2022年1月13日，对于在港股上市的闽系地产公司融信中国（03301.HK）来说，本来是一个喜庆日子，这一天是公司上市6周年庆典日。
然而，坏消息却接踵而至。
1月14日，穆迪将融信中国的公司家族评级（CFR）从“B2”下调至“B3”，将其高级*抵押无**评级从“B3”下调至“Caa1”。
福无双至，祸不单行。开年后的2月14日是情人节，融信中国股价却重挫10.13%，而此前一日股价已经暴跌了7.27%，而这只是拉开了暴跌的序幕而已。
市场担忧的是，3月1日，融信中国一只利率为10.5%的4.88亿美元债券即将到期，市场传言，融信中国将对这只债券进行“展期”或“重组”，无论哪种方式，意味着融信中国将不可避免地违约，或者叫“爆雷”。
尽管融信中国对此进行了否认，但依然没能挽回投资者的信心。
而更引发投资者担忧的是，融信中国老板欧宗洪二哥的上市公司——正荣地产（06158.HK）也遇到了麻烦。2月11日下午，不到一个小时，正荣地产股价跌幅一度超过80%，正荣服务股价跌幅也超过70%，虽然收盘前有所回升，但没能回到原来的价格；正荣地产发行的美元债及国内债券价格跌幅也在20%左右。
谁都知道，福建人融资都是抱团，互相担保，同乡互相借款是常态，亲兄弟之间难免会进行融资或者担保，二哥的公司如果“失火”，三弟的公司岂能相安无事？
市场不相信承诺
3月1日到期的4.88亿美元债券能否按时还上，目前从市场反应来看，投资者已经不相信融信中国的承诺。
而且，10月25日，融信中国还有一笔利率为8.75%、余额为6.9亿美元的债券到期。
正是对融信中国资金链的担忧，穆迪下调了融信中国的评级。穆迪称，融信中国融资渠道严重依赖债券市场，但其在2022年将有13亿美元离岸债券和85亿元人民币在岸债务到期或可回售，这部分金额占其总债务的53%。这将需要融信中国使用内部现金来源偿还，可是其再融资的可能性又比较低。
为什么这样说呢？
目前房地产商们面临的处境是：由于监管对房价和对行业杠杆水平的管控，银行、信托*款贷**融资渠道在收紧。这个背景下，国际纷纷看空中国房地产市场，并将整个行业的展望调整至负面。继而开发商们境外债纷纷选择躺平。整个行业想要新发行债券进行再融资的可能性已经微乎其微。
那融信中国究竟会不会还上即将到期的美元债呢？目前一切还很难说。而且，闽系地产有一个非常典型的特点：热衷于“高周转”的发展模式。
在高速扩张的脚步下，融信中国一度大规模发债，票息还不低。截至2021年上半年，其负债总额已经高达1939亿元，资产负债率接近80%。
从负债结构来看，截至2021年6月30日，融信中国的流动负债竟达1453亿元，规模惊人，这将严重影响其资金流动性。
而在此时，其账上的货币资金有321.8亿元，其中现金及现金等价物只有212.9亿元。可其同期的短期借款已有251.5亿元。换句话说，如果只靠现金，融信中国连短期借款都还不上。
这也难怪市场一直在传言其在为3月1日到期的美元债谋求展期。
其实，融信中国在前两天还辟谣了，否定其为即将到期的美元债寻求展期，并表示仍在积极筹措资金。
但融信中国实际上已经开启了卖资产的模式，以此筹集资金。在1月26日，融信中国退出了杭州的“融创融信.雅望居”住宅项目。其曾在2021年5月以25.6亿元竞得该项目，后引入融创共同开发，这次却忍痛割爱，不由令人怀疑其资金链的紧张程度。
遭遇股债双杀
截至目前，融信中国存续有7笔美元债，存续规模达27.65亿美元，折合人民币约175.53亿元，其中两笔将于年内到期，分别为3月1日到期的4.88亿美元债券及10月25日到期的6.9亿美元的债券。
而此次持续下跌的正是即将于3月1日到期的债券，据了解，截至2月11日上午10：14，融信中国该债券每1美元跌14美分，至57.6美分，创该美元债2019年发行以来的最大单日跌幅，此后该笔债券仍在持续下跌，截至2022年2月15日，融信中国该美元债每1美元面值下跌3.8美分，至57.1美分。
实际上，不只是该笔债券下跌，融信中国多笔境内债券也在持续下跌，据媒体报道，2月14日，融信旗下公司债走低，"20融信01"现跌11.6%，"20融信03"跌10.3%。
此外，融信中国股价也随着债券一同下跌，2月11日，融信中国以跌幅7.27%，3.06港元/股报收，2月14日其股价更是以2.75港元/股，跌幅10.13%报收，至2月17日融信中国股价仍在下跌，最终在晚间收盘时以2.60港元/股，融信中国可谓迎来了年内首次"股债双杀"。
而此前，另一家评级公司惠誉也将融信中国长期外币发行人违约评级从"B+"下调至B，且展望维持负面；高级*抵押无**评级及存续美元优先票据也下调为"B"。
惠誉认为，鉴于资本市场的波动性，2022年，融信中国的再融资前景面临不确定性，接下来发行新债，尤其是离岸债券，将对融信中国颇具挑战。如果融资环境无法改善，融信中国可能需要动用现金偿债。
除此之外，在盈利能力方面融信中国也并不乐观，数据显示，截至去年上半年，融信中国盈利指标中的毛利率为10%，同比下滑4.91个百分点；净利率4.79%，同比下滑3.02个百分点；平均净资产收益率3.87%，同比下滑1.69个百分点，如此看来，融信中国盈利能力出现了"全线下滑"。
兄弟“抱团取暖”，却成了“火烧连营”
出生在福建莆田的欧氏三兄弟，有着“一门三杰”的美称，发家史也是一段传奇。
欧氏三兄弟的老大欧宗金，拥有福建欧氏投资集团；老二欧宗荣，正荣集团当家人；老三欧宗洪，融信集团创始人。
然而事易时移，曾经风光无限的欧氏兄弟，现在却在互相“比惨”。而实际上，老二欧宗荣的正荣集团，要比老三的融信集团更惨。
2月10日，资本市场传言，正荣发行的所有美元债将全部进行重组，其中包括一笔原计划将于3月5日全额赎回的2亿美元永续债。
2月11日，不到一个小时，正荣地产股价跌幅一度超过80%。
2月14日，正荣正式发布公告对之前的传言进行否认，但对是否重组美元债、是否履行赎回2亿美元永续债等投资人关心的内容，并没有给出相应的答案。
目前正荣地产有14笔存量美元债，总额35.98亿美元，其中有6笔于2022年到期；9笔境内信用债，合计存量规模为57.9亿元，其中2022年有3笔到期；还有一笔10亿元的公司债于9月14日进入回售期。
而让市场担忧的是，老二的公司是否会“连累”老三的公司？或者说，老二如果资金链断了，是否会把老三拉下水？
尽管两兄弟掌握的都是独立的公司，但却有迹象显示，两兄弟的公司却有“合作”。
公开资料显示，由外贸信托发行的一款“富荣80号地产50强(正荣+融信)福州世欧项目集合资金信托计划”，信托资金用于向福建世欧投资发展有限公司发放房地产开发*款贷**，而借款人股东正荣集团有限公司与融信(福建)投资集团有限公司，正是欧氏两兄弟的公司。
该信托的宣传资料称，上述两家股东分别位于中国地产百强第34和37位，具备房地产开发一级资质，实力雄厚。地产双百强企业为借款人偿还本息提供连带责任担保，投资收益稳定可观，最高达10.5%/年。
上述信托计划证明，欧氏兄弟存在资金的交叉，这也难免让市场担忧会“火烧连营”。
而此前，已经有多家闽系房企遇到了资金链危局。2021年，闽系千亿房企的排名大部分出现下滑，包括世茂、阳光城、融信、正荣、禹洲等明星房企。
业界普遍认为，闽系房企具有海洋性民族的特征，具有冒险心态，家族观念深厚，积极抱团。福建民间借贷信用很强，缺钱了，打个白条就可以互相借钱融资。这种环境造就了闽系房企极强的融资天赋，随之而来的是高负债率的高速发展。地产界曾传言“闽系地产猛于虎”，他们激进的表现在于，在全国各地高价拿地，不少是地王项目。
但也正是这种抱团，会引发多米诺骨牌效应，下一个倒下的，会是融信中国吗？