顺丰控股：快递行业龙头企业

这是《年报看什么》系列的第十六篇，我们来解读一下快递行业的龙头企业顺丰控股的2018年年报。

公司简介

1993年，顺丰诞生于广东顺德。2016年12月12日，顺丰速运取得证监会批文，获准借壳鼎泰新材，登陆A股市场。2017年2月24日，正式更名为顺丰控股。股票代码002352。

顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务商，经过多年发展，已初步建立为客户提供一体化综合物流解决方案的能力，不仅提供配送端的高质量物流服务，还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，从消费者需求出发，以数据为牵引，利用大数据分析和云计算技术，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、金融管理等一揽子解决方案。公司的物流产品主要包含：时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务，以零担为核心的重货快运等快运服务，以及为生鲜、食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外，顺丰控股还提供保价、代收货款等增值服务，以满足客户个性化需求。

基于不同行业、客群、场景的需求多样化，顺丰及时升级到 “以用户为中心，以需求为导向，以体验为根本”的产品设计思维，聚焦行业特性，从客户应用场景出发，深挖不同场景下客户端到端全流程接触点需求及其他个性化需求，设计适合行业客户的产品服务及解决方案，形成有质量的差异化，再由产品设计牵引内部资源配置，优化产品体系。

顺丰控股2018年报披露的公司提供的物流服务品类

顺丰控股同时还是一家具有网络规模优势的智能物流运营商。顺丰控股拥有通达国内外的庞大物流网络，包括以全货机+散航+无人机组成的空运“天网”，以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络为主组成的“地网”，以及以各种大数据、区块链、机器学习及运筹优化、语音/图像/计算机视觉/智慧安检AI识别、智慧物流地图等组成的“信息网”，“天网+地网+信息网”三网合一。直营网络覆盖国内外，是国内同行中网络控制力最强、稳定性最高，也最独特稀缺的综合性物流网络体系。

顺丰控股2018年报披露的三网合一概要

顺丰控股采用直营的经营模式，由总部对各分支机构实施统一经营、统一管理，在开展业务的范围内统一组织揽收投递、集散处理和中转运输，并根据业务发展的实际需求自主调配网络资源；同时，顺丰控股大量运用信息技术保障全网执行统一规范，建立多个行业领先的业务信息系统，保障了网络整体运营质量。顺丰控股是A股目前首家采用直营模式的快递公司。

顺丰控股2018年报披露的直营模式概要

根据国家邮政局发布的《2018年快递服务满意度调查结果通报》，顺丰速运在“快递企业总体满意度”榜上排名第一。这是自国家邮政局2009年首次公布快递服务满意度排名以来， 顺丰控股连续10年蝉联第一。根据国家邮政局每月公布的《邮政业消费者申诉情况通告》数据计算，顺丰控股2018年月均申诉率为每百万件有效申诉 0.49件，远低于全国平均的2.24件。自国家邮政局发布申诉情况通报以来，顺丰控股连续处于国内快递同行最低水平。自国家邮政局自2013年首次公布快递全程时限排名以来，顺丰控股连续6年蝉联第一。

顺丰控股2018年报披露的月均有效申诉率

经过二十多年的经营，顺丰品牌已经在快递行业内享有广泛的赞誉和知名度，“顺丰”在快递行业内已经成为“快”、“准时”、 “安全”的代名词，是企业客户和中高端个人客户的首选品牌。良好的市场口碑为顺丰控股带来大量优质企业客户，在3C、服 装、金融保险、跨境线上贸易等领域赢得了苹果、小米、华为、优衣库、绫致、中国平安、Wish、Tophatte等一大批国内外知名企业的长期合作。

公司财务表现

我们首先来看看公司近三年来的财务表现：近三年来，公司营业收入累计增长57.37%，扣非净利润增长31.83%，经营活动现金流增长32.04%，净资产增长74.42%，总资产增长55.44%，净资产收益率从2016年的22.20%下降到2018年的13.21%。

从这组数据来看，顺丰控股呈现出明显的增收不增利状况，扣非净利润和经营活动现金流量的同比增长，赶不上营收的增长；同时，净资产收益率连续两年显著下滑。

顺丰控股2018年报披露的主要会计数据和主要财务指标

分季度来看，2018年四个季度的营收逐季度增长，第一季度是年内低点，而第四季度是年内高点，体现了快递行业很强的季节性。季度扣非净利润以及经营活动现金流量波动较大，从第四季度的数据来看呈现出增收不增利的现象。

顺丰控股2018年报披露的分季度财务数据

行业格局与发展前景

中国快递起步于20世纪70年代末至90年代初，得益于改革开放政策后，国际贸易往来频繁，经济发展速度加快，国内及国际快递业务剧增。20世纪90年代初至21世纪初，中国 市场经济得到全面发展，快递服务需求开始旺盛。进入21 世纪后，我国社会经济特别是电子商务得到迅速发展，为我国快递行业提供了巨大的发展空间。

2007-2016年，我国快递业务量与业务收入复合增速分别达到43.6%与31.3%。从体量看，经过多年的高速发展，我国快递业务量规模已跃居世界首位。2017年快递行业进入了整合期，国家邮政局数据显示，2018年快递行业业务量增长26.6%，业务收入增 长21.8%，同比增速放缓，但仍维持较高水平。

依据国家邮 政局发布的《2018年12月中国快递发展指数报告》显示，快递行业服务质量指数同比提高25%，1-12月品牌集中度指数 CR8为81.2（寡头垄断特征明显），同比提升2.5，快递行业进入了提质与增量并存，降本与增效并举的新周期。此外，据国家邮政局预计，2019年中国快递业务量同比增长20%；快递业务收入同比增长19%，可见未来快递行业仍将保持较高的增长速度。

我国快递行业具有明显的区域性特征，由于经济发展水平的差距，快递业务主要集中于东部地区，中西部差距明显，中西部地区仍存在较大的市场空间。根据国家邮政总局公布的统计数据，2018年，我国东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.9%、12.3%和7.8%，业务收入比重分别为80%、11.2%和8.8%。其中，中部地区快递业务量比重上升0.7百 分点，快递业务收入比重上升0.4个百分点；西部地区快递业务量比重和快递业务收入比重均上升0.5个百分点。

快递行业的订单量呈现出很强的季节性特征，节日消费高峰以及每年第四季度社会贸易和运输业务高峰，形成快递业务需求的旺季，而春节假期期间企业生产经营活动不活跃，是快递行业业务的低谷。

在年报中，顺丰控股总结了快递行业未来发展趋势的六个方面：

一、快递行业仍将保持较快发展速度：根据2019年全国邮政管理工作会议中的总体要求，预计 2019年全年快递业务量完成600亿件，同比增长20%，业务收入完成7,150亿元，同比增长19%。在国内降税负和鼓励消费升级政策的双重刺激下，消费端将逐渐成为拉动经济增长的引擎，经济新常态背景下，企业也将更加注重供应链端的效率提升，而快递物流行业作为贯穿一二三产业，衔接生产与消费的重要领域，仍将保持持续稳定较快增长。此外，快运、综合供应链作为新的业务增长驱动，也成为各家企业竞相布局的市场热点，线上线下零售融合发展的趋势极大地促进了创新业态及服务的兴起发展。

二、宏观经济环境持续趋紧背景下，市场领导者优势将进一步凸显：在国内经历集中去杠杆和供给侧改革后，国内经济基础更加健康，但受中美贸易摩擦、整体宏观经济下行等风险因素影 响，2019年GDP增速和社会零售额增速承压，社会融资规模存量同比增速持续回落。造血能力不足、持续烧钱的企业将面临洗牌，新业务发展受限；具备护城河的头部企业，凭借持续稳健的投入和科技能力，市场份额将进一步提升，领先优势得到进一步凸显。

三、科技化、智能化进程加速：随着国家政策的极力倡导、技术领域的持续突破、客户需求的不断升级，可视化、智能化、数字化的物流服务逐渐成为主流。科技化、智能化在极大提升客户体验的同时也成为快递物流企业改善运营效率、优化成本的重要手段。领先企业在科技方面的持续投入和优先布局，引领了相关技术在快递、供应链场景落地，除自用外，无人机、人工智能、大数据、快递物流SaaS应用、智能硬件等相关技术对外商业化输出的进程也将不断加快。打包科技产品服务，打通上下游全链路的一体化解决方案需求成为越来越多客户的选择。

四、新业态推动供应链服务升级创新：随着新零售等一批新业态的出现，从商品供应到触达消费者的整条供应链被重塑：以生产、渠道为中心的“推动”模式 在逐渐向以消费者为“权力中心”的“拉动”模式演进，计划性、大批量特性明显的物流交付模式将向着更具柔性、更加敏捷的方式转变。尤其针对服装、快消、农产品、生鲜、餐食等消费品，通过产地直采、门店前置、路由优化、数字化平台赋能等科技及供应链优化手段，可以为消费者创造更优、更快的收货体验。伴随实体经济竞争加剧，快速响应客户的需求将不断增加，高效、极速的末端配送网络和强大的科技数字化能力将成为“新物流”的重要底盘。

五、一站式的综合解决方案能力将逐渐成为快递、物流企业的核心竞争力：随着业务场景日益多元、渠道供应链环节愈加复杂，客户对于整体供应链管理外包服务的需求将更加强烈。通过一站式的集成方案，可以更好地打破信息孤岛、高效整合资源、优化管理效率。伴随商务物流的发展和企业综合供应链管理意识的增强，单纯的快递物流服务已经不能满足市场的需求。快递物流企业也将力求摆脱单一产品的同质化竞争，逐步培养提供融合商流、物流、科技、金融等一体化解决方案的能力，为客户创造更多价值。

六、绿色可持续发展成为焦点，快递业进入量质齐升阶段：快递业经历快速增长的过程中，绿色环保、推动更有质量的 增长已经成为行业的共识。国务院、发改委、国家邮政局等政府部门也出台了多部政策法规与发展意见，以加强行业规范，促进快递物流行业的绿色可持续发展。2018年12月，国家邮政局制定发布了《快递业绿色包装指南（试行）》，规定了行业绿色包装工作的目标，逐步实现包装材料的减量化和再利用。循环包装推广应用、碳排放管理将备受行业关注。

公司经营情况

作为行业领先的快递公司，我们先来看看年报重披露的各项业务能力。

空运能力：截至报告期末，顺丰控股全货机加散航总计航空线路2,134条，2018年航班总数153.2万次，日均4,196班次，覆盖 43个国内主要城市（含港澳台）及金奈、新加坡、纽约等11个国际站点。公司2018年航空发货量总计约123.8万吨，日均发货 3391吨，其中国内发货量占全国国内航线总货邮运输量约23%。公司2018年全年航空运输快递件量为8亿票，占公司总快递业务完成量约21.5%。

此外，公司在湖北鄂州新建民用机场，打造湖北国际物流核心枢纽项目。预计2020年基本建成，2021年投入运营。

服务网点：顺丰控股已建成覆盖全国的快递服务网络，并向全球主要国家拓展。截至报告期末，顺丰控股业务覆盖全国336个 地级市、2775个县区级城市，近1.56万个自营网点，以及0.26万个顺心快运的加盟网点。国际业务方面，国际标快/国际特惠业务覆盖美国、欧盟、俄罗斯、加拿大、日本、韩国、东盟、印度、巴西、墨西哥、智利等54个国家；国际小包业务覆盖全球225个国家及地区。

收派员数量：截止报告期末，公司拥有各种用工模式收派员约29.14万人（含非全职收派员3.77万人），其中自有员工4.5万人， 劳务派遣0.02万人，其他用工24.62万人等，其中大量采用其他用工的原因是，一方面积极响应国家“大众创业、万众创新”的号召，鼓励部分员工积极创业为公司提供统一品牌和质量标准的服务，另一方面积极使用社会化资源，不仅提高了员工积极性和用工灵活性，进而提升资源效率降低成本，同时还有效保障了客户服务标准和质量的稳定性。

中转分拨：截至报告期末，顺丰控股拥有9个枢纽级中转场，49个航空、铁路站点，143个片区中转场（含顺心快运），330个 集散点（含顺心快运），其中44个中转场已投入使用全自动分拣系统，最大中转场全自动分拣设备分拣能力峰值可达15万件/小时。

陆运网络：截至报告期末，顺丰控股自营及外包干支线车辆合计约3.5万辆，开通干、支线合计超过9.7万条，末端收派车辆合计7.6万辆（不含摩托车和电动车）。开通高铁线路82条，普列线路127条，陆运网络遍布全国。此外，公司还积极与国家铁路总局合作，已成立合资公司，依托高铁、铁路资源开展物流业务，助力公司在铁路资源获取方面取得重大战略突破，目前双方联合开发的产品已初见规模。截至报告期末，高铁极速达产品已覆盖48个城市，开通205个流向，高铁顺手寄产品覆盖34个城 市，开通69个高铁车站。公司2018年，全年陆路运输快递业务量为30亿票，占公司总快递业务完成量的77.3%，铁路等其他 运输方式完成业务0.5亿票，占公司总快递业务完成量的1.2%。

仓储网络：截至报告期末，顺丰控股在全国拥有170个不同类型的仓库，面积近177万㎡，业务覆盖全国100多个重点城市，形成辐射全国的仓储服务网络。2018年五大核心能力建设取得突破性进展，顺丰仓储整体实力得到全面提升，为超过近千家客户提供专业、高效、高质量的仓储服务。围绕各细分市场头部客户需求，打造八大自动化标杆仓，体现仓储行业最高水准；通过数字仓储与效能提升，不断夯实运营地盘，各项运营质量指标超预期达成。目前，仓储方案规划设计能力已经成为顺丰供应链方案+最核心组成部分，为头部客户的获取提供了强力技术保障，是支撑公司“行业解决方案的科技服务公司”新愿景的核心能力之一。顺丰仓储已具备服务日百、鞋服、3C、美妆、跨境等业务形态的能力，并在市场竞争中多次获得行业头部客户的认可。

终端客服网络：公司在国内设立4个独立呼叫中心，约4500个坐席，每天提供108万人次的客户服务。95338交互式语音应答系统、顺丰官网、大客户发件系统、会员系统、APP手机客户端、微信公众号、在线客服等多渠道提供7*24小时的自助服务。 2018年顺丰控股致力于完善客户服务体系，构建智能化、数字化系统管理平台，研究探索大数据分析和应用等智能客户服务模式，以科技驱动服务。再通过人、货、场的组合识别，优化系统、流程，提升客服的软实力，快速解决客户问题及需求，为客户提供专业、高效、有温度的服务，提升用户体验。

最后一公里：顺丰控股通过与顺丰商业网点、合作代理点、物业管理及智能快递柜的合作实现最后一公里的覆盖。截至报告期末，顺丰控股与3.2万个合作代办点及约600个物业管理公司网点展开合作。此外，顺丰控股参股的丰巢科技在社区/写字楼安装运营的智能快递柜约15万个，覆盖国内深圳、广州、北京、上海、武汉等100个城市。

物流场地：截至报告期末，顺丰控股持有物流场地土地面积约6173亩，总规划建筑面积约367.71万平米，已建成建筑面积约110万 平米，物流场地资源账面净值合计约人民币102亿元。

接下来，我们来看看顺丰控股的业务发展状况。顺丰的主营业务分为传统业务和新业务两个大类，传统业务包括时效板块业务和经济板块业务，新业务包括快运业务、冷运业务、医药业务、同城业务和国际业务。

报告期内，时效板块不含税营业收入为533.6亿元，同期增长 14.3%，未来随着时效产品性价比的进一步提升，其核心竞争力有望进一步夯实，时效产品收入有望快速提升；准点履约率相对2017年同期提升2.5个百分点，客户投诉率同比减少40.4%；次晨线路覆盖同比提升20.8%。

报告期内，经济产品不含税营业收入为204.0亿元，较上年同比增长37.6%，高于市场整体增速约15个百分点，累计客诉率较上年同比下降37.5%。

公司2015年起正式推出快运产品，截至2018年12月31日，顺丰控股拥有44个快运中转 场、1048个快运网点、快运自有车辆1.4万余台；整体快运场地面积超过132.3万平方米、业务覆盖全国31个省362个主要城市及地区。2018年3月，在收购广东新邦物流的基础上建立“顺心捷达”快运业务独立品牌。全年快运产品实现不含税营业收入80.5亿元，同比增长83.0%，保持较高增速。至2018年底，快运业务日均货量近万吨，超出预期，同时，服 务质量稳步提优，客诉率同比下降35.2%，整体市占率持续 提升。目前，合作的大客户主要有华为、美的、海信、唯品会、海澜之家等行业龙头企业。

目前国内冷运市场分散，市场参与者主要为众多区域性或地方性的冷链企业，顺丰控股是国内首个初步建立全国性冷链网络的物流公司，网络覆盖具备绝对优势。截至报告期末，顺丰控股有食品冷库51座、运营面积23.7万平米，冷藏车 672台、食品运输干线121条，贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市。目前顺丰冷运业务已覆盖食品行业生产、电商、经销、零售等多个领域，主要客户有：全家、双汇、大希地等。

截至报告期末，顺丰控股医药网络覆盖137个地级市、1003 个区县，拥有4个GSP认证医药仓，总面积2.9万平方米。拥有36条医药运输干线，贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市。通过GSP验证医药自有冷藏车236台，并配备完善的物流信息系统以及自主研发的TCEMS全程可视化监控平台，专注于为医药行业客户提供专业、安全、全程可控的物流供应链服务，覆盖医药行业生产、电商、经销、零售等多 个领域。医药行业主要客户有：拜耳、哈药、华润三九、赛诺菲制药、勃林格殷格翰、广药集团等。

2018年全年，公司冷运及医药业务整体实现不含税营业收入达42.4亿，同比增长84.9%，业务保持快速增长。

同城即时物流市场潜力巨大，预计2019年日均达4000万+单，整体市场规模超1200亿，未来三年依然保持近30%的年复合增长。在此广阔发展前景下，顺丰控股投入专门同城科研团队，面向中高端市场，提供全行业、全品类最快30分钟送达的极致体验服务。2018年全年，同城业务实现不含税 营业收入10.0亿，同比增长172.2%，优于竞争对手同期发展水平。

截至报告期末，国际业务方面，国际标快/国际特惠业务涉及美国、欧盟、俄罗斯、加拿大、日本、韩国、印度、巴西、墨西哥、智利等54个国家；国际小包业务覆盖全球225 个国家及地区。2018年全年，国际业务实现不含税营业收入 26.3亿元，同比增长28.7%。

顺丰控股2018年报披露的业务发展情况

业务数据方面，2018全年，累计发送快件量38.69亿票，同比增长26.77%；速运物流收入896.77亿元，同比增长27.01亿元；票均收入23.18元，同比增长0.17%。

顺丰控股2018年报披露的业务数据

毛利率方面，速运物流毛利率17.84%，同比下降2.13个百分点。

顺丰控股2018年报披露的毛利率情况

成本方面，外包成本（53.00%）、职工薪酬（16.09%）和运输成本（12.61%）占据了前三位。不太清楚这里的外包成本具体指什么。

顺丰控股2018年报披露的成本情况

费用方面，销售费用18.25亿元，同比增长31.63%；管理费用84.14亿元，同比增长24.64%；财务费用2.86亿元，同比增长10.69%；研发费用9.84亿元，同比增长51.68%。

顺丰控股2018年报披露的费用情况

现金流方面，经营活动现金流量，同比下降14.35%，与利润下降幅度基本一致；投资活动现金流量，同比多流出1.56倍，主要系本期购建办公楼、运输工具等资产资金净流出增加，以及 股权投资的净流出增加综合所致；筹资活动现金流量，同比下降56.37%，主要系本期借款筹资净流入同比增加72.08亿元，本期支付到期理财产品净流出同比增加21.40亿元，而上年同期非公开发行股票募集资金净流入78.32亿元等因素的影响。

顺丰控股2018年报披露的现金流情况

并购方面，2018年顺丰控股主要做了三件事：第一，2018年3月，收购广东新邦物流有限公司核心资产 及相关业务，并建立加盟制的快运品牌“顺心捷达”，与顺丰快运在运营模式及产品定位上形成互补。截止2018年12月， 顺心快运已在全国开业2599个一级门店，覆盖省级市25个、地级市252个，拥有转运场站129个，运营场地面积46.6万平米。另一方面，双方在网络覆盖、场站及线路方面的资源共享，助力顺丰快运业务进一步提升资源效益。

第二，2018年8月，顺丰控股与美国夏晖集团宣布联合成立新夏晖，顺丰成为新夏晖的控股股东。夏晖是全球冷链供应链领导品牌，是中国冷链行业标杆企业和标准制定者之一。新夏晖拥有近40年的冷链供应链管理经验，覆盖28个省市自治区和特别行政区，通达约450座城市，在全国 17个核心城市拥有近28个高效运转的温控物流中心。

第三，2018年10月，顺丰控股与德国邮政敦豪集团（以下简称 “DPDHL”）达成战略合作，顺丰控股将整合DPDHL在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务，且通过与DPDHL之间的 《供应链战略合作协议》安排，设立顺丰敦豪供应链公司。收购交易于2019年2月 完成交割，收购金额55亿元。

此外，2018年3月，顺丰控股领投美国知名科技货代公司Flexport C+轮融资，2019年2月，Flexport开启D轮10亿美元融资， 投后估值超过30亿美元。Flexport创立于2013年，由硅谷技术开发商创建，总部位于旧金山，致力于为客户提供海陆空货运、报关及货物保险等透明化服务。

研发方面，顺丰控股一贯重视并积极投入公司的各项智慧物流建设，旨在以科技引领、创新驱动，深入业务，积极探索，打造成为科技驱动的行业解决方案服务公司。截止报告期内，申报和获得专利1645项，软件著作权649个，在国内快递行业专利申请量排名第一。

2018年全年，公司研发投入21.56亿元，营收占比2.37%，资本化11.13亿元，资本化率51.62%；研发人员5139名，占比3.80%。

顺丰控股2018年报披露的研发投入情况

分红方面，近三年来，公司的分红比例从10%提升到20%。2018年报拟每10股派发现金股利2.10元，按照2018年4月17日收盘价格35.06元，股息率为0.60%；

顺丰控股2018年报披露的分红情况

股东变动

顺丰控股的流通股东中，主要是股权投资机构，这部分机构由于其业务模式所致，常常有很强的套现需求。自2018年第二季度解禁以来，这部分股权投资机构进行不少减持动作。社保基金一个组合参与了2017年8月的定增，之后一直持股未变。北上资金自2017年第一季度建仓以来，一直以不断小幅加仓为主基调。

顺丰控股2018年报披露的十大流通股东

总结

作为顺丰快递多年的忠实客户，我确实对于顺丰提供的优质客户体验十分认可。这次的年报解读，让我更深入的了解了顺丰背后强大的实力和科技支撑。

在文章的最后，我们来看看这家企业的文化。说实话，很少有上市公司在年报中认认真真的谈论企业文化。顺丰控股将自己的企业文化总结如下，并通过真实的例子来诠释这每一点：

• 成就客户，成就自己；
• 创新力量，驱动顺丰向前；
• 平等尊重，让人心更凝聚；
• 团结一心，众志成城；
• 主动担责，奉献爱心。

顺丰控股2018年报披露的顺丰LOGO的文化内涵

从财务表现来讲，2018年的顺丰控股增收不增利，主要原因更多的在于新业务还处于投入期，以及并购的需要增加了公司的财务负担。此外，小股东中的一众股权投资机构，在解禁之后也需要不断减持，尽管大股东推出了不低于2亿、不高于4亿、不超过45元的回归方案，顺丰控股的股价总体还是比较低迷的。

对此，我想说的是，一家企业能否长久经营、基业常青，从它的企业文化以及它如何来落实文化的内涵，是能够看出端倪的。至少，顺丰控股的年报，毫无疑问的，让读者看到了它的用心，看到了它的质量，看到了它的志在高远。