$中远海控(SH601919)$ $中远海控(01919)$
一 历史背景解惑
“若千帆过尽，岁月不老”
2013年
在2013年3月27日中国远洋与中远集团签署《中国远洋控股股份有限公司与中国远洋运输(集团)总公司关于中国远洋物流有限公司100%股权转让协议》前，彼时的中远物流还是中国远洋的上市主体的一部分。
为什么会选择出售中远物流？ 2011-2012年受制于受到全球宏观经济周期性波动以及因此造成的航运业持续低迷等因素的影响，海干散指数的处于历史低位（那时的中国远洋还是集中油散，干散，集运全运输业务于一体的综合航运公司），中国远洋的年净利润分别为-104.5亿，-95.69亿，连续两年亏损已经定局，2013年的中国远洋存在退市风险。在寄希望于国资委增持无望的前提下，向中远集团转让中国远洋物流是迫于局势无奈的壮士断腕自救之举，让中国远洋得以在当年扣非-71.8亿，实现净利润2.355亿得以保住上市平台。（中远物流的评估值 785,967.68 万元人民币，可供分配利润金额约为 112,097.26 万元人民币，转让价格为673,870.42万元人民币）。
问题一：2011年至2013年前的中国远洋为什么会巨额亏损？
回答：1.高位租船。 2003年到2008年是航运业的高速发展期，造船价、租船价和运价齐涨。彼时，中国远洋以长期协议的方式，签下了多条高额租船协议。经济形势好的时候，好望角型船的锁定租赁价格是八万美元，然而经济形势陡然走衰，租船率下挫，租金跌穿一万美元。鉴于此，中国远洋本应收缩航运规模，然而，却因为被锁定了租船价格，只能以高于市场的价格租船。
2.彼时世界贸易对干散货运输的需求处于波谷。 参考一组网上的数据，中国远洋2012年年亏损95.69亿，其集装箱航运及相关业务的营收为484.5亿元，亏损15.3亿元，对比2011年63.6亿元的亏损额，受全年平均运价提升的积极影响，亏损幅度降低。而干散货航运及相关业务收入160.9亿元，亏损77.7亿元，此部分亏损占到2012整个财年亏损额的81%。运营稍好的是物流、码头和集装箱租赁等业务，分别获得利润5.9亿元、6.8亿元、9.9亿元，
与中国远洋持续亏损形成对比的是，彼时排名世界第二的干散货航运公司日本邮船(NYK Group，后重组为现在的ONE)，2012年获得净利润约合2.3亿元人民币；而世界排名第一的集装箱班*公轮**司马士基(APM-Maersk)，仅就其集装箱船运业务而言，2012年获得利润4.61亿美元(约合28.5亿元人民币)，亦成功扭亏为盈(2011年为亏损5.53亿美元)。 集运的周期明显弱于干散的周期。
附图：BDI指数月K走势图，从2008年6月30日周期高点11793点至2016年2月29日周期低点290点；
“曾经沧海难为水,除却巫山不是云。
山重水复疑无路,柳暗花明又一村。
江东子弟多才俊，卷土从来未可知。”
2016年前后
2016年前后，全球航运业进入至暗时刻，也是市场竞争白热化阶段。航运业出现了多场“婚礼”与一场“葬礼”，全球排名前20的企业中，至少有7家消失。
2014年12月赫伯罗特与智利南美轮船合并；
2015年3月汉堡南美收购智利国家航运公司；
2016年2月中远、中海重组整合；
2016年6月法国达飞收购东方海皇；
2017年12月马士基收购汉堡南美；
2018年4月日本邮船、商船三井、川崎汽船重组为ONE；
2016年8月韩国韩进海运破产。
这里对国外的航运整合简单带过，重点讲讲2016年国内的航运整合。
当时的国内海运企业，包括中远集团、中国海运、招商局、外运长航等。其中，中远与中海超过40%的业务和客户重合，船舶、航线、网点等方面投资重复，总体资产利用效率不高、规模效应难以释放。用朱昌宇的话说，“水平一样，打法一致，竞争激烈，内耗严重。”为此，*党**中央国务院作出了重组中远集团和中国海运的重大决定。 （截止2021年10月，招商局也吞并了中外运100%的集运业务。整个国内的集运仅剩下 中远海控和2013年之前远洋版本的招商局）
具体整合如下：
1.中国远洋通过所属公司中远集运租入并经营中海集运全部集装箱船舶和集装箱，并以11.4亿元收购中海集运33家经营网络公司；以67.7亿元出售干散货给中远集团。交易完成后，中国远洋成为专注于集装箱航运服务供应链发展的上市平台，并更名为 中远海控；（中远、中海集装箱船队原来分别排名世界第七、第八，整合后的中远海控排名世界第四）
2. 中远太平洋以76.3亿元收购中国海运和中海集运持有的中海港口100%股权；以77.8亿元将旗下的佛罗*公伦**司出售给中海集运。交易完成后，中远太平洋成为专注于全球码头业务发展的上市平台，并更名为 中远海运港口。
3.中海集运将集运船舶和全部集装箱租赁给中远集运（中国远洋下属子公司），并把集运经营网络出售给中国远洋及中国海运，同时收购中远集团和中国海运租赁类、金融类资产及股权，出售所持49%中海港口股权的码头资产。交易完成后，中海集运成为专业化的综合航运金融服务上市平台，更名为 中远海发。
4.中海发展以63.7亿元现金收购中远集团油轮船队大连远洋100%股权；向中远集团或其子公司以56.9亿元现金出售中海散运100%股权及其他散货资产。交易完成后，中海发展成为专注于油品运输业务、LNG运输业务的油气运输上市平台，并更名为中远海能。
为进一步提升全球竞争力，2017年7月7日，中远海运集团旗下的中远海运控股股份有限公司（以下简称“ 中远海控”）联合上港集团向东方海外（国际）有限公司（以下简称“OOCL”或“东方海外”）以492.31亿港币发起不可撤销的要约收购。为了推进收购的顺利进行，中远海运最终决定，将东方海外在美国长滩的集装箱码头（LBCT）和附属的办公楼剥离出整体交易事项之外，并出售给无关联的第三方。2018年7月8日，也就是要约收购有效期的最后一天，中远海控发布公告，美国外国投资委员会已确定，要约收购东方海外的交易不存在未解决的美国国家安全事宜。这意味着，最大的障碍已经消除，该次收购终获成功。标志着今天我们看到的中远海控正式组建完毕。
附图：2013年至2016年远古代中国远洋时期的年度净利润分布；2016年中远+中海集运中古代中国海控年度利润分布；2016年至2021年3季度收购东方海外后新生代 中远海控的年度利润分布图
问题二：为何2016年转变为集运的中古代 中远海控仍然大额亏损？
回答：除了历史遗留包袱外，在当年的国际经济危机环境下，造大船引起的供需失衡造成的集运行业的恶意竞争内卷。
这种不良的市场竞争环境下， 2016年中远海运集运发起召开了国际海运年会，发布 “国际行业合作机制”倡议书，并随后与17家港航企业达成了“博鳌共识”，提出“当前，反垄断已经不是国际航运业的突出问题，反倾销才是必须高度关注的问题。” 三大联盟最终达成停战共识，于是我们看到了如今强大的联盟护城河，以及不可言喻的联盟协同性。停航跳港的默契和拒绝跨界船舶靠泊联盟码头的决心。
二 市场环境，政策定调，企业规划
“颠倒想生生死续，颠倒想灭生死绝。
生死色处涅槃空，涅槃空处眼中屑。”
国际经济发展形势
无论是之前的REPC还是TPP，还是李总主持的经济形势座谈会，传递出来的声音都是出口贸易依然是我国未来中长期经济的三驾马车之一，始终是我国经济发展趋势的大方向，保持出口贸易渠道和供应链畅通稳定尤为重要，这关乎的不仅仅是经济运行的稳定也是对就业率和社会安定的保证。
这其中的跨境电商由于疫情的影响表现出替代传统贸易方式的强劲发展势头。因为海外仓表现出的清关快，配送快，周转快，服务快的特性，国家在加快发展外贸新业态新模式中着重提出了海外仓建设的重要性。提出要积极推动海外仓发展，鼓励传统外贸企业、跨境电商和物流企业等参与海外仓建设，提高海外仓数字化、智能化水平。同时，原本 大宗商品如粮食，糖等干散领域的物资也因为成本，效率，污损等原因，也逐渐在向数字化，电商化更成熟的集运方向转变。更快，更省，更高效，更透明是国际经济发展的新趋势。
政策定调
“十三五”期间，中远集团的愿景是打造世界一流航运供应商，“十四五”期间则调整为打造全球综合物流供应链服务生态。“十三五”的产业集群为“6+1”，“十四五”期间则进一步调整为“3+4”，即航运、港口、物流为核心主业，航运金融、装备制造、增值服务、数字化创新是赋能产业。同时，“十四五”期间要落实“产业链经营、效益专精、数字化运营”三大战略主题，成为创新模式的探索者、可持续发展的推动者、国家战略践行者和国资改革试行者。( MARK: 综合物流，航运、港口、物流为核心主业 ）
2021年5月， 中远海控 在股东大会上表示：未来三年端到端业务计划做到整体业务的30%至35%，与马士基收购兼并的方式不同，中远海控依据主业，围绕客户需求，以通道化、区域化的管理模式去拓展。主要是通过发挥海内外丰富的集装箱班轮航线网络以及港口网络优势，强化港航联动、海铁联通，为全球客户提供优质的端到端全程物流解决方案。其中，中欧陆海快线成为引领端到端服务领域的全新标杆，西部陆海新通道着力打造西南地区港、航、货一体化的海铁联运大型综合物流平台。（MARK:端到端服务建设，综合物流）
中远海控依托中远海运港口在全球的码头布局进一步建立“最后一公里网络”。中远海运港口持续投资全球各大港口，在获得经营权后，不仅提供简单的船舶接待、货物装卸等服务，业务持续向港口仓储、物流运输方向延伸，构建以供应链平台为纽带的物流网络、拓展服务类别，进一步吸引和留存海运客户。近五年内港口码头投资项目超过10个，并且持续提升以投资码头的控股比例，目前中远海运港口总吞吐量全球第一，权益吞吐量全球第二。（MARK:最后一公里网络（端到端），港口仓储，物流运输延伸）
企业规划
中国 远洋集团的官网将目前的业务分为7大块，如图
其中中远集团就物流产业集群定位如下：致力于打造特色优势鲜明、业务覆盖全面、市场地位领先的第三方物流服务，与集团的航运产业集群和港口产业集群深度协同，提供端到端物流和供应链产品服务。 （MARK:端到端物流服务 ）
问题三：何为端到端的服务？
回答： 基于区块链技术的数字化运输解决方案连接全球物流生态系统，连接供应链中的各方，包括贸易商、货运代理、内陆运输企业、港口与码头、班*公轮**司、仓储，海关和其他政府机构等。将原本敞口的供应链形成以货物流转为路径的可视闭环；
企业定位
中远海控
中远海运控股股份有限公司（简称“ 中远海控”，原“中国远洋”）是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台。
中远海运物流
中远海运物流有限公司隶属于中国远洋海运集团有限公司，由中国远洋物流有限公司、中海集团物流有限公司、中海船务代理有限公司和中国外轮理货总公司重组整合而成，于2016年12月21日正式挂牌运营。
中远海运物流是以航运物流为核心的国际化综合性物流企业，可为海内外客户提供现代化、专业化的全程物流供应链解决方案。在行业内具有良好的口碑和服务能力，是政府、港口、铁路、空港以及大型跨国企业的重要合作伙伴。
问题四：中远海运物流有哪些业务？
回答：1.综合货运：海运货代： 第三方承运人，提供集装箱进出口订舱、租船、换单、报关、转关、报检、拆装箱、陆运、仓储、保税等服务；散杂货物代理运输和租船服务；沿海及沿江运输服务。 陆运货代： 提供铁路整车、集装箱运输服务；门到门公路运输服务；进出口换单、商检、清关、提货、配送等服务；保税区、保税仓、海关监管仓区域内的仓储、运输服务。 空运货代 ： 提供空运进出口、大客户物流解决方案、跨境电商物流等服务，优势体现在突出的国内关务解决能力，海外主要空港的全方位覆盖及主要航线核心运力资源的掌控。
附图：中远海运物流为世界最大运输机提供包机物流服务
2.仓储物流： 中远海运物流凭借丰富的仓储管理经验和专业化的管理队伍，配备先进的信息系统和现代化的设施，根据客户的不同需求，提供仓库管理、货物装卸分拨、物流配送、集装箱拆拼箱，以及流通加工、包装、监管等各类增值服务。
3.船舶代理: 集装箱船舶代理 ,散杂货船舶代理,旅游船代理。
4. 工程物流，项目物流，供应链管理，理货检验。
三 为何要收购
“杨柳青青著地垂，杨花漫漫搅天飞。
柳条折尺花飞尽，借问行人归不归？”
1. 避免同业”恶性”竞争
可能很多人不知道，今年赫赫有名的中欧班列不是国铁集团的业务，而是由中远海运物流公司负责运营的。当前中欧班列的出现，是缓解中小企业面对世界供应链拥堵的一个有效解决途径，但是以学习借鉴市场“2060年”的发展眼光来看，也许某一天当海运费真应专家所预测出现拐点，大幅下降的时候，中欧班列就可能存在与中海海控之间恶性竞价造成严重的集团内自卷行为，势必影响央企的盈利状况。
2.端到端业务的落实
无论是 中远海控的GSPN数字化系统，还是中远海运物流和百度携手的物流数字化平台，都难以在卖家和买家之间形成唯一的供应链闭环，中远海控收购中远海运物流后，买家既可实现“淘宝”式的采购体验，同时也能实现“海外仓”向“菜鸟驿站”一站化的便捷服务。
3.与集团的航运产业集群和港口产业集群深度协同
以海信集团新闻举例，“针对疫情下中东红海和北非航线面临船期不稳定和舱位紧缺的问题，中远海运集运与 中远海运港口共同为客户订制阿布扎比港“海运+海外仓”物流解决方案，通过阿布扎比辐射中东红海和北非地区，为海信提升市场竞争力发挥了积极作用。”当前的贸易已经不再是局限于原来的FOB,CIF贸易术语下的港到港，而是需要向产业链的上下游延伸，从港到港演变为门到门，仓到仓。航运，港口，物流都无法单一满足客户的需求，核心业务的串联成为了贸易服务的方向，也是印证了中远集团十四五规划中，将航运、港口、物流为核心主业，打造球综合物流供应链服务生态的理念。既然中海海运集运和中远港口同在一家上市公司业务主体下，那么中远海运物流的加入，才能让整个供应链实现完整统一。
附 中远海控现有组织结构。
4.提高综合物流供应链的竞争能力
无论马士基还是达飞，今年都有大手笔的飞机购置计划，未来的集运发展方向不再是谁的船更多，而是谁的运输方式更全，谁能够提供更加丰富多样的业务模式，即使对比中远集团的“十三五规划”和“十四五规划”， 中远集团的愿景从打造世界一流航运供应商，调整为打造全球综合物流供应链服务生态。那么收购中远海运物流将是补齐运输方式短板的最直接最有效的方案，收购中远海运物流不仅能发挥协同性，还能提供铁运，海运，陆运，仓储全方位立体化的物流供应体系。
5.中远海运物流始终是上市公司在情感上不可分割的主体
在上市公司向中远集团转让中远物流的时候，中远集团曾明确表示，中国远洋作为中远集团的资本平台是一项长期战略。大股东中远集团确认，此次交易后，中国远洋作为中远集团“资本平台”的定位不会改变，将来在中国远洋和资本市场等客观条件均成熟的情况之下，不排除中国远洋购回中远物流股权的可能性。
无论是在16年重组完中远和中海集运业务之后的 中远海控，还是18年收购完东方海外国际之后现在的中远海控，都是中远集团最为倚重的核心业务板块，在13年向中远集团出售中远物流规避退市风险之后的8年沉浮之中，终于在21年实现了净利润的巨额增长，并在3季度实现了归母可分配利润的转正，那么现在也是时候接中远海运物流回家了。
“未佩妥剑，转眼便江湖。
愿历尽千帆，归来仍少年。”
—— 冯唐