引言
近年来，无人机正成为新兴的“风口”产业，发展迅速。根据2016《中国无人机行业发展报告》显示，预计未来5至10年，国内无人机市场空间将高达2000亿元。而在新三板市场中，也有着相当数量的无人机企业。在这些众多标的中，有哪些优质的企业？他们各自又有什么样的特点？本期九泰基金产业投资部高端制造组负责人袁多武为您详细解读。
1
九泰率先考察新三板无人机领域 项目储备资源丰富
由于无人机属于新兴行业，财务基数较小，因此国内大量无人机企业集中于新三板，A股相关标的甚少。
袁多武表示，九泰基金是率先全面覆盖研究新三板无人机领域的投资机构，对新三板无人机领域相关标的进行了长期跟踪和梳理，目前已储备大量无人机优质项目。如易瓦特（电力巡检）、观典防务（禁毒侦查）、数维翔图（地理测绘）等多个细分领域优质标的。
袁多武指出，“像易瓦特，他除了主营业务在电力巡检方面深耕，还积极向安防、反恐、新闻等领域实施跨越式的发展；观典防务，则是凭借进入禁毒领域的先发优势，建立起了较高的技术壁垒，一般的企业很难进入其领域与其竞争。这些都是新三板无人机的优质标的。一旦时机成熟，利用投研人员与企业的紧密联系，九泰会对相关标的优中择优、果断投资。”
“目前从2016年年报来看，大部分新三板无人机企业的估值相对较高。受A股新兴科技行业概念板块估值今年来整体下行影响，预计新三板相关标的估值未来会进一步回调，届时投资价值将凸显。”袁多武说。
新三板部分无人机企业汇总表（单位：亿元）
数据来源：九泰基金新三板高端制造组（根据2016年财报整理）
2
无人机领域企业净利润增长高于新三板整体水平
无人机领域属于新兴科技行业，在国民工作、生活方面有极为广泛的应用，袁多武介绍，新三板无人机企业主要分布在四大应用领域：
1.电力巡检，像易瓦特（834809.OC）这样的企业，其产品已被广泛运用于国内电力巡检系统，占据细分行业领先地位。无人机进行电力巡检，相较于传统的人力登塔检查，大大降低了巡检风险，极大提高了巡检效率及作业质量，目前已在电力行业广泛运用。
2.禁毒侦查，如观典防务（832317.OC），由于其已形成较高的行业技术壁垒，在该细分领域几乎处于垄断地位。使用无人机进行空中禁毒监测，相比人力监察，无人机拥有更加灵巧、拍摄数据更为高清、可全天候作业等特点，能够覆盖到人力无法到达的区域，极大的提升了禁毒作业的侦查能力，确保了隐蔽地区*品毒**的“零种植”。
3.地理测绘，如数维翔图（839204.OC），地理测绘包括建筑、地形、地貌测绘，该细分领域龙头企业也在新三板挂牌。运用无人机进行地理测绘，由于其飞行高度低，覆盖面积高、续航时间长。对于复杂地形，或在极端气候条件下，无人机均可实现无障碍作业。相关统计显示，无人机1天可测绘近5公里地理数据，较传统人力作业，极大提高了测绘效率。而且由于无人机搭载高精度摄像头，其作业高程误差仅为人力作业的千分之一。
4.农业植保，如全丰航空（839329.OC），该部分无人机主要运用于农业植物保护、农业喷洒作业等。传统人力农业植保需多人多次作业，而运用无人机进行农业植保具有效率高、成本低的优点。数据显示，传统人力喷洒效率为10-20亩/人/天，而无人机喷洒效率可达300-400亩/人/天，且均可实现一次作业完成，该技术在日本已经得到大量成熟运用。
Wind数据显示，从2013年到2015年，全球消费级无人机市场规模从14.95元亿增长至110.5亿元，两年增加六倍多。
根据东方财富Choice数据，目前新三板市场上，涉及无人机概念公司大约有28家。这28家公司2016年实现营业总收入47亿元，营业收入均值为1.7亿元，同比增长65%；实现总净利润3.6亿元，净利润均值为1292万元，同比增长24%，均高于新三板公司整体营收和净利润增速。
九泰基金新三板周报
(2017.6.5-2017.6.9)
截至2017年6月9日，新三板挂牌企业总数达到11283家，其中以协议转让的方式交易的有9724家，做市转让1559家。上周新增挂牌企业39家。
6月5日至6月9日间，市场总成交98520.04万股；成交金额486563.61万元；成交均价4.94元，环比下跌8.68%。
上周三板成指下跌1.30%，收于1,227.89点；做市指数下跌0.14%，收于1,067.02点。
上周共有57家企业发布了定向增发预案，预计募资66.61亿元；实施完成37家企业的定向增发，募资总额16.53亿元。
根据万得数据，6月9日，新三板市场市盈率(TTM中值、剔除负值)23.23倍，市净率(中值)2.68倍，市销率（中值）2.49倍。
新三板一周要闻
上周挂牌公司股票成交数量前10名
➤ 证监会首发新三板审计风险提示
上周新三板换手率前十名
证监会会计部近日发布《会计监管风险提示第6号——新三板挂牌公司审计》，就会计师事务所执行新三板挂牌公司审计业务的监管风险进行提示，主要对审计过程中的挂牌公司的持续经营、收入确认、关联方认定及其交易、货币资金、内部控制有效性问题、财务报表披露等九类问题进行提示。
● 三板指数分析
上周三板成指下跌1.30%，收于1,227.89点；做市指数下跌0.14%，收于1,067.02点。
上周新三板指数概况
➤ 新三板转板热情高涨 逾460家企业IPO辅导备案
在IPO窗口期下，新三板企业转板热情高涨。作为经历了新三板市场发展全生命周期的“标杆企业”，中科软科技股份有限公司6月5日公告称拟申请在主板IPO，并已报送辅导备案材料，目前正接受中泰证券辅导。仅6月1日至5日，包括中科软在内，就有4家新三板企业宣布上市辅导。据不完全统计，截至目前，新三板已进行上市辅导备案的企业超过460家。据联讯证券研究院新三板研究组统计，截至2017年6月1日，处于IPO已受理状态首发申报新三板企业20家，已获得证监会反馈企业73家，预先披露更新企业2家，已上通过发审会企业2家，以上合计共97家企业。
➤ 新三板融资分化：逾180家公司终止定增
● 市场融资数据
上周共有57家企业发布了定向增发预案，预计募资66.61亿元；实施完成37家企业的定向增发，募资总额16.53亿元。
上周定增预案统计
据上证报记者不完全统计，今年以来已有180家挂牌公司取消了定增方案，涉及募资金额近160亿元。而根据股转系统官方统计数据，今年前四个月新三板企业合计完成定增1043次，完成募资金额412.86亿元，比去年同期1138次和494.47亿元分别下滑8.35%和16.5%。
新三板定增市场早已出现两极分化格局。真正奔赴IPO者，定增一票难求；既无资本运作又业绩平平者，其定增依然无人问津。或许与此相关，废止定增方案的新三板公司数量在今年明显增多。
➤ 新三板年报问题频出 两股东质疑诚盟装备财务数据真实性
● 三板估值分析
根据万得数据，6月9日，新三板市场市盈率(TTM中值、剔除负值) 23.23倍，市净率(中值) 2.68倍，市销率（中值）2.49倍，较创业板、中小板差距较大。
2017年6月5日，全国中小企业股份转让系统（下称股转系统）又连续发布了五份年报问询函，股转系统相关网站相关信息显示，2017年3月至今，一共有49家新三板企业遭到了股转系统的问询。除了可持续经营，新三板公司还会因为一些其他的原因被股转系统关注。在诚盟装备召开的第一届股东大会中，两名董事对该公司2016年年报及摘要的真实性、准确性和完整性存在异议，以“不能确认财务数据的真实性”为理由提出了反对意见。
新三板市场数据深度分析
● 市场规模数据
截至2017年6月9日，新三板挂牌企业总数达到11283家，其中以协议转让的方式交易的有9724家，做市转让1559家。上周新增挂牌企业39家。
上周新增挂牌公司概况
截至2017年6月9日，新三板挂牌企业总数达到11283家，其中以协议转让的方式交易的有9724家，做市转让1559家。上周新增挂牌企业39家。
上周新增挂牌公司概况
数据来源：Wind资讯，九泰基金整理
上周市场规模统计
● 市场交易数据
6月5日至6月9日间，市场总成交98520.04万股；成交金额486563.61万元；成交均价4.94元，环比下跌8.68%。
上周市场概览
个股成交上，上周成交金额最多的分别为麦克韦尔、新安金融和通灵股份；成交数量最多的为中科招商、新安金融和思考投资；上周换手率最高的前三名企业分别为北亚时代、五洋通信和天和科技。
上周挂牌公司股票成交额前10名
一周报道精选
会计师事务所新三板审计业务存在九类问题
日期：2017-6-10 全文转载：证券日报
证监会会计部近日发布《会计监管风险提示第6号——新三板挂牌公司审计》，就会计师事务所执行新三板挂牌公司审计业务的监管风险进行提示，主要对审计过程中的挂牌公司的持续经营、收入确认、关联方认定及其交易、货币资金、内部控制有效性问题、财务报表披露等九类问题进行提示。
目前，由于新三板挂牌备案速度快、公司存量基数大，部分会计师事务所为了抢占市场，只重视业务承揽而忽视了业务质量控制，导致审计质量控制不到位，执业质量偏低。
在涉及新三板挂牌公司持续经营层面，上述提示指出，注册会计师在新三板挂牌公司审计项目中对持续经营假设是否适当进行考虑时，通常存在以下问题：一是未恰当评价管理层对被审计单位持续经营能力的评估。二是在审计过程中未保持足够的职业怀疑，对可能导致对被审计单位持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况未保持警觉。三是当识别出可能导致对被审计单位持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况时，未恰当实施追加的审计程序。
上述提示要求，在会计监管工作中，应关注注册会计师是否保持了足够的职业怀疑，并遵照《中国注册会计师审计准则第1324号——持续经营》的要求和指引实施了恰当的审计程序，具体包括：一是处于发展或成长期的被审计单位管理层通常对公司业务的成长性存在较高预期，在评估持续经营能力时往往过于乐观；二是注册会计师在实施风险评估程序时应特别注意是否存在导致对被审计单位持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况，如发生重大经营亏损、法律或政策变化预期产生重大不利影响、主要高层管理人员离职且无人替代、关键客户或供应商流失、逾期归还银行借款及其他债务且融资困难、涉及重大诉讼或其他重大或有事项等，并在整个审计过程中保持警觉；三是当识别出可能导致对被审计单位持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况时，管理层可能会提出相关的未来应对计划。
在收入确认环节，提示指出，注册会计师在新三板挂牌公司审计项目中对报告期间收入确认进行审计时，通常存在以下问题：一是注册会计师未按照审计准则的要求恰当识别存在舞弊风险的收入、收入交易或具体认定。二是对于报告期间收入高增长的被审计单位，注册会计师忽视了报告期间内各期应收账款、预收款项、主营业务收入和经营活动现金流量等数据之间的逻辑关系，未发现其中的异常情况。三是注册会计师未恰当关注报告期内被审计单位所在行业发展情况以及竞争对手经营业务情况。
提示指出，注册会计师在新三板挂牌公司审计项目中核查新三板挂牌公司关联方交易时，通常存在以下问题：一是管理层未向注册会计师完整披露关联方关系，注册会计师未能完整识别出重大的关联方交易。二是注册会计师未对关联方交易是否具有商业实质进行职业判断，未执行有效的审计程序来核实关联方交易的真实性及是否存在关联方非经营性资金占用情形。三是对于超出被审计单位正常经营过程的关联交易，注册会计师未将其识别为特别风险，未设计和执行有针对性的实质性审计程序加以应对。
新三板公司转板持续升温 今年已有182家启动IPO
日期：2017-6-12 全文转载：证券时报 作者：王基名
新三板已成为IPO最大的后备军。据Choice统计，从2015年至今，新三板共有485家公司宣布启动IPO，仅今年上半年已有182家启动IPO，而去年全年有256家，2015年全年仅有47家。
2017年前5个月，宣布拟IPO的公司月均达到36家，远超去年的月均21家，而且刚刚过去的5月份有多达43家新三板公司宣布拟IPO。
在新三板的挂牌企业中，有刚挂牌便想走的新手，也有准备转场的新三板“老司机”。
今年5月10日，盛利维尔（871214）在新三板挂牌并公开转让，当天公司便发布《上市辅导公告》，称4月1日已向江苏证监局提交了辅导备案登记材料。盛利维尔因而成为新三板公司中闪电宣布IPO的表率，该公司主要生产及销售新型高硬度复合耐磨切割钢丝、高强度金刚线、钢帘线等金属材料。
另外，今年6月5日宣布拟IPO的中科软（430002），可谓是新三板的元老级公司了。中科软于2006年在当时的代办股份转让系统（新三板前身）挂牌，是一家集行业解决方案设计、自主软件产品研发、大型行业应用软件开发、系统集成与服务、技术支持和培训于一体的公司。
这些申请IPO的公司，一般对自己的业绩都颇为自信。在这些公司中，2016年有41家公司净利过亿元，423家公司净利超过千万元。其中南京证券、爱柯迪、新产业、湘财证券等4家公司的净利居于前四位，均超4亿元。
不过，有部分申请IPO的公司2016年出现亏损，甚至一些公司虽然公告过启动IPO，但后续并无明显进展，业绩不甚理想。如数码大方2016年6月7日公告称，公司在2012年向证监局报送了上市辅导相关材料并获受理，不过公司2016年9月份曾宣布与辅导券商平安证券解除辅导协议，并将选聘合适的券商作为辅导机构，只是后来一直没有音信。而该公司2016年、2015年分别亏损1328万元和2705万元。
此外，宣布启动IPO的太尔科技、帝联科技、好买财富等3家公司，2016年分别亏损4238万元、5928万元和8815万元，而且太尔科技已经连续两年亏损，2015年亏损2825万元。从现有的规则来看，其并不满足IPO条件，但太尔科技仍在今年4月20日宣布拟IPO，并在4月18日与华安证券签订辅导协议。
另外，在这些拟IPO公司中，还有白兔湖、温迪数字等20家企业尚未披露2016年年报。
新三板融资分化：逾180家公司终止定增
日期：2017-6-8 全文转载：上海证券报
据上证报记者不完全统计，今年以来已有180家挂牌公司取消了定增方案，涉及募资金额近160亿元。而根据股转系统官方统计数据，今年前四个月新三板企业合计完成定增1043次，完成募资金额412.86亿元，比去年同期1138次和494.47亿元分别下滑8.35%和16.5%。
新三板定增市场早已出现两极分化格局。真正奔赴IPO者，定增一票难求；既无资本运作又业绩平平者，其定增依然无人问津。或许与此相关，废止定增方案的新三板公司数量在今年明显增多。
据记者不完全统计，从2017年1月至5月10日，已经有180多家新三板公司终止定增。纵观这些企业基本面，多数是差强人意，加之三板市场持续低迷，导致其定增价格往往倒挂，此外还有一批公司因已决定终止挂牌离场，所以均取消定增。
终止定增数量倍增
根据股转系统官方统计数据显示，2017年前四个月新三板企业合计完成定增1043次，完成募资金额412.86亿元，比去年同期1138次和494.47亿元分别下滑8.35%和16.5%。
与定增市场总体趋冷相应的是，挂牌公司频频终止股票发行方案。据上证报记者不完全统计，今年以来已有180家挂牌公司取消了定增方案，涉及募资金额近160亿元。去年同期取消定增的不到90家，而今年4月份就有近60家终止定增。
有新三板资深投资人士向记者表示，在目前市场环境偏弱的情况下，对于IPO预期不明朗或者业绩还未释放的新三板企业，投资机构与企业价格很难谈拢，企业不想低价发，造成定增方案一再拖延，最终会造成定增“流产”。“其实目前很多机构对新三板未必看好，也没有能力筛选出有投资价值的挂牌公司，只不过IPO概念股让投机者有了套利幻想，才敢下注押宝。”该资深人士如此表示。
“这种现象的出现，主要是投资方式、投资期限、投资理念和投资能力方面不匹配的问题。这些基金主要按照A股的投资方式和理念来做的，所以很多基金存续期限都很短，很少有真正的放长线的价值投资。”东北证券研究中心总监兼首席研究员付立春如此认为。
终止原因五花八门
记者查阅180家终止定增方案发现，多数公司披露终止原因都是一笔带过，含糊其辞，最常见的说法是“出于公司长期发展战略的考虑对发行方案进行调整。”
比如，正星科技表示，根据公司最新的战略规划及业务发展，公司董事会认为目前股票发行方案不能有效满足公司发展需求，拟对本次股票发行方案进行较大调整。恒信启华则表示，由于公司战略发生变化，本次股票发行目的和融资计划亦发生重大变化，因此公司最后决定终止本次股票发行。
磊曜股份则坦陈，终止股票发行的主要是由募集资金与原计划存在一定差距以及市场变化情况导致。
定增终止的背后更多是发行者与认购者价格谈不拢，其最直观的表象就是定增价格倒挂。磊曜股份、正赫新材、蓝帽互动、雷石集团等挂牌公司的定增价格与市价相比，倒挂幅度分别为99.33%、99.80、87.50%、80.68%。
磊曜股份两次融资均“流产”。公司曾于2016年1月29日尝试实施首次股票定增预案，后又以募集资金与原计划存在一定差距为由，于同年7月13日终止定增。两个多月后公司重新启动，但时至今年2月8日，公司以类似理由再次终止股票发行。
记者发现，上述终止定增的公司中，公司的业绩基本面表现都差强人意。
磊曜股份由于无法按时披露2016年财报，处于暂停转让状态。2016年半年报告，公司实现营收307.40万元，同比下降18.32%；净利润为-54.74万元，同比增长31%。
正赫新材也比较郁闷，公司耗时接近一年半仍未完成融资，其艰难背后不乏业绩下滑因素作祟。该公司2015年财报显示，公司实现营收和净利润分别为1323.63万元、145.52万元，分别同比下降28.50%、72.94%。今年4月25日，公司公告因资本市场监管政策变化和自身发展规划决定终止本次发行。
另外，硅海电子、雅艺科技、天麒面业、广升信息、亚融科技、菲格瑞特等一众挂牌公司由于申请终止挂牌，也终止了定增方案。
周报由九泰基金产业投资部整理
风险提示：
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，九泰基金力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此作出投资决策，应自行承担投资风险。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
基金投资有风险，基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值并不预示其未来业绩表现。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。