新国9条出台之后，市场对于小盘股和微盘股的投资价值产生了深深的疑虑。有人认为，这些股票在未来的一段时间内将失去投资价值，然而，事实真的如此吗？如果你手中正持有这样一只微盘股，你是否还有勇气继续持有呢？
在这个充满变数的市场中，所有的预测都显得苍白无力。唯有从实际数据出发，实事求是，我们才能窥见市场的真实面貌。让我们以乔治白为例，一探小盘股背后隐藏的特质和价值。
乔治白，这家服装板块的上市公司，并不走传统零售路线。它的主营业务是企事业单位的职业装定制，采用的是B2B模式。与传统零售相比，这种模式最大的不同在于库存。在服装行业，规模与库存始终是一对永恒的矛盾。当你想要扩大规模时，高库存似乎成了无法避免的难题。美特斯邦威的例子告诉我们，高库存有时会拖垮一家企业。因此，乔治白的与众不同，引起了我们的关注。
有人可能会好奇，在这个时代，还有企业会专注于职业装定制吗？答案是肯定的。乔治白最大的客户，就是曾经的A股股王贵州茅台。一般需要职业装定制的企业都是国企，因此，乔治白与雅戈尔、太平鸟、海澜之家等品牌有所不同，它主要与企业和事业单位做生意。这种业务模式的好处在于，订单相对稳定，来单制作，没有库存压力。
年报分析
乔治白，这家服装板块的上市公司，以一种罕见的姿态早早地发布了二三年的年报。在机构投资者的眼中，这种行为似乎传递了一种不言而喻的自信。他们之间似乎有个不成文的共识：年报发布得越早，往往意味着公司越有底气。而那些押着4月30号最后一天发布年报的公司，则往往让人难以寄予厚望。这种现象，就像是小时候考试时，那些早早交卷的三好学生，在众人羡慕的目光中自信地走出考场，这样的道理似乎同样适用于资本市场。
乔治白的年报，确实给人留下了深刻的印象。营收和净利润都创下了公司历史上的新高。我们不妨来细细品味这些细节。15亿的销售收入，7.5亿的制造成本，这就是原材料的本钱。减去之后，等于7.5个亿，这是企业的毛利。再扣除两个多亿的销售费用，一个多亿的管理费，和一个亿的研发费用，其他费用就可以暂时忽略了。最终，剩下两个亿的企业纯利润。这份年报给人的感觉，就像一张白衬衫一样，干干净净，清清爽爽的。
关于研发费用，我特别拿乔治白与雅戈尔等服装企业做了个比较。服装类的头部企业，如海澜之家，200亿的收入，两个亿的研发，占比1%；雅戈尔，150亿的收入，一个亿的研发，占比1%；森马服饰，150亿的收入，3个亿的研发，占比2%。而国际头号玩家优衣库的研发比例则是5%。按照乔治白目前15亿的收入，8,600万的研发费用占比是6%。这让我相信，这是管理层对核心技术的战略追求。
再来看公司的家底情况。8个亿的现金，4亿的应收，2.45亿的存货，5亿的房产等固定资产。负债方面，则是3个亿的应付款，没有银行*款贷**。乔治白的资产，就像是一池清澈见底的湖水，没有任何杂质。营收虽有4个亿，但他做的都是国有银行、茅台这种不差钱的客户，所以回款没有问题。公司的私有现金流12个亿，净家底是20个亿左右。这是一家轻资产运营的企业，而且资产质量是相当不错的。
股权结构
在乔治白的股权结构中，创始人持股13%，董事长持股3%，而现任董事长，显然是家族的第二代，接受了父辈的深意，与我们上一期讲的三安光电如出一辙。乔治白的股权非常分散，这类企业的利益也同样是分散的。正如曾国藩所言：“利可众而不可独”，财富的分散才能凝聚人心，任正非的华为之所以能做得那么大，正是因为他将自己的持股比例控制在3%，将97%的股权都给了股东和员工。
一家企业的董事长如果愿意持股3%，这无疑体现了典型的优秀企业家的格局。那些伟大的企业，老板个人的持股比例一般都在10%以内，如腾讯、阿里大约7%。而胖东来之所以被人追捧，也是因为他将企业90%的利润都分享给了员工。
在这个股权结构方面，我想乔治白是有些想法的。这种分散的股权结构，既体现了企业对员工的信任和尊重，也彰显了企业家的格局和远见。乔治白，这家企业，不仅关注着自身的成长和发展，更注重员工的利益和企业的社会责任。这样的企业，无疑具有更强的凝聚力和更美好的未来。
买它的理由：
1. 优质资产：乔治白的主营业务稳健，资产质量优秀，有望持续稳定盈利。
2. 低估值：公司市值相对较低，具备投资价值，有望在未来获得良好的回报。
3. 稳健经营：公司采用B2B模式经营，避免了传统零售业务的库存压力，业务稳定性较高。
不买它的理由：
1. 市场风险：当前市场对小盘股的风险偏好较低，存在较大的市场波动性。
2. 行业不确定性：服装行业竞争激烈，未来市场变化不确定，存在一定的经营风险。
3. 财务风险：尽管公司业绩良好，但仍然存在财务风险，投资者需谨慎评估。
在我们的市场上，充斥着许多看似合理，实则经不起推敲的观点。那些宣称小盘股没有未来的朋友们，应该好好回顾一下历史。腾讯、茅台、三安光电，甚至海外的苹果、特斯拉、亚马逊、英伟达，这些巨头，无一不是从小盘股慢慢成长起来的。相反，那些一上市就无比庞大的巨无霸，如中国石油、360等，它们的市值巅峰，却再也无法回到当年的辉煌。
在机构投资者的眼中，其实并没有所谓的大和小，有的只是合理与不合理，看得懂与看不懂。有些股票的买卖动作，就像空位三步上篮一样简单。然而，我们大多数人，却非要选择去做后仰三分、急停跳投，这又是何苦呢？即使球投进了，脚也可能崴了。
这个市场，就像是一场篮球比赛，有些人选择稳扎稳打，有些人却总想一招制胜。稳扎稳打的人，或许不会每次都得分，但他们的步伐稳健，不会轻易跌倒。而那些追求一招制胜的人，虽然有时能得分，但他们的步伐摇摆不定，很容易受伤。
投资，就像是在篮球场上选择正确的投篮姿势。有时候，稳扎稳打，可能比一招制胜更能带来稳定的收益。在这个充满变数的市场中，我们需要保持冷静，不要被市场的喧嚣所迷惑，而是要找到那些真正有价值的投资机会。