今天中午35.78买入1%仓位安琪酵母。按照25年盈利20亿来的话，安琪酵母的内在价值为500亿元，目前市值300亿，约等于6折买入。如果25年股价能回归的话，年回报率约18.5%。
下图为研报一致预期：
单看市盈率的话，安琪酵母目前也处于十年低估阶段。如果能获得盈利及估值的双增长的话，这是一笔不错的交易。
下图为估值分位：
安琪酵母的优势有：
1、行业龙头企业，十年后企业大概率还在。
2、大江南北哪里都有卖的，国内市场占有率接近60%。
3、公司业务内容简单，好理解。
4、C端客户对价格不敏感，具备一定的用户粘性。
长期投资逻辑为：
1、YE（酵母提取物）作为谷氨酸钠的替代产品，在一定程度上可以和本人持仓7%的梅花生物对冲。YE价格约为谷氨酸钠的3倍。
2、2025 年之前仍有 9.6/8 万吨酵母/YE 产能逐步释放。22年为32万吨发酵类产品。
3、按照十四五规划，二五年营业收入200亿。
4、线上小包装产品销售占比提高且毛利率变多。
5、海外工厂具备原材料价格低、运输成本低等优势。
6、水解糖每吨估测为1200~1300元，优于糖蜜（原材料为甘蔗和甜菜，为制糖的副产物，也可以用来制造酒精）的1600元。糖蜜成本约45%，是第一大原料。
7、国内消费习惯改变增加需求。非洲、亚太地区人口增长快，促进酵母类需求。
可能的风险为：
1、糖蜜价格维持高位，水解糖无法压低糖蜜价格。
2、管理层股权激励考核要求较低，收入10%复合增长，利润3%复合增长。
3、固定资产增加迅速。18年为48亿，22年为71亿，复合增速为8%。固定资产的迅速增加说明公司依赖资产投入产生规模效益，属于重资产行业。