(图为：第34期新10亿智库沙龙)
2015年5月15日下午7点，新10亿智库沙龙第34期在西城区普天德胜园区C座1层，20多位相关从业人士到场侃侃而谈，分享各自经验，针对近期股市的相关问题进行了广泛的讨论与交流。
最近大盘震荡剧烈，上周短短的三个交易日内，A股市场从“疯牛行情”演变为“宰牛行情”。上周五，沪深两市大幅回弹，周日央行又发出降息通知。看来5月行情真是进入高位宽幅震荡期了，面对这样的市场行情，后市该如何操作呢?
以下是到场嘉宾的精彩观点：
环球时刻北京投资有限公司 孙奎
环球时刻是一家服务于规模以上机构和高净值个人客户的公司，主要提供包括股票股指商品等在内的、纵贯国内国际市场的全方位对冲基金产品。
投资方式：主要是宏观对冲(跨市场、多品种、多种工具结合寻找价值洼地，实现低风险高收益)
那么宏观对冲的优势在哪里?孙奎认为：第一，广泛的投资空间，策略是自上而下进进出出比较容易的东西，大家做股票比较多，宏观对冲，股票现在没有机会，可以转到债券市场，国债转到信用债，转债，各个市场都要人盯着。所以一般是跨市场的，各个大类资产产品，各类工具都要比较熟悉。第二，比较灵活，挖掘金融资产价格失衡错配而产生的投资机会。第三，保持较高的流动性，所有风险管理，一旦你小股出不去，所有风险控制都是错的，所以它只投大股流动性好的，能逃得出来，因为对冲波动性要求比较高一点，出事情了能赶快清仓。
目前A股正处于变动时期。过去总是牛市很短，熊市很长，但今天，A股将“美国化”。在这一轮A股牛市中，资本市场对国民经济的贡献和前几轮的牛市完全不一样。这一次，资本市场是调结构最关键的环节，它通过支持新兴行业的加入，来实现产业优胜劣汰，而结构性的调整，是一个长期的过程。单就股票而言，在孙奎看来这一轮牛市或会持续3到5年或是更长，综合而言目前的股市前景还是一片大好形势的。
恒生网络北京分公司 魏琨
2015年以来，结束了七年熊市，A股进入新一轮牛市，上证指数由原来的2000点附近，不断上扬一度突破4500点大关，创2008年以来新高。在股票市场一片飘红的浪潮声中，各类股票配资平台蜂拥而至。魏琨认为股票配资业务之所以发展迅猛，除了A股牛市激发日益旺盛的业务需求外，股票配资还开始引入信托融资模式获得大量长期、稳定的资金来源，彻底扭转了以往依赖民间融资或自有资金小幅慢跑的业务增长格局。
所谓股票配资，本质上就是"借钱"炒股。当自由资金无法满足股市投资需求时，通过其他渠道获得有偿资金，是最常见的一种投资方式。不同的是，这一次，股票配资则是乘着互联网的东风而来。
以P2P股票配资业务为例，它的大致原理是:首先配资人向平台缴纳一部分保证金，同时以同等市值的股票作为抵押。之后平台通过一定的杠杆比例将资金打入指定的配资账户内，账户的管理权由平台所有，用户只能进行操作，不能提现。亏损和盈利完全由其个人承担，同时投资者还需要按月向平台支付一定的利息及管理费。据了解近期共有20余家P2P网贷平台涉及配资业务，其中6家为纯配资平台、14家为含配资业务平台。
伞形信托是指由证券、信托公司及银行等金融机构共同合作，为证劵二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证劵投资产品。其投资结构是在信托通道下设立很多小的交易子单元(通常一个母帐户可分拆20个左右的虚拟帐户)，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，再根据证劵投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者(资金融入方) 获取剩余收益。
伞形信托针对的劣后级投资者主要为自然大户、机构客户以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万。
总而言之，伞形信托就是用银行的理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后再投资于股市。伞形信托投资者可用2-4倍的杠杆进行交易，最高达1：3，远比两融的1：1杠杆率为高。而伞形信托可投资于证劵、场内封闭式基金、债券及证劵。而且不仅可以投资于主板、中小板和创业板，甚至连ST股也可投资。其灵活性比两融更高。
来自nzgft登富特敬松投资朱小炜就传统信托公司或互联网金融公司与恒生合作进行配资有什么不同发出疑问?
对此，魏琨回应道：线上配资是依靠托管账户、托管银行进行运作，双方的交易是在第三方平台来运作，资金的安全是不会有问题的。其运作模式可能跟伞形信托类似，都是主账户下面有若干个子账户，但是在具体运作上又有不同，通过打通证券公司后台、恒生电子系统后台之后，我们的子账户就可以进行无限次拆分。比如配资人在线上提出配资申请，投资人在线上选择该标的进行投资，系统后台会自动发相关指令到证券公司系统后台、恒生电子系统后台，这样就可以自动生成一个配资操作账户，配资人即可进行相关操作。目前使用的系统正是我们的核心竞争力所在。
传统的配资模式一般是一部分自有资金，一部分是外部投资资金。而线上模式采取的是点对点的方式，配资年化利率要比传统模式的利率低很多。另外，平台只赚取利息的管理费，通过这样的模式，平台的运行风险会降到最低水平。
在两位主讲嘉宾分享完，在场人士纷纷发表各自的看法。
91金融陈亮
来自91金融的资深老股民陈亮表示，此轮牛市是杠杆下的牛市、是改革下的牛市，尽管我国经济正处在重要转型期，经济增速有所放缓;企业受到成本挤压和需求萎缩的影响，业绩增幅有所收窄，甚至出现负增长，但是当前股市的繁荣，仍可谓有着扎实的经济基础。我国经济结构正在加速调整，新业态、新技术、新领域加速成长，经济增长的新热点正在加速形成;我国正在全面推进经济体制改革，最大限度发挥市场活力，释放制度红利;我国正在推进“一带一路”、“互联网+++”、扩大自由贸易区改革、“大众创业，万众创新”等一系列重大战略的实施，让人们对未来经济发展充满乐观预期。
金融加速石瑞刚
金融加速石瑞刚主要分享了证券市场技术角度分析的三大前提假设条件：
一是市场行为会包含一切有效信息
“市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系，如果需求大于供给，价格必然上涨;如果供给过于需求，价格必然下跌。
二是历史会重演
“历史会重演”说得具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是过去的翻版。
三是价格一定会沿趋势波动
“趋势”概念是技术分析的核心。事实上，技术分析在本质上就是顺应趋势，即以判定和追随既成趋势为目的。从“价格以趋势方式演变”可以自然而然地推断，对于一个既成的趋势来说，下一步常常是沿着现存趋势方向继续演变，而掉头反向的可能性要小得多。
针对本期活动的三个主题讨论的问题，在场人士亦是纷纷发言，各抒已见。
主题讨论一：大盘这样大幅震荡意味着什么呢?是洗盘?是行情结束了还是什么?
来自联动优势的人士认为：实际上，作为成熟的投资者，这个时候不需要去刻意猜测这种震荡是什么意思，而理性操作更重要。也就是说，不管你是认为牛市还将继续或者是要结束什么的，这些都不重要。重要的是你现在才反应过来而去追高买入那些“蓝筹股”，那么市场中那种后知后觉者显然就是指的你了。
主题讨论二：行情巨幅震荡，涨跌不定时，该如何在股市里捕捉市场热点，精选个股?
对于怎样精选个股，笔者根据中国证券报的张玉洁、联动优势的人士以及91金融的董建峰现场的发言总结得出以下两点：
一是人多的地方不要去。再好的草坪，踩的人多了，不荒芜至少也会斑秃。弄得好，啃一口骨头上的碎肉，弄不好就遇上*踏事踩**件。
二是要像躲避瘟疫一样躲避被研究报告集体轰炸的股票。股市从来不会缺研究报告。但力度和热度却大相径庭，没有涨起来前的研报都是例行公事式的，行情进入中途前的研报是温和的、试探性的叫好，到了最后一周以及高位震荡后的研报则是兴奋而热烈的，数量也增加了好几个等级。
那么，在这种剧烈震荡的行情下，股民又该如何操作呢?
总结以上三位人士的发言笔者总结出以下结论：在剧烈震荡的行情下，往往也是做高抛低吸的好时机，股民可以选好个股做高抛低吸，不过，千万不能做反，要踏准节奏，尤其是踏准中小盘股和大盘蓝筹之间跷跷板的节奏，避免一旦做反，两边都亏钱。
主题讨论三：股市巨幅震荡之前是否有迹可循?而股市巨幅震荡的症结又何在?
笔者从现场人士的发言总结出：就目前我国股市而言，只有放开对相关上市公司的价格管制，才能让大盘蓝筹公司成为推进国内股市发展的中流砥柱，我国股市才能得以发展与繁荣。从这个角度看，放松对相关上市公司的价格管制，这才是解开目前我国股市大幅震荡症结的第一把钥匙。
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