「凯恩斯」获取行业策略！
对于一些专业的医疗器械公司，市场还是有着相当的关注度，特别是经过了充分调整，估值本身也处于较低区间的公司，这样的公司本身也具有相当不错的前景，我们也对骨科器械的公司——凯利泰进行了一些分析与跟踪。
公司数据概况
公司 2019 年上半年实现营业收入 5.7 亿元，同比增长 24.5%；实现归母净利润 1.5 亿元，同比增长 38.6%；实现扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 50.3%。三季报收入增长26%，扣非净利润6.4亿，增长42%，盈利增速其实还可以。
业绩超预期，内生增长强劲
在扣除了投资收益的情况下，增长则显得更加强劲，并且这种强劲是还是来自于内生性增长，这是我们最愿意看到的情况，公司的内生增长往往比并购更加扎实和持久。
公司业绩分析 骨科业务增长强劲，PKP/PVP 业务继续高增长
上半年公司骨科产品线收入 4 亿元，同比增长 56.4%，其中：
1）核心产品 PKP/PVP 同比增长 38.6%，继续延续 2017 年以来的 30%以上增长；
2）elliquence 实现收入 6679 万元，其中美国市场得益于医保支持实现 70%左右的增长，国内由于经销商去库存影响， 预计 10%以上增长，预计下半年增速将提升，elliquence 上半年实现净利润 2811 万元，预计随着下半年公司收回其国内代理权后，净利润将大幅提升；
3）艾迪尔实现收入 8858 万元，同比增长 14.5%，增长趋势进一步确立，内部整体效果显著，实现净利润 3461 万元，同比增长 5.9%，利润低于收入端主要系加大营销改革力度所致。
公司的核心业务实现了持续的高增长，这也是公司的竞争力所在，只要核心业务持续健康发展，那么公司的前景就没有必要太过担心，同时收购的公司艾迪尔也表现的不错，也是值得高兴的事儿。收购的公司业绩能够持续，说明当初管理层在收购的时候没有看走眼。
高增长低估值，脊柱微创+运动医学布局前景广阔
2018 年公司核心业务呈加速增长趋势，2019H1 继续保持高增长趋势，业务聚焦大骨科领域后，预计未来 三年内生业务年均增长有望保持 30%左右。公司脊柱微创+运动医学布局均处于国内领先地位，其中运动医学有望借助公司丰富的产业资源抢占行业发展先机，为公司长远发展奠定基础。整体来看，我们认为公司未来几年战略布局十 分清晰，业绩将进入稳健增长阶段。
公司脊柱微创+运动医学布局均处于国内领先地位，合理发挥自身优势，并且在强势领域深度延展，随着老龄化的到来，公司未来将十分美好。
总体评价：公司优势明显，未来发展值得期望。
估值评价：目前估值水平并不高，依然还是处于合理的区间。
风险提示：核心产品或大幅降价、Elliquence 整合或不及预期、商誉减值风险。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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