安信新三板诸海滨团队原创
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【安信新三板·诸海滨团队】
一心，专注三板研究！
一路，为您发现价值！
新三板研究第一名， 新财富、水晶球、金牛奖等诸多荣誉。
我们感谢您一直以来的支持与信任！
敏锐与深度，坚守与陪伴！
愿一路得您肯定目光，用努力作最长情告白！
企源科技（833132.OC）
新老客户*管双**齐下贡献业绩，信息技术及外包服务增长迅速
事件
公司发布2018年半年报，实现营业收入5.60亿元，同比增长52.82%；归母净利润为2334.55万元，较上年同比增长4.33%。2018年上半年公司业绩增长的原因：（1）以管理信息化咨询服务为业务入口，通过为客户提供 IT及外包服务保障公司业绩稳定和持续增长潜力；（2）公司践行老客户服务战略，同时不断开拓新客户，为公司贡献营收。（公司半年报）
以咨询服务为业务入口，推动信息技术及外包服务迅速增长
公司以管理信息化咨询服务为业务入口，在深入了解客户需求的基础上把客户资源引入到云服务，通过为客户提供 IT、业务、职能领域的外包服务使得服务流水化，保障公司业绩的稳定性和增长潜力。2018年上半年，公司的咨询服务营收（0.68亿元）占总营收比例12.25%；外包服务营收（4.79亿元）较去年同期增长58.38%，占总营收比例提高至85.73%；信息技术营业收入（0.11亿元）增长迅速，较去年同期增长394.29%，占总营收比例提高至2.02%。（公司半年报）
开拓产业互联网业务，深度孵化提供高价值综合服务
随着公司产业互联网业务的开拓，该项业务领域的收入逐步提升，如神南产业发展有限公司（第四大客户，营收贡献占总营收0.75%）、北京未来聚典信息技术有限公司等客户均贡献了 300 万元以上的营收。公司通过产业深度孵化为客户提供富有价值的综合服务，从而成为客户“互联网+”的“使能者”，切实帮助客户实现成功转型和价值落地。未来，公司将继续以外延性发展为战略，切实实践产业互联网。（公司半年报）
新老客户*管双**齐下，开拓客户贡献收入
公司践行老客户服务战略，不断为客户创造价值，老客户平安银行、交通银行（自2016年以来始终为公司前两大客户）为公司带来的收入均超过去年同期。在汽车消费服务领域，公司上半年开拓了上海利真汽车服务公司为新客户，目前已成为公司第三大客户，贡献营收486.02万元，占比0.88%。2018年上半年，公司前五大客户的营业收入贡献占总营收比例为87.80%，新老客户合力，为公司贡献的营收逐步增加。（公司半年报）
顺应行业发展趋势，搭建咨询服务平台
中国咨询行业长期处于小而散的局面，注册资金10万元、人数几人到几十人的小咨询公司与独立顾问众多，服务品种单一、品牌优势不明显、业务收入的不确定性和不连续性突出，咨询行业呈现品牌集中化、平台化的发展趋势。公司通过开放品牌、资质、客户、知识产品等建立咨询服务平台，甄选引进优秀的咨询服务专业团队，补充公司业务领域和规模，快速满足客户多方位的需求，共同打造循环生态圈。（公司半年报）
资源协同和交叉销售模式提高业务规模，控制人工成本
公司引进咨询服务专业团队，各专业团队既可以由平台分配项目，也可以自己开拓项目，还可以实现资源协同和交叉销售，而公司作为平台运营方则通过分成的形式分享收益。这一模式既可使公司充分利用多年积累的客户资源和品牌效应，提高业务规模，又规避了人力成本增加的风险，2018年上半年，公司的管理费用率由上年同期的4.83%下降3.11pct至1.72%。（公司半年报）
投资建议
预计公司2018-2019年的收入增速分别为28.8%（11.34亿元）和23.5%（14亿元），对应净利润分别为5100/5960万元，维持公司增持-A评级。
风险提示
咨询业务质量控制的风险；产业互联网发展不及预期
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医 药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
原创声明
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