深圳华强：深度整合电子元器件分销商全力打造电子信息全产业链交易与创新服务平台
深圳华强是我们重点关注的“互联网+”转型标的，其近年以实体市场为基础，转型电商，并在15年5月21日公告收购湘海电子进军电子元器件分销商领域，我们在复牌后第一时间发布买入报告，其市值在15个交易日自182亿涨173%到498亿，其中6个涨停板打开后继续坚定推荐，9个交易日再次大幅上涨54%！本报告将详解公司战略远景并给予估值分析，上调目标价至136元(对应目前6.67亿股本)，并判断长期市值完全可在2000亿元以上，建议持续关注，密切跟踪！
(1)公司由集团管理层、骨干员工等高比例(74.06%)控股，激励充分，领先经营电子专业市场，集聚了大量上下游资源和巨量交易额，也积累了显着升值的物业可供变现支持产业整合和创新，同时为创客中心孵化器提供载体；
(2)公司以华强电子网为主，结合华强电商、电子指数、电子商品交易中心，构建了线上线下融合的、包含B2B、B2C分销、数据服务等在内的渠道体系，激活实体资源，拓展电商，也为电子元器件和电子产品分销提供了强大通道；
(3)公司自收购湘海电子开始进军电子元器件分销领域，有能力持续整合行业，可充分受益行业景气度提升，也能以丰富且优质资源对接自身渠道，良性互动，驱动闭环交易额成长；
(4)创客中心集聚的专业技术人才既可为分销提供高附加值服务，也可获取资金孵化创新成果，对接上下游实现产业化，通过销售渠道变现，做到“大众创业，万众创新”；
实体是资源，电商为渠道，分销聚内容，创新做驱动，公司战略在于打造一个线上线下融合的、闭环的、以交易服务和创新服务为核心的电子产业链平台，并将获取供应链金融、物流供应链管理、数据和技术服务等业务价值。
(5)盈利预测。考虑公司对湘海电子的收购(以交易后7.21亿股本计)，预计公司2015-2017归属净利润各为5.99亿、7.6亿和9.01亿，同比增长25.5%、26.8%和18.6%，EPS各为0.83元、1.05元和1.25元。
(6)估值。基于公司的战略内涵及远景，我们认为其估值应包含以下方面：
(A)实体市场自有物业29.3万平米，重估价值120亿元；
(B)以分销为核心的业绩高成长价值：预计未来2年公司有望收购8家左右电子元器件分销商，对应利润规模约7亿元，参考同业，以2016年70倍PE，对应估值490亿元；
(C)电商交易平台价值：预计未来2年分销业务新增约100亿交易额，交易和创新服务平台有望将华强电子网交易向线上转化，创新成果产业化也有望提供潜在交易增量，假设以上合计为200亿元，参照行业水平，以200亿交易额按1.5倍PGMV，给予该业务300亿估值。
综合以上(A)、(B)、(C)，我们坚定看好公司价值，给予市值目标910亿元，对应136元股价(对应目前6.67亿股本)，较当前市值有83%空间，维持“买入”评级。中长期(5年)内，随着公司并购持续推进，以及平台价值爆发性提升和多维度体现，公司市值空间完全可在2000亿元以上，建议持续关注，密切跟踪！
不确定因素。(A)宏观经济波动；(B)房地产行业风险；(C)转型进程不确定；(D)收购整合电子元器件分销商的不确定性；(E)电商业务和增值服务发展的不确定性。
海通证券 汪立亭,李宏科
卡奴迪路：员工持股计划参与定增，收购体育品牌DB、打造时尚买手O2O
卡奴迪路
公司公告非公开发行股票预案，募集资金不超过11.44 亿
公司公告非公开发行股票预案，发行不超过7500万股，发行价格15.25元，募集资金不超过11.44 亿元，发行对象为卡奴迪路员工持股计划以及10 名特定投资者。募集资金用于：(1)时尚买手店O2O 项目4.44 亿；
(2)意大利LEVITAS S.P.A.51%股权收购及Dirk Bikkembergs 品牌营销网络建设项目3.41 亿；(3)偿还银行*款贷**和补充流动资金3.59 亿。
此次非公开发行的目的在于：(1)转型升级为“互联网+”全球时尚品牌运营商；14 年公司发展战略由“国际化服饰品牌零售企业”升级为“国际化服饰品牌运营商”，此次进一步转型；(2)稳步推进公司国际化时尚集团发展战略；(3)引领消费者的时尚生活方式，传递科技、时尚、文化、艺术、运动等生活理念；(4)实施员工持股计划，提高员工凝聚力；(5)降低财务风险和财务成本。
与意大利买手店Antonia 合作、建设时尚买手店O2O 项目，类同奢侈品进口跨境电商模式
公司签订协议，意大利公司Daisy S.R.L.授予香港卡奴迪路在大中华地区设立Antonia 品牌时尚买手店开展线上及线下销售业务的独占授权；Daisy S.R.L.为香港卡奴迪路经营买手店引入国际知名品牌，并负责指导买手店的运营与管理。每家线下实体店的首个许可期限为6 年，期满后可按条件延续6 年。
Daisy S.R.L.是Antonia 品牌所有者Antiona S.R.L 之关联公司，Antonia S.R.L 已授权Daisy S.R.L.在全球范围内经营Antonia 品牌并可对外授权第三方使用Antonia 品牌经营时尚买手店，并在提升Antonia 品牌及其电子商务平台方面提供咨询和顾问服务。Antonia 是意大利着名时尚买手店品牌，主要涵盖男装、女装、饰品、化妆品等，已与超过300 个国际知名品牌建立了良好的合作关系，拥有优质丰富的渠道及品牌资源。
公司此次募投项目的时尚买手店O2O项目包括线上时尚电子商务平台和线下时尚买手店，并通过O2O 商业模式统一运营：
(1)线上打造垂直平台：
公司聘任的副总经理、电商团队负责人李翔具有多年的海外跨国时尚集团工作经验、曾为GUCCI 运营总监、曾任职于远东控股、香港连卡佛、Kering 集团等；电商团队技术人员来自中科院软件研究所高德地图团队。
公司将与意大利着名时尚买手店品牌Antonia、德国海内曼合作共享超过300 个国际知名品牌资源。我们分析，公司目标是做“第一时尚门户”，与国外买手店合作模式类似进口跨境电商平台，而供应链优势(即品牌授权)是公司的核心竞争力；未来公司将在南沙开设1 万㎡展示店，通过澳门店向欧洲订货、南沙保税区发货，公司价格将极具竞争力、同时具备时间优势；预计公司9 月将先试水化妆品和母婴产品、明年上线服装运营。
(2)线下建设时尚买手店：公司拟通过租赁的方式分别于澳门地区和境内投资建设时尚买手店；除了通过线下引流，未来还会和腾讯合作。
收购欧洲体育服装品牌DB，有望受益于体育主题
公司签订协议，由子公司香港卡奴迪路受让ZEIS 所持有的意大利公司LEVITAS51%股权、成为控股股东，获得Dirk Bikkembergs 品牌(DB)大中华地区的品牌运营授权，购买价款为4068 万欧元。
LEVITAS 是专注于从事DB 品牌的设计、品牌推广及授权的国际化公司，目前已在欧洲、中东、美国及远东等地授权经营品牌店。14 年收入和净利分别为3815.13 和549.86 万元，15Q1 收入和净利分别为1388.63 万元和300.81万元，预计15 年将纳入卡奴迪路合并报表；我们估计，正常年份DB 品牌稳定发展，14 年由于大股东债务危机影响了经营、14 年净利偏低。
公司拟开DB 品牌旗舰店20 家，同时大力发展品牌经销商授权和O2O 线上业务。DB 品牌成立于1985 年，其设计师与纪梵希设计师并称为“安特卫普六君子”，品牌特色在于足球元素、定位高级时尚运动品牌，曾为国际米兰队服、代言人为意大利球星。DB 产品涵盖男装、女装、鞋履、内衣、香水、眼镜等系列。我们估计，DB 在欧洲销售约1 亿欧元。
推出员工持股计划，锁定期36 个月
此次员工持股计划筹集资金总额为28975 万元，参加对象合计不超过56 人，包括(1)公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员；(2)公司及其控股子公司的中层及以上管理人员；(3)在公司及控股子公司任职三年以上的、且具有副主管级别以上职务资格的中层及以上关联人员、核心业务和技术骨干；(4)经董事会认定有卓越贡献的其他员工。其中：公司董事、监事和高级管理人员6 人、出资为10675 万元，占本次员工持股计划资金总额36.84%。
公司控股股东瑞丰股份及实际控制人林永飞拟为参与该计划的员工对外筹措资金提供信用增级。员工持股计划设立后委托海通资管管理，并全额认购海通资管设立的卡奴迪路1 号资管计划，存续期48 个月，锁定期36 个
主业仍在调整之中，“互联网+”全球时尚品牌运营商战略打开并购空间
公司主业仍在调整之中，估计1-5 月直营下滑10%；公司去年关店80 多家，今年估计关店不多，预计今年库存消化进入尾声。公司转型“互联网+”全球时尚品牌运营商战略，未来仍存并购预期，目前公司账上现金5.9 亿、再考虑定增3 亿为未来并购奠定基础。考虑LEVITAS 并表、时尚买手店逐步贡献业绩，上调15-17 年EPS 至0.26、0.39 和0.45 元，考虑公司停牌期间大盘涨幅较大存在补涨可能、未来仍存并购预期、时尚买手店O2O 规划类似进口跨境电商模式具备稀缺性、收购体育服装品牌有望受益于体育主题，上调至“买入”评级。
风险提示：消费低迷风险、并购整合不当风险、高新技术企业资格不能通过复审风险。
光大证券 李婕,唐爽爽
立思辰：教育业务再迎喜报
立思辰
点评：
教育业务跑马圈地再下一城。天津海河教育园区定位为国家职业教育改革创新示范区、天津教育发展标志区，园区汇聚了天津大学、南开大学和 10 所高水平职业院校，目标在十三五期间，逐步达到办学规模 20 万人、年社会培训 30 万人次的全国示范性智慧园区。双方将展开全方位合作，覆盖职业教育、社区终身教育与 K12教育，包括搭建园区智慧教育综合服务管理平台、推进素质教育基地建设工作、探索资源共建共享机制建设、搭建校企合作平台和实训管理系统等，公司将以 PPP模式全面承担智慧教育产业园区的建设、实施及服务运营，考虑到天津海河教育园区的办学体量，此次合作具有重要意义。
敏特教育被纳入“教育云规模化应用示范”项目，敏特应用将深入 K12 腹地。根据国家科技支撑计划“教育云规模化应用示范”项目课题四“优质教育资源整合”内容安排，中央电化教育馆面向社会汇聚基础教育英语学习工具软件，敏特英语词汇智能学习系统的小学版和初中版两个软件成功入围，在基础教育英语工具软件三个名额中获得两个名额，该项目将在 3000 所中小学中进行推广使用敏特产品。这将显着推动敏特产品在试点地区公共服务平台常态化连片应用，实现“资源班班通”和“空间人人通”，为未来持续推广打下基础。
互联网教育加速布局，前景向好。在 K12 领域，公司的外地市场开拓初显成效，已经开始走向全国，同时，收购敏特昭阳后，在“平台+应用”的复合产品模式中增加英语与数学学科产品应用，补足内容，并邀请 BAT 公司优秀产品经理加盟教育团队，研发教育产品，为 B2B2C 模式打下基础。在职业教育领域，乐易考致力于打造在线职业教育平台，积极以开放的心态引入各类企业和职业培训机构进驻平台，有望成为大学生职业教育的第一入口。
投资建议： 公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业，并持续通过外延收购强化领先地位，今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计 2015-2016 年 EPS 分别为 0.25、0.33 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 60 元。
风险提示：互联网教育低于预期风险、新产品开发风险。
安信证券 胡又文
捷顺科技：智慧社区、智慧商区拓展再下一城
事件描述
捷顺科技公告，公司与苏州市民卡公司签署战略合作框架协议，在市民出行、智慧社区、智慧商区等方面，展开全方位的合作。
事件评论
复用市民卡的用户资源、应用场景，公司的捷生活APP、智能停车场、社区O2O业务推广进程大大提速。苏州市民卡公司在苏州的累计发卡量已突破1300万张，并作为苏州首家公司于2012年取得第三方支付牌照，居民可基于市民卡实现公交、地铁等便捷出行。通过本次合作，一方面公司可复用市民卡的用户资源，捷生活APP用户量增长大大加快，另一方面公司与苏州市民卡公司联名发卡，可大大拓宽联名卡的应用场景，实现一张卡通行门禁、车场、公交、地铁及便民商业支付消费等。届时，深圳模式、苏州模式有望树立标杆效应，在全国多个拥有市民卡的地市复制推行，特别是子公司捷羿软件实施了城市通卡系统建设的北京、武汉、西安、青岛等在内的16个城市，异地复制的可能性大大增加。
捷顺科技以智慧停车场为入口，打造B2B2C模式的智慧社区、智慧商区，掘金万亿社区O2O大市场 。捷顺科技拥有1000家存量停车场资源，市占率超过30%居首(深圳超过60%)，并与各地物业公司建立了高粘性的合作关系，将以“软件+后台”的新模式改造存量停车场，将停车场系统终端对接到全资子公司“科漫达”的“捷慧通智能管理平台”，实现停车场的全面联网和智能化管理。基于此，车主通过“捷生活”APP，即可实时查询车位、预约车位、车位导航、停车费在线支付、预约汽车后市场服务等。基于以上业务布局，公司的商业模式正发生着质变，从过往卖出入口控制软硬件，转向“互联网+智能管理”运营，结合捷慧通、捷顺通、城市通卡、捷生活APP等打造B2B2C的业务模式，即通过社区、商区的B端物业公司延伸到C端消费群体。我们认为，捷生活的价值不止于车联网范畴，整合周边的餐饮、家政、干洗、美容美发等商户，刺激O2O消费而获得商户分成是其核心导向，我们预计明年捷生活有望囤积千万量级用户，掘金万亿级社区O2O市场。
捷顺科技是A股最纯正的智慧停车场标的，维持推荐评级。在车联网时代，捷顺科技在停车场的卡位优势凸显，其捷生活精准定位于高ARPU值私家车主用户的绝佳入口，结合商户、汽车后市场等O2O消费，未来将不断增值。预计2015-2017年EPS为0.45、0.58、0.76元，维持推荐！
长江证券 马先文
超图软件：收购南康科技 全力进军不动产登记
超图软件(30003)
南康科技是国内顶尖的房产信息管理和CAI 数据采集解决方案供应商。南康科技是国内卓越的房地产信息管理解决方案提供商，先后为上海、青岛、温州、银川、 福州、南宁、太原等大中型城市建设了房产管理系统，南康科技同时是住房和城乡建设部行业标准《房地产市场信息系统技术规范》和《房地产市场基础信息数据标准》的参编单位。此外， 南康科技还是CAI 数据采集(计算机辅助调查)解决方案提供商、系统集成方案和电话外呼解决方案供应商。目前，该公司的 CAI 数据采集系列软件服务于国内 900 多家政府、高校和企事业单位用户，市场占有率达到 70%以上。
本次收购将显着提升公司盈利能力。2014 年南康科技母公司(不考虑已转让的南康网络)净利润为482.9 万元，本次收购方案中2015-2018 年承诺净利润分别不低于800 万元、1000 万元、1250 万元和1562.5 万元。根据业绩承诺，南康科技今年业绩增速预计超过65.7%，并有望保持持续高增长态势，将显着增厚公司业绩，提升盈利能力
完善行业解决方案，把握不动产登记历史性机遇。2015 年开始全国不动产登记工作全面落地，涉及省级(32 个)、市级(333 个)、县级(2856 个)，不动产登记系统建设市场前景广阔，这将是公司所处GIS 行业的重大机遇。房地产信息是不动产登记最重要的组成部分之一，公司收购南康科技将有利于完善公司相关行业解决方案和不动产相关应用产品，扩大在国土、房产等传统GIS 平台市场的份额，全面推进公司平台战略。
双方优势互补，协同效应显着。双方在市场、客户、产品、业务、人员等方面具有良好的整合基础，将有力的促进优势互补，资源共享。首先公司与南康科技在部分行业应用目标客户群体上有一定的重合度， 通过本次交易双方可以共享客户资源和人力资源，有利于为客户提供更全面的产品和服务，进一步增强服务的深度和广度，从而扩大各自的客户覆盖范围和市场影响力。同时，本次交易完成后，南康科技将成为公司的全资子公司， 届时亦可依托公司的管理经验和融资平台，突破困扰其发展的资*瓶金**颈， 实现高速发展。
投资建议：公司面临国家加强信息安全建设、GIS 平台软件二三维升级和不动产登记行业启动的历史性机遇，收购南康科技将全面提升其行业解决方案能力。预计2015-2016 年EPS 分别为0.35、0.51 元，维持“买入-A”评级，上调6 个月目标价至80 元。
风险提示：GIS 行业应用拓展不及预期。
智慧农业：组织变革支撑农业互联网，勾勒战略转型蓝图
智慧农业
旗下资产分类整合，打造“机械制造+互联网项目实施+软件开发”三大平台，从组织结构上全面支撑农业互联网战略转型。
机械制造板块平台：以汽油机公司为母体，逐步吸收合并公司旗下其它机械制造资产，形成配套动力和农业机械装备完整产业体系。汽油公司将更名为江苏江淮动力有限公司，上市公司100%控股汽油机公司。
农业互联网项目实施载体：以新成立的“合农网络”为载体，并注销前期成立的农易物联网和重庆小青蛙。合农网络目标是打造成为全国性的综合农业互联网服务平台，其股权关系为上市公司占51%，东银控股占49%。
农业信息化软件开发：以“上农信”为主要载体，进行农业互联网、信息化领域的软硬件开发。上农信股权关系为上市公司占60%，*藏西**德尚占40%。
公司转型农业互联网，打造平台型综合性农业服务商，战略目标清晰并逐步推进，继公司更名后本次组织结构调整，彰显管理层对未来大势的判断、业务布局把控、发展思路等都十分清晰和意志坚决。
合农网络是发展农业互联网的核心平台，其下游客户为农村合作社家庭农场、农民，围绕这些客户提供各种解决方案，农产品销售、农业生产资料、金融服务、农业生产信息咨询等。对应未来合农网络将开展三大类业务：a)农业电商(农产品、农机具、农药化肥)，b)农业金融，c)农业信息服务。
互联网改造传统农业大势所趋，看好该产业发展方向，而智慧农业是目前国内该领域业务布局最早、综合竞争力最强、战略转型最坚决的公司。
业绩预测及投资建议：预计公司2015-16年收入分别约为27.7、31.9 亿元，净利润为1.7、2.2 亿元，对应PE 为128、100倍。维持“推荐”。
风险提示
农业互联网布局进展低预期。
长江证券 刘军