囤了药，自然要顺便囤点股票，简直就是本能的连锁反应。
以前对药企敬而远之，集采之前看不懂&估值贵，集采之后更是明日黄花。
医保总量受控的情况下，药企自然受压，根本没有像消费那样的长期趋势。
除非像美国那样贵得要死，完全不给穷人活路，每个人都要买不少商业医疗保险。
但是这次还是有点恐慌，所以查了几家之后，顺手买了下华润三九。
无他，估值还算便宜，才pe20+，而以岭那种已经上天，其实最便宜的应该是母公司的华润制药，不过它在港股上市，控股三九+东阿阿胶+双鹤。
手里的港股已经够多，所以pass掉华润制药，但是也只买了三九一点观察仓，权当赚个药钱。
下面说一下自己的考察过程。
1 ROE还算可以，一直在10个点以上，较稳定
2 上市以来，累计分红也可以，分红是募资的三倍。
3 现金流量表，最近几年一直是处于一边分红，一边扩大投资的阶段。
上面3点简单看完，对整个企业的财务印象有所了解。
企业盈利质量不错，完全不用融资，就可以一边分红，一边扩大投资，属于奶牛型公司，处于成熟期。
与那些成长期的吸血型公司不同，靠自己养大自己并且是真金白银能够回馈股东，而不是不停从股市里融资才能成长。
当然，这应该与企业是国企有关，看一下公司股权结构，大股东60%+，这么多分红自然是进了大股东口袋。
数字的东西看完了，*载下**华润三九的年报，继续看公司是干什么的。
就跟我们印象中的一样，是chc（消费者健康Consumer Healthcare）和处方药，前者几乎等同于非处方药。
年报波澜不惊，几个印象
1 彩页多，广告多，动不动就来个整篇的彩页广告插在里面。我记得以前哪位大神说过要对这种花花绿绿的年报小心为上。
2 调整多，经常是要把前几年的数字进行微调
3 并购多，带来的商誉现在也多
针对并购，其实很有总结的地方。
2011年 ，4家公司本溪三药、合肥神鹿、双鹤高科、北京北贸四家公司 100%，4亿
2012年，广东顺峰99.8%股权，7亿
2013年，桂林天和97.18%，5.8亿 ，山东临清华威100%，0.8亿
2015年，浙江众益37.1%股权，13亿
2016年，昆明圣火100%，18.9亿
2017年，山东胜海保健品65%，3.8亿
2019年，卖了深圳三九医院的股份，入账了8个亿，然后马上买了澳诺100%，14.2亿，华润堂100%1.9亿
2022年，昆药28%，29亿，进行中
看起来整个管理层要么在买，要么在卖，主要在买，精力都在这上面了， 好在花的钱都是来自于公司自己赚的，也没定增，杠杆也涨的不多，并且保持了多年一直分红。
起码账面上看起来，唯一的缺点就是商誉占总资产的比例已经25%左右，在制造行业属于比较重的范畴。
所以，我的思考是，这企业靠研发研究新药/爆款药进行增长的可能性不大，毕竟2021年研发费用只有5亿+，但是营业收入有153亿+，这与那些以大分子生物药管线一个个的公司有着天壤之别。
而且，毕竟，公司的非处方药占6成左右收入，所以销售费用有50亿左右。
与其靠豪赌新药来增长，不如把赚到的钱直接用来并购，进行改造，提高效率的好，剩下的部分，直接分给股东。
看财务费用，也知道公司并不缺钱，可能缺的，是更合适的收购目标。
所以集采之后造成的药企低估，也许对于三九来说是一个很好的机会。
尝试入手了一点点点观察下，毕竟前期10月份之后已经涨了60%，现在处于回落之中。
如果真的可以这么继续下去，倒也不失成为一个好选择。
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