科达利(002850)
2021H1 公司实现收入 18.0 亿元， 同比提升 162%；归母净利润 2.2 亿元（此前预告在 1.9-2.2 亿元），扣非净利润 2.1 亿元， 同比提升 404%。 21H1 毛利率为 27.9%，同比上升 6.3pct；净利率为 12.3%，同比上升 5.8pct。
2021Q2 公司实现收入 10.0 亿元， 同比提升 156%， 环比提升 25%；归母净利润 1.31 亿元，扣非净利润 1.24 亿元， 同比提升 342%， 环比提升 54%。综合毛利率 29.5%，同比提升 9pct，环比提升 4pct；净利率为 13.3%， 同比提升 5.4pct，环比提升 2.2pct。
21Q2 经营性现金流净额 0.95 亿元， 同比提升 34%，环比转正，现金流改善明显。 投资活动现金净流出 2.49 亿元，同比提升 207.4%， 主要系公司扩张产能，所需土地厂房、机器设备等长期资产增加。
公司 21H1 期间费用为 1.15 亿元，同增 89%，费用率为 6.4%，同降 2.5pct。2021Q2 期间费用为 0.66 亿元，环增 35%，期间费用率为 6.6%，环增 0.5pct；销售费用 0.21 亿元，销售费用率 2.08%，同升 2.98pct，环降 0.21pct；管理费用 0.42 亿元，管理费用率 4.22%，同降 1.6pct，环增 0.65pct；财务费用 0.03 亿元，财务费用率 0.31%，同降 1.74pct，环增 0.01pct；研发费用0.55 亿元，研发费用率 5.53%，同降 2.96pct，环增 0.3pct。
从原材料涨价的影响来看，二季度铝价保持在高位（ 季度均值较 Q1 约上涨 14%），而公司净利率不降反升，再次验证经营杠杆带来的降本效应，盈利能力有所保障。 保持客户结构丰富，维持领先身位：公司一方面加深与现有客户CATL、LG、松下、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦能源、力神、蜂巢能源等的合作；另一方面持续加大国内外市场的开拓力度，扩大公司的客户圈。在客户开发进度方面维持与竞争对手3-5年的差异。围绕重点客户加大投资力度，维持高市占率水平：报告期内，公司分别以自有资金不超过10亿元、5.2亿元、2.25亿元人民币投资建设四川宜宾新能源动力锂电池精密结构件项目、锂电池精密结构件产业总部及研发基地项目、惠州动力锂电池精密结构件三期项目。
受益于下游需求持续景气叠加客户进展良好， 我们把 2021-2022 年归母净利润 4、 7 亿元上调至 6、 10 亿元， 对应目前 PE 为 48、 26X， 预计 2023年归母净利润 16 亿元，对应目前 PE 为 17X， 维持“买入” 评级。
风险提示： 产能投产不及预期，价格下降超预期，下游需求不及预期， 测算存在主观性