周六福闯关A股之旅颇为坎坷，10月29日，上会被否，成为今年各板块第五家被否的IPO。
周六福折戟IPO
根据招股说明书披露，周六福主营珠宝首饰，截至 2020年6月末，在全国拥有3,000多家加盟店和28家自营店，2017年-2020年上半年，周六福业绩的持续增长，实现营业收入分别为9.62亿元、16.79亿元、22.69亿元和8.35亿元，去年业绩高达4亿元。
周六福招股书
众所周知今年IPO过会率极高，不过的才是新闻。
否决周六福，发审委关注以下三个重点问题：
问题1：公司营收增长超过同行，加盟收入超过80%，并特别提到部分加盟店不使用发行人POS系统进行开单销售。
问题2：公司有商标权纠纷纠纷。
问题3：公司采取入网模式指定供应商或备案供应商为加盟商提供产品，报告期内应收账款及存货余额较大且增长较快，并特别关注了“助力北方区域渠道信用政策”是否为了促进销售放宽信用政策。
根据证监会发审委会议提出询问的主要问题来看，加盟模式下收入的真实性与合理性、存在多起商标权纠纷等是周六福被否的主要原因。
过度依赖加盟店，4亿业绩被质疑
根据财报，周六福公司2017-2019年营收、净利润同比都大幅增长，主要原因并不是商品利润，而是这两年加盟店的大幅增加。
2017年-2019年年，其加盟模式收入分别为8.07亿元、13.23亿元、17.6万元，占主营业务收入的比例分别为86.45%、82.18%、82.00%，截至2020年6月30日，公司拥有加盟店3425家、而自营店仅28家。
每一家加盟店周六福时，公司首先从中收取2万元作为加盟费。
到期续约的再收不金额不等的费用，有的省份收取每店2万元、有的省份收取每店1万元，有的省份在2020年9月15日前续约的不收。
值得注意的是，周六福的加盟模式虽然收入高，但具体到每家加盟店的收入则明显偏低，加盟也能薄利多销？
这也难怪证监会发审委对其与加盟商之间关系的正当性心存疑虑，“是否利用加盟商调节利润”成为审核关注的重心。
加盟店的增加，随之而来的质检问题暴漏出来，公开资料显示，报告期内，周六福两次因违法违规行为被深圳有关部门行政处罚，在2017年上海市贵金属制（饰）品产品质量监督的抽查中也发现了周六福的不合格产品。
除了超过8成的收入来自加盟店被质疑外，超过9成的商品来自于委外加工也引人深思。
近年来，委外加工的比例连续上升：
作为一家珠宝公司，不靠自营靠加盟，不靠自行生产靠委外加工，可想而知，在研发设计方面，公司投入比之低。
招股书显示，2017年-2020年上半年，周六福研发费用支出分别为132.73万元、199.41万元、266.45万元及157.48万元，研发费用占总营业收入的比例分别为0.14%、0.12%、0.12%和0.19%，研发费用的绝对金额及费用率都很低。
从人员构成来看，截至2020年6月末，公司销售人员有843人，占比77.91%，设计人员只有12人，占员工总数1.11%。不仅数量少，设计人员得到的相关激励也少得可怜。
官司缠身，葛优、香奈尔、卡地亚起诉
虽说英雄不问出处，顶着“周”字头讲的故事却不能自圆其说，“周大福”和“六福集团”皆是香港真正的珠宝老字号，但周六福在2016年之前从来未在香港开过任何一家店，起名上有故意碰瓷的嫌疑，只是其创始人在香港注册了一家公司而已，借势营销来提高自己的知名度，香港第一家店开业，刘嘉玲站台时还搞错过。
周六福的创始人名叫李伟柱，曾有两年银行工作经历，此后下海创业，2002年成立了自己的珠宝镶嵌工厂。
2004年，李伟柱兄长李伟蓬和自然人陈创金各出资50万元，在深圳创立“周六福”，早前宣传语一直是300年的老字号。
作为品牌重要度极高的珠宝行业的一员，周六福的商标问题便是其中之一，香港周六福授权公司使用相关34个商标，但周六福这个名称不光会与六福珠宝、周大生、周大福、周百福傻傻分不清，直接撞名的事件也不鲜见。大家同叫一个名，搞不清楚的消费者们难免不知谁是李逵谁是李鬼，若李鬼出了质量问题，锅扣在李逵身上，造成的损失难以估量。
2017年3月，广东原创动力文化传播有限公司起诉周六福侵犯著作权；2017年3月至2018年7月，香奈儿发起的商标侵权纠纷诉讼案件有13宗；2018年1月，卡地亚同样发起诉讼。
最有名的是葛优的侵犯肖像权案，以赔偿16万元终结。
结语
当前国内外珠宝首饰行业竞争激烈，市场竞争者数量众多，周六福看似没有一处硬伤，但上升到了持续经营能力和欺诈发行风险就难说了，否则上市后暴雷，股民和监管机构都无法承受，并没有正视自身风险所带来的不利因素，IPO被否也在我们意料之中。
再次提醒各个企业：上市是一件长期的系统工程，切勿揠苗助长或业绩包装；做好基本功，健康发展，则上市是自然而然的结果。
参考资料：
周六福招股说明书
梧桐树下V 《周六福IPO，官司多，葛优、香奈尔、卡地亚都是原告》
叩叩财讯《周六福IPO闯关：总经理曾“信口开河”杜撰世家历史 平安证券原投行大佬突击入股享“盛宴”》
大白财经观察《周六福IPO卡壳，跨界起家的公司因“撞脸”老品牌陷诉讼缠斗》